德昌电机 IPO：一家三口套现 5.4 亿分光现金想再融资 12.8 亿割韭菜

德昌电机 IPO：老爷子老婆富二代三口套现 5.4 亿分光现金肆无忌惮想再融资 12.8 亿割韭菜保荐人为中信证券

国际投行研究报告

证监会网站发布了宁波德昌电机股份有限公司招股说明书更新稿，这家公司挺有意思，老爷子和老婆是大股东，都是高中毕业，一个独子开始想去通过网站创业失败了被抓回来似乎要继承产业，做富二代真的不太可能实现自己的理想啊。

新冠又紧张了，大家就在家和凌通社一起读 IPO 吧。

这家公司的主要产品是吸尘器，却不是卖给最终消费者的，只是为 TTI 公司代工，销往欧美，根据合约，自己搞就是违约，所以利润率大大低于同类企业。而且呢，德昌事实上只有 TTI 这么一个大客户，只要有任何风吹草动，其实就死定了。老板也看到了风险，所以一是开始代工卷发器之类东西。而更没有逻辑的是，公司的募资项目一个重要的东西却是汽车 EPS 电机，这个东西看起来似乎有想象空间，但德昌现在的生产和销售都不好。

不过。老板还是很精明（有人教？），2019 年 1 月和中信证券签约之后，2019 年整年进行了了得的资本运作，先是通过转让套现 0.8 亿，然后通过多次分配套现 4.6 亿，三口人一共套现了 5.4 亿，致使 2019 年公司资产出现大跌，负债率超过 70%，凌通社看了这么多 IPO 说明书没看到过这么明目张胆在 IPO 之前疯狂套现的。

一家三口的故事

富二代都不想继承制造业

富二代想开网店卖吸尘器失败被抓回来继承财产

老爷子董事长老婆儿子做董事

2019 年 1 月和中信证签约

2019 年 11 月老婆和儿子二董事转让股份套现 8000 万

2019 年 12 月引进多家私募基金和钱进为股东融资 1.2 亿

IPO 说钱进和公司没任何关系你信不？

公司就这么一个客户 TTI（套套爱）

TTI 是香港的上市公司，做各种产品的宇宙零售，而德明基本上所有的收入就是来源于给他们的代工，其依懒性 2019 年达到令人发指的的 90.98%，2020 年开发了卷发器什么的还是 81.89%。中信证券在给证监局的汇报中说有了解决方案，这不是胡扯吗？从 90 到 80 基本上没区别，如果凌通社数学认知不算差的话。

一个客户绑定

中信证券的辅导团队

有意思的是，中信证券辅导团队的这位，正是凌通社前段时间研究过的公司的辅导员。

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总资产 13 亿负债 10 亿负债率超过 70%

公司的负债率非常高，原因是作为一个代工企业，基本上没有议价权，尤其是因为出口美国，受到美国关税的影响，TTI 不能按期回款，公司就只能自己借钱发展。

一家子分红套现病狂

IPO 说明书说的很隐晦，公司再 2019 年连续 3 个月对股利进行了分配，召开了股东大会，其实，这时期的股东就是老爷子老婆和儿子，也就是说，三口子开个会就把公司的财产差不多分完了。

IPO 说明书说不存在超额分配的情况。但只要看一下数据，大家就明白了，公司 2018 年的总资产为 16.4 亿，到 2019 年总资产只有 9.2 亿了，而 2019 年还融资了 1.2 亿呢。合并利润表显示，公司 2017 年到 2019 年的总利润为 3.95 亿，而老板三口分掉了 4.6 亿，还套现了 0.8 亿，一共 5.4 亿，也就是说，其实老板一家连 2020 年的利润也弄走了。

再算一下，假如没有 1.2 亿的融资，公司的净资产只有 1.8 亿。