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联创股份上市 7 年累亏逾 11 亿 元气大伤经营陷困境

新浪财经 11-21

●长江商报记者 魏度

违规减持,李洪国被证监会立案调查。这一消息于市场而言,并不意外。

昨日,A 股上证综指下降 0.78%,李洪国实际控制的联创股份远未到跌停地步,仅下跌 1.05%。

2012 年,联创股份上市之后,其净利润(归属于上市公司股东的净利润,下同)一度在三年内暴增 57.23 倍,股价在半年内暴涨 4.36 倍。这一神奇现象的背后,是李洪国推动的大肆转型并购扩张。

联创股份原本是一家专业生产保温材料的传统企业,2014 年开始借助并购实现互联网营销行业转型。据长江商报记者粗略统计,短短四年,公司并购交易涉及的金额超过 50 亿元。

只是,这些并购不乏溢价率超过 10 倍的超高溢价并购,也因此为联创股份埋下了巨额商誉减值的地雷。去年,三家并购标的业绩齐爽约,商誉减值高达 21 亿元,导致当年公司巨亏逾 19 亿元。今年前三季度,公司净利润再度下降两成。至此,上市 7 年来,联创股份净利润累计亏损超过 11 亿元。

联创股份亏得惨,股东却获利不菲。据长江商报记者不完全统计,2016 年以来,借助并购推动股价高涨、标的业绩变脸之前,公司股东通过二级市场大肆减持,已累计套现超过 16 亿元,其中,实控人、董事长李洪国直接套现超过 7.6 亿元。

二级市场上,联创股份股价一度高达 145.99 元 / 股,昨日收盘低至 2.82 元 / 股,最大跌幅超过 80%(按复权价计算)。

套现近 2000 万或是调查内容

李洪国的减持套现似乎没有止境,但证监会的立案调查或将让其停止。

今年 11 月,联创股份股价跌破 3 元 / 股,步入 2 元股阵营。本月 15 日,李洪国通过二级市场减持 712.80 万股股份,减持均价为 2.74 元 / 股,套现 1953.07 万元。

长江商报记者梳理联创股份全部公告发现,今年 9 月 25 日晚,联创股份发布了大股东股份减持计划期限届满公告,公告显示,今年 3 月 25 日、26 日两天,李洪国通过二级市场以集中竞价方式合计减持 582.92 万股,占公司总股本的 0.88%,减持均价约为 8.88 元 / 股,合计套现 5174 万元。

自 9 月 25 日披露与减持股份有关的公告外,联创股份未再披露李洪国新的减持计划。

作为联创股份实控人、董事长,李洪国股权变动受到约束,其通过二级市场减持按规定应提前 15 个交易日通过上市公司披露减持计划。截至今年三季度末,李洪国持有公司 19.63% 股权,其中限售股 15.39%、无限售股 4.24%。

显然,李洪国在本月 15 日实施的减持未提前披露,属于违规减持。或许,证监会此次对其立案调查,本次减持或是调查内容之一。

备受诟病的是,联创股份股价跌落至 2 元股,作为实控人、董事长,李洪国并未采取措施维稳股价,增强投资者信心,反而大肆减持,为什么?是李洪国对公司未来丧失了信心?李洪国已经赚饱了?

事实上,李洪国确实已经获利不菲。

长江商报记者发现,从 2016 年开始,李洪国开始大肆减持套现。仅在当年 10 月 27 日、28 日两天,李洪国就减持了 2544.56 万股股票,占公司总股本的 4.31%,共计套现超 6.5 亿元。当时,其减持均价约为 25.80 元 / 股。

去年下半年开始,李洪国再度启动减持计划。去年以来,其通过二级市场减持累计套现超过亿元。

综上所述,2016 年至今,李洪国累计套现约为 7.64 亿元,其减持均价从 25.80 元 / 股到 2.74 元 / 股。

溢价超 10 倍收购商誉减值 21 亿

联创股份曾经创造了业绩、股价双暴增神话,但早已跌落神坛,罪魁祸首就是巨额商誉。

可以说,上市之后,联创股份的发展史就是一部并购扩张史。

2012 年 8 月 1 日,联创股份在创业板挂牌上市。2013 年开始,公司就走上了并购扩张之路。但在初期,作为一家专业生产保温材料的传统企业,公司并购还是为了加码主业。

