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熔财经 08-16

营收下滑,新零售亮眼,有赞距离 Shopify 还有多远?

文 | 熔财经

作者 | 陈壹

有赞要深度对标目前全球最大的交易 SaaS 类产品 Shopify,将在产品技术、GMV、收入全面超过 Shopify。

据媒体报道,2017 年 3 月 1 日,中国有赞创始人 &CEO 白鸦曾在内部邮件如是说。那是有赞成立的第五个年头,据称有赞微商城在这一年实现持续盈利。

按照白鸦的设想,SaaS 业务在中国基本可总结成:三年投入,第四年微利,第五年开始赚回所有过往所有投入,第六年躺赚。

不过,梦想与现实,向来有差距。

今年是有赞成立的第 9 年,距离白鸦的 " 第六年躺赚 " 已过去 3 年,但有赞躺赚的日子,还远未到来。而与 Shopify 的距离,似乎依然不小。

营收下滑、新零售翻倍,

有赞半年报喜忧参半

8 月 11 日晚,中国有赞(下称有赞)发布了截至 2021 年 6 月 30 日的业绩报告。

据半年报显示,有赞 2021 年上半年营收下滑,亏损依然。

具体来看,其上半年营收为 8.03 亿元,同比下滑 2.5%。经营亏损 4..49 亿元,同比扩大 87.3%。期内亏损 3.70 亿元,同比扩大 60.9%。

可见,成立九年的有赞非但未能躺赚,反而陷入持续亏损的泥淖。

事实上,自 2018 年借壳上市以来,有赞已连续亏损三年。在去年因疫情助推零售线上化,有赞的亏损,一度有所收窄。但随着今年疫情逐渐得到控制后,其并未能延续亏损收窄的势头,相反有扩大的趋势。

据财报数据显示,从 2018 年到 2020 年,有赞分别亏损 7.26 亿元、9.16 亿元、5.46 亿元。加上今年上半年亏损的 4.49 亿,三年半时间累计亏损约为 26 亿元。

目前有赞的收入分为订阅解决方案、商家解决方案和其它三大块。造成上半年收入下滑的主要原因是商家解决方案收入大幅下滑。

据财报数据显示,截至 2021 年 6 月 30 日,其商家解决方案收入为 2.89 亿元,同比下滑了 15.2%。而其最主要的订阅解决方案收入为 5.08 亿元,反而同比增长了 6.8%。同时,其它收入方面也有所下滑。

造成商家解决方案收入下滑的原因之一是交易费用减少。财报指出,有赞已于 2021 年 2 月终止其交易服务(即将支付业务剥离上市主体),且其后不会产生交易费收入。

不过,有赞的交易费毛利率一直不高,且不断下滑,算是拖后腿的那种。2018 年中国有赞交易费毛利率还有 5.1%,到 2019 年就变成了 1.0%,在 2020 年前三季度甚至入不敷出,发生了 0.9% 的毛损率。因此,将其剥离,对有赞来说也是无奈之举,但未尝不是一件好事。

而订阅解决方案收入增加主要源于客单价增长。

财报显示,2021 年上半年,有赞新增付费商家数量达到 19054 个,相比去年同期的 32359 个,增速几乎腰斩。不过,其存量付费商家 ACV(平均合同金额)达到 12811 元,同比增长了 8%。这跟有赞拓展了有赞连锁、有赞美业、有赞教育等更高级的行业解决方案有关,也意味着有赞的大客化有了一定的进展。

营收下滑、亏损加剧之外,有赞财报也有几大亮点。

一方面有赞上半年全站 GMV 达到 481 亿,同比增长 4%。尤其是新零售业务增长强劲——来自门店 SaaS 产品的 GMV 增长翻倍,占比总 GMV 的 25%。

另一方面,周期内单个商家平均销售额超过 55 万,同比增长超 19%。

此外,其整体毛利和毛利率也略有上涨,两者分别同比增长 1.2% 和 2.3%。毛利率提升到 60.7%。

事实上,造成有赞亏损的罪魁祸首是高昂的销售开支。

财报显示,2021 年上半年有赞毛利为 4.87 亿元,销售开支为 4.38 亿元,两者几乎持平。而 2021 年两者分别为 4.81 亿元和 3.39 亿元。可见,相比去年同期数据来看,销售开支和毛利之间的差距在不断逼近。

销售开支居高不下。一方面跟有赞销售模式有关,其订阅解决方案订单需要给直营(直销)和代理(代理商)销售员提升,分摊了利润。另一方面,也跟 SaaS 服务的中小商家流失率高有关。

总的来看,有赞的 2021 年半年报虽然不乏亮点,但也存在不少隐忧,从而引发了市场担忧。这从财报发布次日,8 月 12 日有赞股价下跌 15.25% 也能看出。

对标 Shopify,

有赞到底离 " 偶像 " 还有多远?

