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新浪财经 09-19

百胜中国持续低于发行价 : 利润降幅超 50% 肯德基独木难支

还记得多年以前吗?那些号称 " 不差钱、不上市 " 的企业 " 风光无限好 ",如今却都要谋求资本化了,百威亚太、农夫山泉陆续在 H 上市,就连躺着赚钱的肯德基都来凑热闹了。

9 月 10 日,作为肯德基母公司的百胜中国(09987.HK)二次上市,创港股(H 股)上市公司 IPO 发行价新高,为 412 港元 / 股,但在当日以 410 港元 / 股开盘,开盘即破发,且在盘中一路走低,在上市当日报收 390.2 港元 / 股,下跌 5.29%,截至目前,百胜中国股价持续低于发行价格。

对此,食品产业分析师朱丹蓬表示,中国西式快餐的市场已经基本饱和,包括下沉的县级市场,都已经有多个西式快餐品牌进入,肯德基的门店数量已经很多,再在下沉市场大量复制,空间不大难度却不小," 百胜中国的整体业绩和利润不是非常理想,要想得到投资者的青睐还是比较难的。"

募集资金继续扩张门店

公开资料显示,百胜中国是中国最大的餐饮企业,致力于成为全球最创新的餐饮先锋,拥有肯德基、必胜客和塔可贝尔三大品牌在中国大陆的独家经营权。

其中,肯德基为中国领先的快餐品牌,必胜客为中国市场领先的休闲餐饮品牌;塔可贝尔则是源自美国加州的连锁餐饮品牌,提供创新美式墨西哥食品。

此外,百胜中国还独家拥有小肥羊、东方既白、黄记煌和 COFFii & JOY 连锁餐饮品牌。

相关数据显示,在过去的五年里,百胜中国每天平均新开设超过两家餐厅,自 2017 年至 2019 年,百胜中国门店年复合增长率更是达到了 7%,在迅速扩张的同时也能够实现较为可观的整体经济效益与单店效益,其 2019 年餐厅利润率为 16%,且新肯德基和必胜客餐厅平均现金回收期分别为两年及三至四年,要快于国内平均回收期三至五年。

截止 2020 年 7 月,百胜中国的餐厅数量已经突破 1 万家,拥有超过 40 万名员工以及数千加盟店、供货商及业务合作伙伴,尤其是其餐厅数量在国内市场处于绝对的龙头地位,已远超第二名一倍之多。

根据弗若斯特沙利文报告,按 2019 年系统销售额计,肯德基为中国最大的快餐品牌,目前百胜中国拥有超过 6700 家肯德基餐厅遍布全国 1400 多个城市,必胜客餐厅超过 2200 家遍布全国 500 多个城市,同样为中国最大的休闲餐饮品牌。

此外,百胜中国在国内及国际市场拥有小肥羊火锅餐厅 260 多家,并于 2020 年 4 月完成对黄记煌控股权益收购,黄记煌主要以加盟模式经营,为国内领先的焖锅品牌,目前在国内外开设餐厅超 600 家。

COFFii & JOY 则是百胜中国于 2018 年开发的咖啡品牌,主打精品咖啡,目前在国内已设立 55 家门店,东方既白则为中式快餐品牌,主要分布于繁忙的交通枢纽地带,目前在国门店数量仅为 11 家。

在餐饮门店的扩张与覆盖方面走在行业前列的同时,百胜中国也把握住了国内互联网商业模式的成熟时机,及时进行大规模数字化创新应用,是中国最早提供手机点餐及数字支付选择的连锁餐厅之一,且建立了肯德基及必胜客超级 APP 等自有应用程序,为顾客提供多层面、全面数字化的用餐体验,对提高顾客忠诚度,增加用户粘性、改善用餐体验及更有针对性地开展营销活动、简化运营、提高经营效率发挥着重要作用。

2019 年,数字订单占肯德基及必胜客餐厅收入约 55%,截至 2019 年末,肯德基及必胜客的超级 APP 是中国餐饮业下载次数最多的应用程序,并在同行内拥有最高的月活跃用户数目,截止 2020 年 6 月 30 日,肯德基及必胜客分别拥有超过 2.4 亿会员及超过 7500 万会员。

2020 年上半年,肯德基会员销售额占肯德基系统销售额的 63%,必胜客会员销售额占必胜客系统销售额的 49%,其中 97% 的支付通过数字化形式完成,主要包括移动应用程序及外卖平台,强大的数字化及配送能力也使百胜中国在疫情期间展现出相对强大的风险抵御能力,为百胜中国提供了较强的业绩支撑。

此外,百胜中国自 2010 年起就已开始提供外卖服务,最初通过自有的外卖平台提供,随后于 2015 年通过与第三方外卖平台合作以获取流量,目前已发展为自有线上平台以及与第三方外卖平台合作的混合模式,拥有庞大的线上平台流量。

根据弗若斯特沙利文报告,2019 年百胜中国是中国外送销售额占比最高的连锁餐厅之一,同年外卖销售额占其餐厅收入总额的 21%。

在 2020 年初的新冠肺炎疫情期间,肯德基及必胜客也是中国最早在全国范围内推出无接触配送的餐饮品牌之一,有助于其拉动外送销售额的同时,减少疾病传播风险。

而此次百胜中国在港二次上市募集资金将继续用于餐饮门店扩张及数字化建设。据百胜中国发布公告,此次上市募集资金净额约 192.74 亿港元,其中约 45% 用于扩大及深化餐厅网络,45% 用于投资数字化及供应链、食品创新及价值定位、优质资产等,10% 用于补充运营资金及一般公司用途。