2013 年、2014 年,联创股份先后筹划收购沾化星之联 75% 股权、态生洁能 49% 股权、卓星化工 51% 股权、沾化绿威 34% 股权、态生公司 10.71% 股权等。不过,这些收购并未带来业绩大幅增长。

2015 年是联创股份的转折之年。这一年,同样借助并购,公司实现向互联网营销行业转型。2015 年以来,公司先后完成对上海新合 100% 股权、上海激创 100% 股权、上海麟动 100% 股权、鏊投网络 100% 股权等公司收购,这些全部为互联网营销企业。仅收购这四家公司,交易金额就高达 43.86 亿元。如果算上去年以来以 6.64 亿元收购的华安新材 67.43% 股权、昊瑞投资 88.35% 股权,再加上上市初期收购,交易金额超过 50 亿元。

收购这四家一度备受市场质疑。联创股份完成上述四家收购,形成高达 32.70 亿元商誉。商誉的形成源于高溢价收购,其中,收购上海新合、上海激创、上海麟动时的评估值分别均较净资产溢价 15 倍、13.55 倍、34.93 倍。

当然,收购之时,交易对方均作出了业绩不错的承诺。而这些,也是联创股份业绩暴增的主要原因。2017 年,公司净利润达 3.72 亿元,较 2014 年的 638.03 万元暴增 57.23 倍。

长江商报记者发现,业绩承诺期内,上述标的公司均神奇般精达兑现业绩承诺。2017 年,其合计实现扣非净利润 4.42 亿元,仅比承诺数多出 2193.14 万元。

去年,业绩承诺期满,四家标的公司业绩齐变脸,导致商誉减值 20.71 亿元。巨额商誉减值直接引发联创股份巨额亏损,去年亏损金额高达 19.54 亿元。

元气大伤经营陷困境

一次巨额减值让联创股份元气大伤,至今尚未恢复过来。

今年前三季度,联创股份实现营业收入 27.71 亿元,较去年同期的 25.44 亿元增长 8.92%,对应的净利润为 1.28 亿元,去年同期为 1.60 亿元,同比下降 19.98%,扣非净利润 1.14 亿元,同比下降 28.22%。

从单个季度看,净利润下降最为明显发生在三季度。今年三季度,公司实现营业收入 10.74 亿元,同比增长 11.78%,净利润为 0.38 亿元,同比下降 37.91%,而在一季度,净利润同比增长 28.97%,二季度也下降 24.21%。

在今年半年报中,联创股份未披露上海新合、上海激创、上海麟动经营状况,鏊投网络上半年实现营业收入 1.45 亿元,净利润 1851.86 万元。

此前,公司在高溢价收购鏊投网络时,约定 2019 年的业绩为扣非净利润 1.55 亿元。半年净利润仅为全年承诺数的 11.95%,相距甚远,下半年要想完成 1.37 亿元净利润难度不小。

除了经营业绩下降,联创股份的财务状况也不佳。截至今年 9 月末,公司资产负债率为 48.81%,较年初的 43.50% 上升 5.31 个百分点,较 2016 年底的 20.38% 翻了一倍多。期末,公司货币资金 2.36 亿元,短期借款 2.43 亿元,基本上维持平衡。

值得一提的是,截至今年三季度末,公司应收账款高达 21.96 亿元,去年产生坏账损失 4023.55 万元。

今年上半年,公司还在并购,其耗资 3.15 亿元收购华安新材剩余 45.71% 股权,后者成为其全资子公司。目前,公司还存在高达 12.65 亿元商誉,一旦标的资产业绩未达标,还将会发生商誉减值。

另一个不容忽视的风险为,虽然李洪国已经大肆减持套现,但其所持联创股份的股权仍旧大面积质押,目前质押率高达 99.85%。

此外,公司前十大股东中,除了叶青和周志刚两人未质押外,其余股东均为超高比例质押,质押率均超 90%。

责任编辑:马秋菊 SF186

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