就在有赞发布半年报的不久前,北京时间 7 月 28 日,有赞对标的 Shopify Inc.(SHOP)公布了第二季度财务业绩。

财报数据显示,SHOP 第二季度总收入为 11.194 亿美元(约合 72.4308 人民币,同比增长 57%;净利润为 8.791 亿美元,同比增长 2342%。对比来看,有赞第二季度的总收入为 3.96 亿人民币,同比下滑 14.3%;净亏损约为 2 亿人民币,同比扩大一倍多。

因此,单从第二季度来看,Shopify 已经实现盈利,且其收入几乎是有赞的近 20 倍,尤其是 Shopify 的增长速度非常吓人。

抛开技术不好对比,收入之外,在有赞想要对标的另一指标 GMV 方面,两者差距仍然很大。

2021 上半年,Shopify 的 GMV 为 422 亿美元(约合 2730.551 人民币),比 2020 年第二季度增加 121 亿美元,同比增长 40%。而有赞全站上半年两个季度的 GMV 为 481 亿元。前者第二季度 GMV,几乎是后者半年总和的近 6 倍。

可见,单从各项财务数据和发展趋势来看,有赞与 Shopify 依然存在明显差距,市值方面亦然。截至 8 月 12 日收盘,有赞的市值为 172.60 亿元,而同期 Shopify 市值为 1853.40 亿美元,差距明显。当然,差距的另一面就是空间,这也意味着无论从营收规模、收益、还是市值方面来看,有赞的天花板还有很高。

客观来说,用有赞去对标行业全球最头部的玩家,差距肯定是有的,而这也跟诸多因素相关。

一方面,Shopify 的成长比有赞要早很多。早在 2006 年 Shopify 就正式发布了,有赞诞生比其晚了近 6 年。同时,Shopify 同样也曾经历了多年不盈利的状态。

另一方面,就数字化程度而言,当下的中国企业与发达国家相比,仍然有较大差距,而这也是有赞的机会。

目前来看,尚未盈利可能并非最大痛点,这可以通过规模扩大摊薄成本、技术和服务优化提升用户粘性等进行拉近。相反,在核心商业模式上出现的差异,更值得警惕。

目前 Shopify 和有赞的收入均主要来自对商家收取的 SaaS 订阅费,以及基于平台 GMV 收取的佣金。也就是有赞的订阅解决方案和商家解决方案,但在核心驱动力上又有略有不同,其中有赞以订阅解决方案收入为主,而 Shopify 以商家解决方案收入为主。

2021 年二季度 Shopify 订阅解决方案收入为 3.342 亿美元,在总收入中占比仅为 29.8%。而有赞二季度的订阅解决方案收入在总收入中占比超 65.4%。

两者驱动不同意味着什么呢?那就是相比而言有赞会更依赖商家数量,如果不考虑订阅价格提高,只有更多的商家数量,才能带来更多的订阅收入。当然,大客化也是一个方向。但问题是,现在有赞的订阅套餐实际上要 Shopify 高不少,且还有微盟这样的强劲对手,如何提升进一步想象空间,值得有赞思考。

而以商家解决方案为主要收入的 Shopify 需要做的就是帮助商家把 GMV 做高,对应的收入就会提高。而商家 GMV 的提升,也会进一步增加商家粘性,从而形成良性循环。这也是 Shopify 商家流失率要比有赞低的原因。

此外,由于支付环境不一样。支付带来的收益在 Shopify 是正的,这是其一个重要收入来源,而有赞已经将这部分剥离了。

最重要的是,尽管现在有赞在与微博、抖音等不同平台合作,但微信生态仍然是有赞的基本盘,这也意味着后续发展,可能会受到大平台影响。

如此前传出阿里和微信要互相开放生态时,有赞和微盟的股价下跌,就是这种影响的一个例子。而从长远来看,阿里和腾讯互相开放可能是大趋势,这也是赞来需要重点思考的另一个问题。

当下通过对更多垂直细分赛道的深挖、在新零售等电商平台没有优势的领域开拓,无疑是一个很好的方向之一。

总的来说,中国的 SaaS 行业发展潜力依然巨大,而电商 SaaS 也是这个赛道跑得最快的细分领域之一,作为电商 SaaS 行业的头部企业,有赞和微盟仍然有巨大的想象空间。

尽管当下摆在有赞面前的问题依然不少,目前有赞与 Shopify 之间,也还隔着无数个微盟。但梦想还是要有的,万一实现了呢?

* 本文图片均来源于网络

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