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A 股要从瑞幸事件中得到警示

尽管在美国上市的瑞幸注册地远在开曼群岛,A 股仍要从瑞幸事件中获得警示。A 股不仅要在财务规范 " 课 " 上下苦功夫,而且应站在提升上市公司质量高度对企业发展模式、中介机构监管、融资机构核查等做全方位 " 对照自查 "

4 月 2 日晚,瑞幸咖啡(中国)有限公司发布公告称:发现公司内部存在虚构成交数据等问题,在 29 亿元营业收入当中,虚构金额约 22 亿元。随后,瑞幸及其关联公司股价暴跌。尽管在美国上市的瑞幸注册地远在开曼群岛,但中国证监会仍然在 4 月 3 日发布声明,强烈谴责瑞幸财务造假行为,并将按照国际证券监管合作有关安排,依法核查相关情况。

这并不是首家涉嫌财务造假的中概股企业。从 2010 年起,多只中国概念股因财务造假问题遭遇做空潮,经历诚信危机、股价暴跌甚至最终停牌或退市。不论眼前有无同类问题,A 股要从瑞幸事件中获得警示,不仅要在财务规范 " 课 " 上下苦功夫,而且应站在提升上市公司质量高度对企业发展模式、中介机构监管、融资机构核查等做全方位 " 对照自查 "。

瑞幸咖啡以快速发展著称,成立 18 个月便火速赴美 IPO,一度创造中概股 IPO 最快纪录。在很多互联网人看来,其扩张 " 三部曲 " 并不陌生。第一步,从大规模融资 " 烧钱 " 开店到降价促销并抢占市场份额;第二步,快速拉高营业收入、门店数量,粉饰财务报表并上市;第三步,凭借扩张和低价策略彻底占领市场,最后再用涨价等手段抹平亏损,实现 " 一统天下 "。目前,瑞幸走完了前两步,还没来得及涨价和 " 统一 "。

瑞幸财务造假致股价大跌,原因至少有这样几方面。从直接原因看,公司内控不严导致虚假交易和财务造假确凿无疑,负责财务报告审核的会计师事务所、海外投行、律师事务所等中介机构恐怕难辞其咎;从发展模式看,大肆炒作互联网流量红利,过度依赖投资人 " 烧钱 ",缺少硬核实力的商业模式恐怕是 " 瑞幸们 " 东窗事发的根源。在上市前一年内,瑞幸曾获得 4 次融资,融资金额高达 5.5 亿美元。也就是说,支撑其 " 互联网 + 新零售 " 的独特商业模式背后,更多的是外部融资,自有资金非常有限。当大幅折扣和免费赠品咖啡难以为继时,财务造假似乎成为 " 瑞幸们 " 的必然选项;从外部因素看,某些国际做空机构围绕涉嫌欺诈公司的一系列卖空报告,给广大投资者提了醒。同时,美国证监机构严苛的监管举措,也倒逼造假者们无处藏身,唯有自首。

从某种意义上说,A 股有必要从瑞幸事件中获得警示,并不断完善自身建设。

首先,应在监管政策上继续 " 加码 ",围绕上市公司财务造假、再融资 " 洗澡 "、并购重组 " 戏法 " 等行为出台更有针对性、更严格的处罚措施,加大立法力度,切实提高违法成本,让不法分子无力铤而走险,让中介机构没有空子可钻。

其次,以市场之力适当培养一定的机构监督力量,帮助投资者和监管部门 " 掌眼 "。同时,通过出台 " 黑白名单 " 制度、行业自律准则、交易所问询等方式,提升上市公司诚实守信经营水平,营造更加诚信、健康、公平的市场环境。

再次,继续增强投资者教育能力,不断完善集体诉讼仲裁制度,当可能的造假公司出现时,要让投资者有章可循、有法可依并及时得到应有赔偿。

此外,瑞幸事件也给 A 股上市公司提了个醒:互联网思维的表象之一是降低成本,但背后的商业本质并未改变。放到更长的时间轴看," 互联网 + 零售 " 思维和传统商业思维其实本质上没有区别,任何一家公司不可能一直靠烧钱、炒作互联网概念和造假存续,最终一定要走向盈利才能生存。要想在资本市场立足,提高上市公司质量是一门长期的必修课。(本文来源:经济日报 作者:周 琳)

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