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新股排查丨安宁股份毛利率高出同行遭监管问询

3 月 17 日,安宁股份(002978.SH)发布《首次公开发行股票招股说明书》,拟发行 4060 万股,发行价格为 27.47 元 / 股,发行市盈率为 21.77 倍。

公司主要从事钒钛磁铁矿的开采、洗选和销售,主要产品为钛精矿和钒钛铁精矿。2019 年公司营业收入约为 13.75 亿,净利润为 5.19 亿,同比增长 5.91%。

早在 2017 年安宁股份就曾经尝试在 A 股上市,但在 2017 年 12 月 19 日上会时,由于两类产品的毛利率及其变化存在差异,与同行业可比公司差异较大等问题而被否。两年后的 2019 年 12 月 19 日安宁股份成功过会,4 月 8 日公司将可以网上申购。

这家公司如何?南财 AI 新闻实验室帮大家扒一扒。

产品价格波动对业绩影响大

税收优惠金额占利润总额较高

安宁股份 3 月 17 日发布的最新招股意向书中共提示了 18 类风险。

南财 AI 新闻实验室梳理发现,排除一些常规性的风险外,其中有两大风险值得投资者注意,分别是产品价格波动的风险、所得税税收优惠政策发生不利变化的风险。

首先是产品价格波动风险。公司招股书显示 " 公司主要业务为钒钛磁铁矿的开采、洗选、销售,主要产品为钛精矿和钒钛铁精矿。钛精矿和钒钛铁精矿均属大宗商品,钛精矿和钒钛铁精矿的价格均受经济周期的影响而呈周期性波动 "。

另外,招股书还提到," 矿产品价格受国内外政治经济因素、供求关系、海运价格等众多因素影响,波动较大,发行人的利润及利润率和钛精矿、钒钛铁精矿的价格走势密切相关,若未来钛精矿和钒钛铁精矿的价格波动较大,可能会导致发行人经营业绩不稳定 "。

值得注意的是,2017 年 -2019 年,公司净利润分别约为 5.50 亿元、4.90 亿元、5.19 亿元,同比增长分别约为 352.20%、-10.95%、5.91%,不难看出,2018 年净利润相较于 2017 年出现下滑,公司在招股书中表示 "2018 年度,随着公司产品钛精矿和钒钛铁精矿价格有所回落,公司营业收入略微下降。同时,随着排土量增加、柴油等价格上升影响,公司营业成本有所增加,导致利润总额的下降幅度高于营业收入的下降幅度 ",因此需要注意的是,铁精矿和钒钛铁精矿的价格波动对公司业绩的稳定性有较大的影响。

其次是所得税税收优惠政策发生不利变化的风险。公司在最新发布的招股书披露 "2017 年度、2018 年度和 2019 年度,发行人依法享有税收优惠的金额分别为 5735.11 万元、4254.24 万元和 4004.38 万元,占当期利润总额的比例分别为 9.09%、7.62% 和 6.72%,税收优惠提升了发行人的利润水平。若未来国家相关税收优惠政策发生变化,发行人不再享受企业所得税优惠政策,将对发行人的利润水平造成不利影响 "。

监管聚焦毛利率高出同行业

南财 AI 新闻实验室梳理发现,在 2017 年 3 月 31 日、2018 年 11 月 2 日安宁股份分别发布《首次公开发行股票招股说明书》(申报稿),对此,证监会分别在 2017 年 9 月 29 日、2019 年 5 月 22 日对申报稿提出了反馈意见。在反馈意见中,关于规范性问题、信息披露问题、财务会计资料相关问题、其他问题四大类合计共提出了 106 个问题。其中,公司毛利率高于同行业公司和管理费用中的修理费用增长较快两大问题值得关注。

第一个是公司毛利率高于同行业的问题,据 2019 年 5 月 22 日的反馈意见显示,"2015 年至 2018 年 6 月 30 日,公司主营业务毛利率持续上升,分别为 42.38%、45.03%、66.30% 和 56.88%,高于同行业可比上市公司 "。

第二个是管理费用中修理费增长较快的问题,证监会主要质疑公司修理费增长较快的原因,是否与相关资产有匹配关系,资产是否存在减值迹象。而安宁股份的管理费用主要包括修理费用、职工薪酬等,公司招股书显示 "2015-2017 年,公司管理费用分别为 3613.73 万元、3731.49 万元、5293.69 万元;其中,修理费用分别为 601.13 万元、1751.43 万元、2742.41 万元,占管理费用比例分别为 16.63%、46.94%、51.81%"。由此可见,公司的修理费用占比管理费用是逐年上升的,尤其在 2016 年,修理费用增速高达 191.36%。

在反馈意见后更新的最终版本的招股说明书申报稿中,公司对反馈意见有了相应的回应。安宁股份对于毛利率高于同行业可比上市公司的问题,给出的解释是 " 同行业可比上市公司的毛利率互相差异较大,主要系:一、同行业可比上市公司拥有不同矿区的矿体有所差异,不同矿体的原矿品位、地质条件等差异较大。导致采选难度以及采选成本差异较大;二、不同采矿企业是否有共生矿分摊成本,对毛利影响较大。而且公司的潘家田钒钛磁铁矿为露天采矿,铁矿中共生钒、钛等金属,采矿、选矿成本相对较低,毛利率(不含运费)略高于宏达矿业,位于西藏矿业和海南矿业之间 "。

对于修理费用增长较快的问题,公司给出的解释是 " 修理费主要为对机器设备进行保养、维修更换备品备件。公司采矿、选矿需先行投入大量的机器设备,且采矿、选矿对机器设备磨损较大,因此,公司对每个关键环节均备有相应的备品备件,以满足随时更换需求;同时,对于主要机器设备关键部分,公司定期进行保养、维修更换。随着机器设备的不断运行,公司定期对机器设备进行常规检修,对老化、故障的设备进行及时维修,对不再满足生产需要的部件进行更换,修理费有所增长 "。

除了监管的质疑外,公司的工商信息也有跟经营相关的问题披露。启信宝数据显示,安宁股份在历史上共有过 44 件司法诉讼事件和行政处罚 1 次。其中,值得注意的是 1 起行政处罚事件。在 2015 年 3 月 20 日,米易县国土资源局对安宁股份处罚,处罚内容为:责令该公司退还非法占用的 2.01 亩土地;按 20 元 /㎡的标准,对该公司非法占用 2.01 亩土地的行为处以罚款 26800 元;没收在非法占用的土地上新建的建筑物 2756.01㎡。

声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。

以上内容由"21世纪经济报道"上传发布 查看原文

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