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新浪财经 2020-12-02

千亿资产还不起 3 亿欠债 湖南第一民企新华联集团入困局

原标题:千亿资产还不起 3 亿欠债,湖南第一民企入困局

又一千亿级民营企业吃到多元化的苦果。

1、命悬一线

2018 年是傅军的高光时刻。彼时,由他统治的新华联集团不仅蝉联湖南民企老大,而且连续 14 年跻身中国企业 500 强和中国民营企业 100 强的行列。

傅军本人除了入选 " 改革开放 40 年百名杰出民营企业家 " 榜单,还以 320 亿身家位列 2018 年胡润百富榜第 82 位,创下近年来排名新高,并成为湖南株洲首富,可谓名利双收。

然而,就在短短一年后,这家资产超千亿的民企却被区区 3 亿债务难倒了。

2019 年 11 月底,新华联集团财务公司向湖南出版财务公司拆借两笔资金,本息合计 3 亿元,拆借时间为一周,可到期后只归还了 2088 万元利息,迟迟没有归还本金。

调解无果后,2019 年 12 月 20 日,湖南出版财务公司因债务违约将新华联集团告上法庭。

总资产超千亿,账面资金 92 亿的新华联集团却连 3 个亿都还不起?外界对此议论纷纷。

而这笔 3 亿的债务违约,也推倒了新华联集团债务危机的多米诺骨牌。

2020 年年初,民生信托发难新华联,对其尚未到期的 26.8 亿元信托贷款申请强制执行。

新华联集团持有的新华联、北京银行宏达股份赛轮轮胎、科达洁能等上市公司股权全部被司法冻结、轮候冻结,总市值超百亿。

紧接着,3 月 6 日,"15 新华联控 MTN001" 债券实质性违约,本息合计 10.698 亿元;4 月 21 日,"19 新华联控 SCP002" 债券实质性违约,本息合计 10.681 亿元;5 月 6 日,"19 新华联控 SCP003" 债券实质性违约,本息合计 3.732 亿元……

截至目前,新华联控股存续的 6 只债券中,3 只构成实质性违约,未按期兑付的金额高达 25.1 亿元,另外 3 只债券利息也延期支付。

与此同时,新华联集团旗下核心公司的业绩也出现大幅下滑。2020 年上半年,新华联控股营收为 109.9 亿,同比腰斩,归母净利润亏损高达 84 亿。

由于频繁违约,债券融资的路子也被堵死。评级机构大公将新华联控股的主体信用评级下调至 C。

按照惠普和穆迪的评级分类,C 级意味着:前途无望,不能用来做真正的投资。

无奈之下,傅军开始变卖资产偿债。2020 年 2 月,新华联清仓辽宁成大股权,回流资金 13.39 亿元;3 月,新华联先后减持赛轮轮胎和北京银行股权,回流资金约 14 亿元。

为了还债,傅军几乎把所有能筹钱的法子都用遍了。能摆上货架的都摆上货架了,能质押的也都质押了。截至 2019 年末,新华联集团持有的新华联股份质押比例达到 97.7%。

即便如此,在新华联的巨大债务压力面前,这也只是杯水车薪。

截至 2020 年上半年,新华联控股资产总计 1111.55 亿元,负债合计 887.42 亿元,资产负债率近 80%。其中,流动资产 539.48 亿元,已无法覆盖 634.19 亿元的流动负债。

据东方金诚披露,未来三个月内,新华联控股面临或回收的债券金额达 38.60 亿元。

业绩下滑、债券违约、评级下降、融资困难、股权冻结……问题不断的新华联,让傅军进入创业 30 年以来最艰难的时刻。

2、成也多元,败也多元

横跨地产、文旅、化工、石油贸易、酒业、矿产和金融等十几个行业,控股公司近 200 家,拥有 14 个中国驰名商标,控股、参股上市公司 8 家,员工近 5 万人……

这是傅军创业 30 年打造的庞大业务版图。

1990 年,33 岁的傅军告别 16 年体制内生涯,东拼西凑了 1000 美元正式下海创业。

凭借此前做外贸局局长和进出口公司副总经理积累的关系和经验,他以外贸生意起家,将湖南的乳猪、乳鸽、莲子等土特产品卖到马来西亚,再把马来西亚的橡胶、木材等销往国内。

初入商海,傅军做生意全凭 " 诚信 " 二字。

比如,做莲子贸易时,恰好赶上湖南发生水灾,莲子价格飞涨,如果取消此前与经销商签订的供货合同,他要多赚八、九万元,但他还是舍弃了这笔巨利,坚持履行了合同。

" 弄砸一笔买卖,就会失去一个朋友。不讲信义,没有朋友,我今后还怎么在生意场上立足?" 傅军说。

后来,那个马来西亚经销商和傅军成了好朋友,逢人便夸傅军讲诚信。

凭借人脉和诚信经营的好名声,傅军每每遇到困难,都能遇贵人相助。

他的第一个 " 贵人 " 是马来西亚商人曾钦泉。

创业之初,没钱没人没经验,是曾钦泉帮他渡过难关。1992 年,傅军回国经营地产生意,曾钦泉二话没说,就给了他 500 万元。傅军从吉隆坡飞长沙的飞机还没到,曾钦泉的钱就已经到账,连借条都没打。

