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小鹏加速 IPO,中概股危机下能闯关成功?

钛媒体 06-03

文 | itlaoyou-com,作者 | 吴昊

6 月 1 日,媒体报道称小鹏汽车已向美股市场秘密提交 IPO 文件,计划融资 5 亿美元,今年 7 — 9 月在美股上市。

关于上市传闻,小鹏汽车予以否认,并称 " 小鹏汽车会密切关注资本市场的发展动态,以把握有利企业发展的融资机会。" 但结合小鹏汽车最近动向来看,上市计划并非空穴来风。

去年年初,小鹏汽车创始人何小鹏表达过上市的意向,且从 2019 年底开始,小鹏股东接连发生变动,种种迹象都指向小鹏将要上市。

但由于中美摩擦,以及瑞幸咖啡财务造假事件影响,如今的中概股已经人人自危,且当前小鹏尚未宣盈利,国内造车新势力亦处于襁褓之中,小鹏汽车在资本市场中,尚处于讲故事的阶段。

如此时期,小鹏汽车选择 IPO,闯关能成功吗?

备战 IPO

2018 年 9 年 12 日,蔚来汽车在纽交所上市,发行价 6.26 美元,发行 1.61 亿股 ADS,筹资约 10 亿美元,估值 64 亿美元,荣膺国内造车新势力第一股。无论今日蔚股价表现如何,但上市那段时间的确是蔚来的高光时刻。

不过 , 蔚来的上市,并未掀起国内造车新势力的上市潮,直到今天为止,资本市场未曾再有造车新势力的敲钟声。但这不意味着其他造车势力就搁置了上市的计划。

2019 年初,多家造车新势力的高管都表达过自己公司将要上市的风声,只是未明确给出上市时间表,以及地点的选择。

去年年中,科创板开市时,包括小鹏、威马、天际、合众等一堆造车新势力都被传出过将要在科创板上市的消息,但等到最终科创板上市企业名单公布时,无一家造车新势力在列。

不过,造车新势力在上市方面,并非只是嘴上嚷嚷,一系列的准备动作也在同步进行中,其中动作最密集、最受关注的一家,就是小鹏汽车。

2019 年 3 月,小鹏汽车融资至少 5 亿美元,并可能在美国 IPO 的消息不胫而走,当时透露此消息的,正是何小鹏本人。

随后,小鹏汽车多次释放了上市的信号,去年四月,鸿海精密转让了小鹏汽车母公司广州橙行智动汽车科技有限公司的股权,交易总金额约 3 亿元;12 月份,小鹏汽车再次进行集团重组,小鹏汽车运营主体广州橙行智动汽车科技有限公司 47 位股东将所持全部股权悉数出质,质权人均为广东小鹏汽车科技有限公司。

一连串的股权变更信号,以及多位股东、投资人临时退出,外界认为小鹏汽车正在搭建 VIE 架构,而所谓的 VIE 结构是企业在境外上市经常采用的结构,之前百度、阿里以及蔚来汽车等都是通过该结构完成上市。

前几天,小鹏汽车发布声明称再次进行集团重组,包括广州鹏行投资管理企业(有限合伙)、杭州阿里创业投资有限公司、上海云锋新呈投资中心(有限合伙)、阿里巴巴(中国)网络技术有限公司、夏珩、何小鹏等 27 位股东退出股东行列。

紧接着,就传出了小鹏汽车递交上市材料的消息。

上市对于公司而言,具有里程碑式的意义,一方面是帮助股东套现,另外则是打通融资渠道,对于目前的小鹏汽车而言,后者的意义更加重要。

小鹏汽车作为国内造车新势力的三驾马车之一,如今已经位列头部,但小鹏的融资规模和同一阵营的蔚来、威马相比,差距明显。

根据公开资料显示,目前蔚来融资总规模超过 350 亿元,其中包括年初与安徽省政府签订的 70 亿元融资,而威马汽车的总融资规模也超过 200 亿元,小鹏汽车约为 160 亿元,仅为蔚来的一半。