对此,百胜中国方面认为,其未来餐厅数目有潜力发展至 2 万家以上,将持续关注现有及新城市扩大业务版图,且正在追踪 800 多个尚无肯德基或必胜客餐厅覆盖的城市;旨在迎合不同顾客需求及适应不同场合的不同门店设计或服务模式,同时计划继续开发新兴品牌以及寻求核心新兴品牌的加盟机会,并为新兴品牌探索合适的业务模式,进行产品创新及运营升级。

" 未来还将继续投资并开发端对端数字化能力、新的数字化、外卖及支付技术,以支持增长及满足顾客不断变化的消费需求。我们计划投入数字化、自动化及人工智能,以便更有效地连接线上流量与线下资源,并关注面向顾客的前台系统与运营及供应链等后台系统的连接。我们将继续为外卖服务推出创新技术、新的外卖菜品及新颖的外卖服务理念。" 百胜中国方面称。

然而,业界却有不同的声音!

" 百胜中国业绩要增长就一定要开店,不开店肯定就不行。" 朱丹蓬如此说道。从销售漏斗管理原理来看,在毛利率比较稳定的情况下,只有当百胜中国的门店扩店速度大于闭店萎缩速度,才能实现财报的正面反馈。

另外,朱丹蓬还指出,经过多年的发展,中国的快餐消费市场已接近饱和。如果百胜中国计划拓新店,只有通过不断挤压竞争对手来增加自身的体量,能否获得潜在消费者的认可,这对百胜中国来说是一个不小的挑战。

上半年利润下滑 50%

百胜中国首席执行官屈翠容也在公开信中表示,在香港二次上市将为公司利益相关者们提供投资公司的额外渠道,使集团离经营地点更近、离顾客及社区蓬勃发展之所在更近。

数据显示,2017 年至 2019 年,百胜中国分别实现营收约为 77.69 亿美元、84.15 亿美元、87.76 亿美元,净利润则分别约为 3.98 亿美元、7.08 亿美元、7.13 亿美元,营收与净利均呈稳定增长态势,但增长率却已逐年趋缓。

其中,2017 年至 2019 年,百胜中国肯德基品牌收入分别约为 50.66 亿美元、56.88 亿美元、60.40 亿美元,占比分别为 65.2%、67.6%、68.8%;必胜客品牌收入分别约为 20.93 亿美元、21.11 亿美元、20.54 亿美元,占比分别为 26.9%、25.1%、23.4%,在肯德基品牌收入及占比均逐年递增的同时,必胜客品牌收入呈现波动下滑趋势,且占比也在逐年减少。

" 中餐板块基本都是‘拖油瓶’,西餐板块也只有肯德基在支撑,必胜客都在下滑。" 朱丹蓬如上表示。

值得注意的是,2017 年至 2019 年,百胜中国自小肥羊、黄记煌、COFFii & JOY、东方既白、塔可贝尔、到家及电商业务产生的总收入仅分别约为 1.06 亿美元、1.15 亿美元、1.58 亿美元,占比仅分别为 1.4%、1.4%、1.8%,这也意味着近年来百胜中国对肯德基品牌收入的依赖愈发严重,多元化餐饮品牌发展建设仍具有较大挑战。

2020 年上半年,受新冠肺炎疫情影响,门店销售额下降及餐厅暂停营业,百胜中国营收同比下降 17.43% 至 36.56 亿美元;净利润同比降幅超过 50% 至 1.94 亿美元,餐厅利润率下降至 12.2%,其中肯德基同店销售额下降 11%,必胜客餐饮同店销售额下降 22%,整体同店销售额下降 13%。

对此,业内人士向《五谷财经》表示,百胜中国凭借其成熟的业务模式、可规模化的增长以及对顾客及市场的深刻洞察能力,在契合当下快节奏消费的市场趋势下,再结合其数字化便捷服务以及较强的外卖派送能力,就目前来看在快餐领域肯德基的品牌地位仍无可撼动,但与快速扩张相应而来的行业天花板也已逐渐显现,继续下沉的市场空间在逐步缩小,扩张的难度也随之增大。

" 此外,百胜中国多元化品牌建设的细分道路也不好走,必胜客主打的西式快餐,小肥羊、黄记煌的火锅、焖锅领域,东方既白的中式快餐以及 COFFii & JOY 所涉及的咖啡领域,目前市场饱和度高、标准化建设难、运营方式各异以及各领域其他品牌 " 圈地 "、" 特色 " 式竞争均使百胜中国多元化发展承压,目前必胜客品牌收入已呈下滑趋势,其他品牌体量不足,对百胜中国的业绩支撑能力有限。" 业内人士称。

面对国内餐饮市场竞争环境,百胜中国方面则认为,在过去的三十年中,不论是规模还是品牌忠诚度、开发能力、创新产品种类、业内领先的数字化及配送能力、完善的供应链管理系统、稳健的财务状况、高素质的员工队伍以及干练而热情的管理团队,百胜中国均已建立巨大的优势,且该竞争优势难以复制,使其为顾客实现卓越的价值定位,并为股东带来可观的回报。

在上市首日,百胜中国也发布了针对一线员工的激励计划,符合条件的餐厅经理,将被授予价值 3000 美金的限制性股票,预计本次计划的第一年将授予超过 4000 名餐厅经理,而首批限制性股票将于 2021 年 2 月颁发。

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责任编辑:陈悠然 SF104

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