1997 年,傅军在长沙建造华联大厦,因合作伙伴违约,资金链面临断裂,曾钦泉又拿出 700 万元支援。加上时任中国太平洋保险集团总裁王国良、中国银行(维权)湖南分行分业管理处处长李鑫胤等几位好友接连帮忙融资,傅军这才成功渡过难关。

依靠地产生意,傅军积累了第一桶金。新华联的多元化之旅,也随即开启。

1994 年,傅军回到家乡醴陵,合资组建湖南华联瓷业;1996 年,新华联看准市场对制冷剂的需求,投资东岳化工;同年,新华联投资近 3000 万元,与日本三菱汽车、7319 工厂合资成立湖南长丰汽车公司;1997 年,新华联进入白酒行业,后与五粮液集团合作,生产 " 金六福 " 酒……

到 2002 年,房地产、白酒、陶瓷等生意渐成气候,为新华联贡献了约 1.8 亿的利润。

傅军信奉 " 篮子理论 ":" 企业有了一定的资本,就不能把所有的鸡蛋放到一个篮子里。这个篮子真的要摔一下,那鸡蛋可能都摔破了。但如果我还有一个篮子,一个篮子摔了,还有一个篮子,还剩下一半 "。

2002 年,打响 " 金六福 " 后,傅军挥举资本,跑马圈地,加速构建多元化商业帝国。

转让给了四川汉龙集团

石油贸易板块,新华联是最早拿到进口原油牌照的 28 家企业之一,拥有多个大型油库和近 100 个加油站。

矿产领域,傅军频繁在全球范围内抄底镍矿、金矿等。其持有的新疆坡北特大型镍矿是全国第二大镍矿,储量超过 200 万吨。

金融领域,傅军不仅先后参股长沙银行、天津银行、宁夏银行、北京银行和大兴安岭农村商业银行等多家银行,还曾斥资 20 亿与卢志强、史玉柱等共同发起设立国内首家民营资本创办的再保险公司——亚太再保险股份有限公司。

庞大的多元化布局不仅帮助新华联实现了快速扩张,还曾让其在 2008 年金融危机和 2015 年 " 股灾 " 时笑傲群英,逆势增长。

对此,傅军在接受采访时曾不无得意地说:" 幸亏我们是多元化,否则没准早死了。"

然而,成也多元化,败也多元化。

对于如今一连串债务违约,新华联给出的解释是:受房地产调控及新冠疫情影响,旗下房地产、文化旅游、商业零售、景区景点、酒店餐饮、石油贸易等业务板块均遭受重创,仅今年 1-2 月就减少经营回款超过 60 亿元。

原本为了分散风险的多元化布局,反倒成了新华联债务危机的导火索。

3、失效的 " 乘法 "

" 资本运作是乘法,做实业是加法。过去 15 年中,我用了 12 年加法,3 年乘法。"2005 年,傅军总结新华联的发展历程时如此比喻道。

那些年,通过资本运作,傅军以小博大,赚得盆满钵满:

投资东岳集团 16 年回报 23 倍、金六福酒业 7 年回报 40 倍、华致酒行3 年回报 38 倍、太平洋保险 5 年回报 8 倍、重组圣方科技一半年回报 5 倍……

尝到 " 乘法 " 甜头的傅军自此一发不可收拾,开始频繁在资本市场捞金。

2004 年,其参股的长丰汽车上市,解禁后抛售股份获利 1.5 亿;同年,1.54 亿控股通葡股份,总计获利约 2.5 亿;2009 年,新华联控股借壳上市,以 16 亿净资产和 1100 万买壳费撬动了 110 亿持股市值……

可自那以后,豪言 " 要赌就赌大的 " 的傅军几乎 " 逢赌必输 ",投资频频失利。

2015 年 " 股灾 " 过后,傅军频频在二级市场尝试抄底。

2016 年买入科达洁能,至今浮亏超 3 亿;2017 年开始陆续增持辽宁成大,2020 年 2 月为还债出清股权,亏损约 3.5 亿;定增宏达股份,目前账面亏损约 2.36 亿……

最让傅军心痛的无疑是 " 投资北京银行 " 一役。

2016 年 10 月,新华联控股突然宣布举牌北京银行,称已持有后者 5.03% 股份。随后连续增持,至 2017 年第四季度,持股比例达到 9.88%,成为北京银行第二大股东。为此累计投入资金约 156 亿元,成本约为 8.8 元每股。