虽然这从侧面展示了小鹏汽车的资金利用效率,但造车是一项极其烧钱的赛道,蔚来的李斌就曾发出过劝告,没有 200 亿元不要造车。

另外,小鹏汽车的上一轮融资发生在去年 11 月,距离当前已经半年有余,当时小鹏汽车获得 4 亿美元投资,主要用于研发和销售网络的搭建。根据 36 氪报道,小鹏所获 4 亿美元中,有一半是何小鹏的个人出资。

在竞争日益激烈的新能源汽车赛道上,储备足够的粮草显得尤为重要,而且由于资本寒冬以及新冠疫情叠加影响,目前的创投市场已经一片沉寂,造车新势力融资的频率越来越低。

在这种情况下,通过 IPO 手段打开新的融资渠道,当然是优选项。只是,小鹏汽车是否有能力得到资本市场的认可?

家底

小鹏汽车 IPO 闯关,需要把家底亮出来,而目前小鹏汽车的家底如何呢?

小鹏汽车成立于 2015 年,是追逐电动车大潮中的一员,得益于创始人何小鹏身上的光环,一度得到了阿里、高瓴资本、小米的青睐,尽管小鹏汽车的朋友圈与蔚来相比稍逊一筹,但放置于整个造车新势力阵营当中,依然亮眼。

在产品上,小鹏目前已经推出 G3、P7 两款车型,分别定位于中端市场与高端市场,而且 G3 也经过了多次迭代,在去年的交付赛中,蔚来交付量为 20565 辆,威马为 16876 辆,小鹏汽车则 16608 辆,位列第三名;今年一季度,小鹏汽车交付量达到 2331 辆,仍然保持在前三的位置。

小鹏汽车位列国产造车新势力 TOP3 的位置,也得到过王兴的肯定。今年 1 月 6 日,王兴在饭否网发文表示,国内汽车圈最后只会剩下 "3+3+3+3" 家车企:3 家央企是一汽、东风、长安,3 家地方国企是上汽、广汽、北汽,3 家民企是吉利、长城、比亚迪,3 家造车新势力中小鹏汽车赫然在列。

这也侧面证明了外界对于小鹏汽车的看好。

除此之外,小鹏汽车另一个长板是获得了准生资质。

今年 3 月 21 日,多家媒体报道,小鹏汽车通过收购福迪汽车,间接获得自建工厂生产资质。公开资料显示,福迪汽车成立于 1988 年,坐落于广东,拥有 10 万辆整车产能。目前福迪汽车已经由肇庆小鹏新能源投资有限公司 100% 控股,法定代表人为夏衍,后者为小鹏汽车联合创始人。

收购福迪汽车,也意味着小鹏汽车用曲线方式,获得了准生证,迈过代工的门槛,此举被认为是小鹏汽车弯道超车的一项重要举措。

自建工厂对于造车新势力有着特殊的意义。通常情况下,代工与自建工厂两种路径各有优势,如果采取与传统车企进行合作代工,则有望压缩前期较高的费用支出与资金需求,加快新车型毛利率爬坡,缓解融资压力;而如果长期来看,代工模式则弱化了车企的核心竞争工艺,在冲压、焊装、涂装、总装四大工艺上缺少自主权,因此长期业务模式仍待观望。

因此,如果从长远来看,自建工厂的优势更加明显,小鹏获得准生证又成为了一大加分项。

另外,小鹏汽车所效仿特斯拉的智能化路径也成为一大亮点。

智能汽车过去一直被视为空中楼阁,但随着 5G 技术的普及,已经成为当前车企重点押注的对象。而小鹏汽车搭建了一套完整的自研自动驾驶团队,包括硅谷和北京团队的感知算法,圣地亚哥团队的定位和融合,广州团队的规划和控制,和上海团队的高精地图等。小鹏汽车在自动驾驶系统上的研发投入,也达到了 30 亿元。

创始人、股东背景,再加上产品、生产资质,另外还有智能化作为标签,小鹏汽车的基础还是比较牢靠,如此看来,选择 IPO 闯关并非是一时兴起。而小鹏汽车去年获得小米融资后,估值也已经达到了 40 亿美元。

