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民生银行和兴业银行是怎么被招商银行超越的?

雪球 11-22

当前最火的银行莫过于招商银行,在银粉里面,买了招商银行的鄙视买其它银行的,不买招商银行也被讽刺为不懂银行。

可是,我记得,就在 4-5 年前,民生银行才是公认的最好的股份银行啊!

怎么才过了几年,民生银行就如此不堪,招商银行就如此火热。以至于当前招商银行的估值遥遥领先于其它银行。

我们来看看历史,以史为镜。我们要解决问题是:这三个最优秀的股份制银行,是怎么走上了分化道路的?又是什么时候开始分化的?

1. PE,PB 估值对比:PE 在 2017 年前,三个银行都差不多。甚至 2014 年前后,民生银行的 PE 最高。真正的分化点在 2017 年。PB 的趋势也一样,分化点也在 2017 年。估值是主观的,反映的是市场对这三个银行的看好程度发生了变化。从估值是看,2017 年是分化点。

估值是主观的,估值的拐点在 2017 年。那是什么导致了市场对这三家银行的主观情绪发生变化的呢?

答案是客观的业绩。我们再来看客观业绩。

2. 客观业绩观点在 2015 年就出现了比估值拐点提前 2 年。

2015 年以前,不论是营业收入,净利润,还是净息差,资产质量,这三家银行都差不多。时候的客观数字的趋势也都完全是一样的,但是,2015 年后,发生了大的变化。

营业收入 2015 年开始,招商银行向上,民生和兴业都拐头向下。

营业收入的变化导致净利润也相应地在 2915 年出现了拐点。

3. 净息差的拐点也在 2015 年

银行的收入和利润业绩很大程度上取决于净息差。我们观察净息差发现,净息差的分化点也在 2015 年。

2015 年,招商银行稳住了净息差,而另外两家出现了严重的下滑。净息差的差别达到了 50% 以上,这个差别是导致三家银行出现不同走势的根本原因。

好在,好消息是,经过 2019 年前三季度的数据发现,民生银行和兴业银行的净息差上来了,正在追赶招商银行。

4. 资产质量的拐点出现在 2016 年。

不良率三家银行在 2016 年同步到达最高点。甚至招商银行的最高端比其它两家银行更高。但是,在 2016 年后,招商银行迅速下降,而另外两家基本没有改善。

资产质量的差别又进一步影响了业绩和估值。从而导致了 2017 年开始,市场对三家银行的看好程度发生了变化。

5. ROE 变化趋势基本一直,都在下降。只不过招商银行下降幅度较小。

反映出来的就是赚钱能力都有所下降。

所以,这三家银行的各方面指标趋势都差不多,本质是一样的,不同的是程度。

6. 市值区别

三家银行在 2014 年基本上市值差不多,都是 3000 多亿。

到 2018 年年底,民生银行只剩 2500 亿,兴业银行没有变化,还是 3100 亿,招商银行一马当先,直奔 8000 亿。

拐点也是发生在 2016 年。

总结:

民生银行,兴业银行,招商银行三家最优秀的股份银行在 2015 年以前基本上一样优秀,甚至民生银行有微弱优势。

但是,因为净息差在 2015 年发生拐点,导致了业绩在 2016 年发生拐点,再进一步导致了 2017 年三家银行的估值发生了拐点。

最终反映到股价上,就是招商银行 17 年后开始大涨,把其它两家银行远远甩在后面。

但是,对于民生银行和兴业银行来说,我觉得落后只是暂时的,因为,你们也曾经那么优秀过!!!

$ 兴业银行 ( SH601166 ) $ $ 民生银行 ( SH600016 ) $ $ 招商银行 ( SH600036 ) $ @今日话题 @雪球达人秀 # 银行股投资攻略 #

/xz

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