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对话瑞银资产中国股票主管施斌: “好公司我们会跟它一辈子”

在外资机构争相涌入境内市场的趋势下,作为两年前就已获批的私募机构,瑞银资管对 A 股的布局逻辑正在渐渐清晰。

21 世纪经济报道记者了解到,瑞银资产以价值投资为驱动,并侧重于对消费领域高价值股的长期持有,以此为投资者获得超额收益。

日前,瑞银资产的中国股票团队主管施斌接受 21 世纪经济报道记者采访时表示,目前 A 股市场并不缺乏流动性和资金,在外资长期增配 A 股的趋势下,A 股有不少投资机会和空间。

作为一名已在瑞银资产任职超过 13 年之久的基金经理," 坚持长期投资 " 或许能够成为施斌的标签。记者了解到,瑞银资产从具有长期增长潜力的行业中挖掘优秀企业并进行长达 10 年周期的布局,这也让瑞银资产拥有更低的换手率和更长时间的持股周期。

对于境内市场呈现出的机构 " 散户化 " 现象来说,瑞银资产的投资风格无疑成为一种鲜明的参照。

超长期投资

作为一家外资私募机构,价值投资是瑞银资管所贯彻的理念。

21 世纪经济报道记者从与施斌的交流中了解到,瑞银资产长期看好的领域,是具有大消费类概念的行业,其中包括医疗等相关的服务业。

在施斌看来,该类行业的优势是受经济增速下滑的影响比较有限,且具有一定的成长潜力。

" 这些行业还是在发展的比较初级阶段,长期的增长潜力还是比较大的。" 施斌表示," 当然自下而上挖掘优秀的公司,并通过合理的估值去介入也是更重要的。"

在这种策略下,施斌团队甚至将一些股票持有了长达 10 年之久,而不是因为一些公司股价短期表现较好就将其卖掉套现。

" 优秀的公司会持续优秀,只要公司的竞争力没有削弱,增长还是能够持续的话,它的股价实际上就跟基本面高度相关。" 施斌表示," 关键要看一个公司在任何一个时点上,它的竞争力是在持续增强还是削弱,这是我们愿意长期持有一些优势企业的原因。"

在超长期的投资逻辑下,瑞银资产的平均年换手率仅有 0.2 倍左右,而持股周期则在 5 年上下。事实上,这一换手率已远低于境内公募机构的平均水平,据天相投顾统计,2019 年上半年公募行业整体换手率为 1.69 倍,而 2015 年至 2017 年期间,换手率甚至高达 5.60 倍、3.55 倍和 3.21 倍。

" 我们至少有四五成股票是可以持有超过 10 年的,另外有一些短一些,但也在 1-2 年的周期,所以平均下来大概在 5 年左右。" 施斌称。

对于真正看好的公司瑞银资产最长能够持有多久这一问题,施斌给出的答案是 " 一辈子 "。

" 好公司我们会跟它一辈子,其实周期可以长也可以短,关键还是要对这个公司是否有足够透彻的了解,并且参考行业专家的意见。" 施斌坦言。

施斌同时坦言,瑞银资产关注的公司甚至也并不以是否上市作为标准,关注部分非上市龙头也将带来诸多投资机会。

" 比如华为,它没有上市,但有很多供应商,对整个产业链的影响非常大,不跟踪它的话,你没法去判断一些公司如何被它的动作所影响。所以对这一类公司的关注也要非常紧密,因为它的市场影响非常大。"

超长期的持股周期和价值投资的策略,也让瑞银资产有了更高的规模天花板。据记者了解,其中国团队目前的管理规模约为 160 亿美元,其中约有 30 亿美元布局于 A 股。

A 股的未来

事实上,A 股当下也处在从散户市走向机构市的转型过程中,在施斌看来,长期资金对 A 股市场的布局,能够进一步引导股市波动的平滑。

"(长期资金)很重要,长期资金比例较高的成熟市场往往整体换手率低一些,因为长期资金避免了整个市场因投资情绪变化而引起的大幅波动。" 施斌表示," 如果是基本面引起的波动,我觉得是可以理解的,但因为投资情绪出现大幅波动,对长期投资是不利的。"

施斌同时认为,较高的换手率和情绪行情,并不利于市场配置效率的保证。

" 长期投资好公司,公司能够得到市场的回报、市场的奖励。如果好公司跟差的公司一样波动的话,对好公司是不公平的。" 施斌指出," 从长期来看的话,A 股整个市场的换手率会下来,会慢慢向成熟市场靠近。"

而站在当下,施斌认为来年 A 股市场的投资机会并不需要悲观。

" 我们对市场总体上还是偏乐观的,虽然经济增速还会下滑,但这个市场不缺流动性,不缺资金。" 施斌坦言。

在施斌看来,从资产配置角度,很多其他领域的资金有可能会进一步向资本市场流动。

" 原来很多资金可能是并不配置在资本市场里,但现在房地产市场的调控总体上还是比较严格的,所以大量资金流向房地产市场的可能性不是很大,从这个角度来讲,资金在股市里的配置的需求应该也是持续存在的,外资也还是会继续增加对 A 股的配置。" 施斌表示。

" 所以我觉得在这种情况下,资金面还是比较宽松的。从整个市场来看的话,一些个股行业可能会被配置得比较多一点,我们总体上还是比较积极正面的,还是在寻找机会。" 施斌说。

以上内容由"21世纪经济报道"上传发布 查看原文

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