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市场偏见带来的幸福

雪球 2019-12-08

股票市场不太喜欢制造业,更不太喜欢跟房地产行业有关的制造业。这样就造成了格力电器长期的低估值,也成就了长期投资格力电器的奇迹。

2002 年开始,格力电器跌破 15 倍 PE,以后只有在市场情绪高涨的少数时刻才能突破 15 倍估值。2011 年跌破 10 倍,似乎其市盈率长期就应该是个位数。极低的静态估值造就了格力电器天然的安全边际,让买入股票的人们受益匪浅。

按照我们 " 估值的艺术 " 理解,2002 年末格力电器内在价值应该相当于其 2003-2012 年税后净利润的总和 250.3 亿。如果 2002 年末投资者付出 250.3 亿的买入价格,相当于获得了一个十年回本的生意。

但 2002 年末,格力电器的收盘市值仅有 42.48 亿,仅相当于内在价值 250.3 亿的 0.17 倍。也就是说,市场打了 1.7 折在 2002 年卖股票。而且因为市场的偏见长期存在,2003 年 -2008 年的折扣分别是:0.14 倍 /0.11 倍 /0.1 倍 /0.13 倍 /0.44 倍 /0.19 倍。2005 年的折扣最狠,只有 1 折。即使在 2007 年的市场泡沫阶段,格力电器的股票卖得也不贵,只有其合理内在价值的 0.44 倍。这就让 2002-2008 年买入格力电器的投资者获利匪浅。如果投资者在价格最便宜的 2005 年购买格力电器股票,至今天 3753.21 亿获得的年复合收益率 34.17%。即使 2007 年的高点买入,年复合收益率也高达 19.75%。

想一想在过去十年在创业板亏损累累的人们,格力电器的市场偏见对少数人是多么地幸福!

本人在过去没有持有格力电器,也没有享受到这份幸福。但我很愿意看到格力电器的奇迹,并把我们的总结分享给大家。

/xz

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