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中国需求大,LNG 就是未来十年大宗商品之王

Wind资讯 11-23

在中国崛起之前,大宗商品很少与爆炸性的消费增长联系在一起。但随着中国经济增长趋于平稳,商品需求爆炸性增长的时代也逐渐远去。但有一种商品除外,那就是 LNG。

LNG 从 " 替代品 " 到 " 必需品 "

景顺资产管理公司资深投资组合经理 Justin Leverenz 在近期的报告中表示,十分看好 LNG 在未来十年的表现。

实际上,LNG 市场已经低迷好一阵子了。在 2011 年 -2016 年,全球 LNG 消费仅仅增长 1700 万吨。但是,在 2017 年和 2018 年,需求猛增了 6300 万吨。2018 年,全球 LNG 市场规模达到了 3.2 亿吨。Justin Leverenz 预计,未来十年,LNG 市场规模将在 2018 年的基础上翻番。

目前,LNG 市场的需求和供给段都在发生变化。

需求方面,中国和其他亚洲国家都在试图调整能源结构,寻求安全、价格合理的清洁能源。天然气也一直被认为是替代能源。不过天然气对煤炭和原油等传统重污染能源的替代,仅限于俄罗斯和美国这样的储藏丰富的产地国,或者欧洲国家以及日本等发达国家。

2018 年,中国天然气进口超过日本,成为全球天然气进口第一大国。LNG 从 " 替代品 " 成了 " 必需品 "。而未来 LNG 的最大需求方将不再是日本,而是中国和其他非日本的亚洲国家,比如印度。

供给方面,也在发生一些转变。2016 年,卡塔尔占全球天然气供应的三分之一。预计到 2020 年,卡塔尔的天然气供给地位,将会被澳大利亚取代。三年前,美国还不是 LNG 市场的玩家,但到 2020 年,美国的 LNG 产量预计占到全球的六分之一。最后是俄罗斯,预计在未来十年至少占据全球 G 市场十分之一的份额,很有潜力成为下一个卡塔尔。

这些都不是最重要的,重要的是,LNG 市场预计在 2020 年开始变得紧张,而未来十年将是一个供不应求的状态。因为在 2014-2016 年油价暴跌期间,能源公司对液化天然气的投资不足。这些能源公司缺乏足够数量的可行项目。

LNG 市场爆发似乎是必然的,现在的问题是如何投资。

能源行业研究和咨询公司之一伍德麦肯齐(Wood Mackenzie)最近估计,在过去十年中,"15 个最大的非美国 LNG 项目没有按期交付,总计超过预算 800 亿美元 "。即使在全球范围内,要找到靠谱的 LNG 投资项目也并不容易。

Justin Leverenz 表示,按照景顺资产管理公司的投资方式,从全球范围内来看,俄罗斯天然气公司 Novatek 是一个不错的目标。

景顺资产管理公司的投资方法是,寻找具有独特和可扩展资产基础的公司、在文化上倾向于持续创造价值的管理层 / 所有者,以及出于某些暂时原因而无法反映出这两种优势的股票估值。

Novatek 是一家在俄罗斯上市的私营天然气公司,于 2017 年底启动了其首个也是全球最大的(非政府所有)液化天然气项目—— Yamal 液化天然气项目。该公司在比较极端的天气环境下,仍然按时、按预算推进项目。

Novatek 的长期战略是,到 2030 年将其 LNG 产能目标,从之前的 5700 万吨 / 年提高到 7000 万吨 / 年。因此,去年法国石油天然气公司道达尔以超过 Novatek 市值一半的估值,收购了 Novatek 第二个未来项目(北极液化天然气 -2)的股份。

Novatek 和中石油也有密切的合作。

国内 LNG 已涨,长期价值凸显

统计局 14 日,2019 年 11 月上旬与 10 月下旬相比,液化天然气(LNG)环比涨幅较大,达 10.5%%。

兴证化工团队表示,原料气成本方面,中石油对西北地区的 LNG 工厂的原料气供应价格为 1.48 元 / 立方米,环比上周持平。供应方面,本周 LNG 液化工厂开工率为 52%,环比上周提升 1 个百分点。需求方面,北方地区于 11 月 15 日起开始全面供暖,管道气需求有所提升,同时工业对 LNG 需求有所修复,部分 LNG 工厂液位较低,并无出货压力,LNG 低价惜售。本周华北易高 LNG 出厂价格为 4100 元 / 吨,价格环比提高 50 元 / 吨。

东兴化工在研报中表示,我国天然气供需失衡,发展前景广阔。在全面推进 " 煤改气 " 的政策指导下,2018 年我国天然气消费量为 2830 亿立方米,同比增长 16%;而天然气产量为 1615 亿立方米,供需缺口达 1215 亿立方米,对外依存度高达 42.5%。工业和运输业用气将贡献天然气消费的主要增量,未来天然气消费将保持 10% 以上的高速增长,我国天然气供需失衡仍将继续。

我国现阶段投产的 LNG 接受站有 23 个,总计每年接受能力为 7005 万吨 / 年;未来 1-2 年内规划建设的 LNG 接收站接受能力为 6080 万吨 / 年,2020 年之后长期规划建设的 LNG 接收能力也达到 6200 万吨 / 年。

三桶油、城燃企业和综合性能源公司纷纷加速 LNG 进口布局,国家管网公司成立后 LNG 接收站气化进管网的通道有望被完全打开,LNG 接收站的投资收益依然具有极大的吸引力。

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