时代 IPO 观察 | 道通科技盈利之谜：无人机亏损遭剥离，海外净

时代商学院分析师 黄欢欢

若某项业务严重拖后腿，拟上市企业会否毫不犹豫将其抛弃？深圳市道通科技股份有限公司（下称 " 道通科技 "）对这一问题给出了答案。

11 月 27 日，道通科技将接受科创板上市委员会审议。该公司 IPO 招股书已于今年 6 月 27 日获上交所受理，本次拟登陆科创板，计划募资 6.5 亿元，用于西安西北总部基地及研发中心建设和汽车智能诊断云服务平台建设项目。而早在 2015 年 7 月，该公司曾欲登陆中小板，计划将 23.33% 的募资金额（1.85 亿元）投向无人机业务，但该申请于 2017 年 7 月被终止审查。

时代商学院注意到，首次 IPO 招股书中，道通科技意欲大力发展无人机业务，在二次闯关 A 股市场时已被剥离，主要原因系无人机业务对公司净利润影响较大，导致道通科技长期处于亏损状态。

不过，剥离亏损业务只能短期调节道通科技业绩表现，从长期来看，该公司营业收入过度依赖海外市场，但海外地区对其净利润贡献度却远远不及国内，盈利增长困局亟待解决。

11 月 21 日，时代商学院针对净利润相关问题向道通科技发函调研，但截至发稿未收到回复。

无人机业务拖累业绩

成立于 2004 年 9 月 28 日，道通科技主营汽车智能诊断和检测。2014 年 5 月，该公司成立全资子公司智能航空专门负责无人机业务。仅仅过了三年，智能航空于 2017 年 8 月从道通科技业务中剥离。

对此，道通科技解释称，鉴于公司第一代无人机产品市场反应未达预期，且全球无人机市场近年来变化较快，无人机持续研发投入金额大，因而公司该项业务发展前景存在较大的不确定性。出于公司稳健发展的考虑，经道通科技全体股东讨论一致同意，将该业务从公司业务中剥离出来，独立发展。

招股书披露，2016 — 2018 年，道通科技分别实现营业收入 5.85 亿元、7.22 亿元和 9 亿元。同期，无人机产品收入分别为 6062.27 万元、1961.41 万元和 0 元；分别占当期营业收入比重 10.41%、2.74% 和 0%。

那么，智能航空无人机业务对道通科技业绩影响几何？7 月 25 日，上交所首轮问询函要求道通科技说明无人机业务剥离前后对公司报告期经营成果的影响。

8 月 23 日，道通科技对上述问题进行回复。如图所示，无人机业务剥离前，公司归母净利润分别为 -7418.32 万元、9136.40 万元和 33578.15 万元；业务剥离后公司同期归母净利润分别为 14118.57 万元、20728.42 万元和 29180.97 万元。

这意味着，剔除 2018 年抵扣或确认递延所得税资产，计减所得税费用 2048.34 万元外，剥离无人机业务后道通科技 2016 年和 2017 年的归母净利润分别增加 21536.89 万元和 11592.02 万元。

值得一提的是，2015 年 2 月，无人机领域龙头大疆科技以侵犯相关专利为由，将道通科技告上法庭。此后，道通科技与大疆科技展开了一段关于专利诉讼的马拉松。最新进展为，2018 年 8 月 30 日，道通智能在美设立的子公司 Autel Robotics 向美国国际贸易委员会（ITC）指控大疆科技侵犯其专利权。

时代商学院认为，企业若在上市之际惹上诉讼，很大概率会被中止或终止审核，即便上会也极有可能被审核机构投否决票。

收入结构与利润贡献度不符

据招股书，道通科技主要收入来自于中国境外销售，主要包括北美、欧洲及其他地区。2016 — 2018 年，中国境外销售收入分别为 5.05 亿元、6.07 亿元和 7.30 亿元，分别占当期营业收入的比重为 86.70%、84.73% 和 81.99%。同期，道通科技净利润分别为 -7418.32 万元、9136.40 万元和 3.12 亿元。

报告期内，道通科技境外收入主要来自北美和欧洲市场。其中，2018 年，上述两个市场的销售收入分别为 3.69 亿元和 1.35 亿元，分别占当期公司营业收入的 41.41% 和 15.18%。招股书显示，道通科技在美国和欧洲地区的销售主要通过公司设立在当地的子公司进行。

一般而言，在销售同类产品的情况下，各地区对公司利润贡献大小取决于该地区销售收入规模。然而，时代商学院发现，这种情况并没有在道通科技身上发生。

招股书称，公司境外全资子公司共有 6 家，包括 Autel 加州、Autel 纽约、Autel 德国、Autel 香港、Autel 越南和 Autel 迪拜。2018 年，剔除成立于 2019 年 4 月 28 日的 Autel 迪拜子公司数据，上述子公司净利润分别为 0 元、17.55 万美元（约合人民币 123.35 万元）、27.30 万欧元（约合人民币 212.22 万元）、1.89 万港元（约合人民币 1.70 万元）和 -38.1 亿越南盾（约合人民币 -115.5 万元）。

合计来看，去年 5 家境外子公司净利润总额为 221.77 万元，占道通科技当期净利润的比重仅为 0.71%。营业收入超 8 成来自境外收入，但境外 5 家子公司对道通科技净利润贡献率不到 1%，如此畸形的收入和利润结构让人疑窦丛生，但道通科技对此并未作出解释。

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