2019 年 7 月前后,北京银行股价一路下探至 5.5 元每股,然而由于资金链吃紧,新华联控股不得不 " 割肉离场 ",前后通过股权质押、发行可交换债等方式套现约 50 亿元

截至目前,其持股比例大幅下降至 3.71%,持股市值约 38 亿元。

据此计算,新华联控股投资北京银行亏损超过 60 亿元。

一级市场上,新华联控股这些年同样非常活跃,从生物科技到共享单车,从卖大米到拍电影,几乎什么都投。

5000 万美元战投乐视汽车和 2500 万美元入股 ofo 基本上都打了水漂;2017 年投资的团贷网等多家 P2P 公司,现在基本上都消失了;数亿元投资黑龙江响水米业,不仅没赚到钱,还因为其提供担保惹上官司;投资 7 亿元重整太子奶也没掀起什么波澜……

2015 年,傅军还曾打算投资李河君的汉能薄膜,要不是后来临时反悔,又 50 亿打了水漂。

撒网式投资大法,不仅没能帮傅军复制当年投资东岳集团、金六福时的惊人回报,反倒成了压倒骆驼的稻草:多元化扩张和撒网式投资,让现金流吃紧成为新华联的常态。

即便在尚未暴雷、业绩良好的 2018 年,其现金净增加额也是 -38.67 亿元。

有分析人士称,这样蒙眼狂奔的打法,出问题是早晚的事。

4、" 看得远、选对人、守得住 "

" 看得远、选对人、守得住 "。是傅军一直以来引以为豪的发展秘诀。

" 看得远 " 即投资要有远见,要能够预判企业的发展机遇。

傅军确实看得够远,早早就开始投资太阳能薄膜发电、氢燃料电池等前沿技术,只可惜都没能转化为实实在在的营收和利润。

对于地产主业的遇冷,傅军也早有预判。

只不过,当同行都开始大规模降杠杆、减负债时,他却反其道而行,选择了周期更长、投入更大的文旅领域。

2016 年,新华联房地产更名为新华联文旅,大举向文旅转型。2018 年及 2019 年,更是被傅军定义为文旅之年。

然而现实是,房地产销售依旧贡献着新华联的绝大部分营收,文旅板块毫无起色。2018 年,新华联控股营收为 140 亿,商品房销售贡献了 113.5 亿,文旅板块至今都没能单独成项,被归为其它收入。

不仅如此,文旅板块还占据了大量资金,加重了资金链危机。

新华联目前拥有并运营的长沙铜官窑古镇、四川阆中古城、芜湖鸠兹古镇、西宁童梦乐园四个文旅项目,计划总投资高达 500 亿元。

以投资 80 亿元的长沙铜官窑古镇为例,从 2012 年开始开发,直到 2018 年才投入运营。而且,一开门就因为高票价被骂上热搜:" 门票打 6 折都不值。"

因为资金问题,新华联自 2018 年开始基本就没拿过地。2018 年最后一次披露时,土地计容建筑面积储备仅约 195 万平方米,只够维持两年开发销售。

这基本上把新华联靠房地产自救的退路也给封死了。

" 选对人 ",即要选择那些有理想、勤勉敬业、敢打能拼的合作伙伴。

傅军说过:" 投资一个项目主要得看核心团队成员是不是干事业的人。如果合作伙伴虚荣浮躁,再好的项目也难以成功。"

然而,这些年,傅军不仅在投资方面错看了贾跃亭、戴威、唐军等人,在企业管理用人方面,眼光也同样不太准。

2019 年 12 月,就在新华联深陷债务危机的关键时刻,新华联文旅董事长兼总裁苏波因贪腐问题被有关部门带走调查。63 岁的傅军不得不重新出山,组织自救。

而这已经不是新华联第一个出问题的高管了。2019 年 6 月,公司董事、高管杨云峰因 " 涉嫌短线交易‘新华联’股票 " 而被证监会调查。

" 守得住 ",即面对困难,一定要咬牙坚持下去。

傅军对新华联眼下的处境有清醒的认识。在 2020 年元旦献词中,傅军说," 我们新华联人只要耐心地、坚强地、努力地保持定力,经受住考验,熬过去就赢了。"

可面对讨债大军的步步紧逼,傅军似乎招架不住了。

2020 年 5 月 13 日,新华联在北京总部与中金签订了一个合作协议,委托中金寻找战略投资者。傅军亲自出席,希望中金能给新华联集团和新华联文旅 " 尽快引进实力雄厚的战略投资者,特别是要注重引进央企或国企投资者 "。

从重庆到青海,从湖南再到四川,8 月以来,傅军多方奔走,一边安抚军心,一边安抚债权人,但救命的 " 白衣骑士 " 至今没出现。

9 月 8 日,新华联的线上接待日,董秘表示:公司尚未收到控股股东有关引进战投事宜的正式通知。

这一次,傅军和新华联能 " 守得住 " 么?

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责任编辑:逯文云

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