即使种种情况都表明小鹏汽车的不俗表现,但凭借这些因素,小鹏汽车能闯关成功吗?尤其是在当前的时间节点上。

闯关难

虽然小鹏汽车上市的消息传闻已久,但在时机选择上,还是让人难以理解。

由于今年瑞幸财务造假事件,中概股已经危机四伏,小鹏汽车如果在情况不明朗的时期贸然上市,要么上市时间被推迟,要么估值不达预期。

不得不说,瑞幸造假行为对于中概股的伤害是难以弥合的。自从今年 4 月以来,在美上市的中概股三面 " 受敌 ",轮番受到美国监管层、交易所、国会参议院的攻势。

造假案发生之后,爱奇艺、好未来轮番被做空机构做空,一时间中概股人人自危,准备上市的企业大多开始观望,而网易、京东等已经上市的企业,则选择了回国二次上市。

美国拿着放大镜找破绽,而小鹏汽车目前又尚未开始盈利,国内造车新势力尚处于襁褓之中,在此阶段,小鹏所讲的 " 故事 ",是否会被美国投资者所接受,还不得而知。

而且,由小鹏汽车前员工曹光植引起的诉讼纠纷,也是小鹏上市过程中的一颗雷。2018 年,特斯拉把小鹏诉讼到法院,控诉小鹏当时雇佣员工曹光植涉嫌窃取商业机密罪,要求小鹏披露自动驾驶源代码。尽管小鹏汽车多次指责特斯拉霸凌,但特斯拉总是时不时的借此理由,捅上一刀。在上市审查阶段,特斯拉恐怕不会袖手旁观。

退一步讲,小鹏汽车即使闯过上市资格审查门槛,估值能否达到预期,仍然还是未知数。

从蔚来就可以看出来。2018 年蔚来头顶 " 国产特斯拉 " 的光环登陆纽交所,一时间风头无二,外媒将其誉为特斯拉杀手,但一年过后,蔚来股价几乎跌去 80%,一度徘徊在一美元退市的红线,李斌也被称为 2019 年最惨的人。

前车之覆 , 后车之鉴。小鹏汽车虽然在国内表现有可圈可点之处,但眼前的光鲜是否能经历住资本市场的考验,以及在整个电动车市场脱颖而出,最起码从目前的情况来看,很难。

目前,国内新能源汽车的竞争状况已经极其激烈。

在造车新势力内部,蔚来、小鹏、威马、理想汽车等同台竞技,而比亚迪、上汽集团等传统车企也垂涎欲滴,在群狼环伺的战场上,小鹏汽车想要一路杀出,并不容易。另外还有一个不能忽视的对手,特斯拉。特斯拉在新能源汽车阵营当中犹如明星般的存在,马斯克本人也自带光环,这点几乎是所有后来者都无法追赶上的。

在特斯拉品牌能力面前,无论是蔚来、小鹏,还是威马都相形见绌,此前小鹏汽车因为定价中端市场,避免了与特斯拉的正面交锋,但随着 P7 的发布,小鹏汽车将不可避免将和特斯拉正面刚。

随着特斯拉国产化的持续推进,目前国产 Model3 的价格已经一降再降,基础续航版已经降到了 27 万元,而且根据兴业证券发布的一份研究报告显示,在特斯拉采用国产供应链后,国产 Model 3 的毛利率要显著高于美国产 Model 3,其国产 Model 3 的生产成本要比美版低 20%-28%。因此,兴业证券预估,国产 Model 3 具备最大 27%-34% 的降价空间。最低价格预计可以低至 19.7 万元起。

可以预见,特斯拉将会对国内的造车新势力形成一轮降维打击,特斯拉的声名鹊起,很容易引起外界对于造车新势力的唱衰。

在外部环境日渐转寒,国内竞争局面越发激烈的情况下,小鹏汽车美股 IPO 闯关之路恐怕难有亮眼表现。

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