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新华医疗:扣非三年累亏 2.5 亿 卖子减压债务仍达 39 亿

新浪财经 11-18

长江商报记者 魏度

新华医疗疯狂并购的短暂高光时刻已成过去当前的黯然与落寞正如影随形。

今年前九个月,营业收入 63.15 亿元,扣非净利润仅 0.23 亿元,频频处置资产也难解财务压力陡增,并购标的业绩承诺爽约拉低公司净利润。

新华医疗是 A 股市场唯一一家医疗器械领域国有控股公司,于 2002 年登陆 A 股市场。

2010 年以前,新华医疗生产的产品主要为感染控制、放射系列等,大约从 2010 年开始,公司走上了疯狂并购扩张之路。

据长江商报记者不完全统计,2010 年至 2017 年,新华医疗合计发动了 31 次并购,其主营业务随着并购也不断拓展,医疗器械商贸、医疗服务(含医院)等均成为其主要业务。

借助并购,新华医疗的营业收入不断上窜,2018 年超过百亿元,较 2008 年增逾 10 倍,净利润在 2014 年达到巅峰,为 2.91 亿元。二级市场上,其股价在 2015 年后复权价高达 353.88 元 / 股,活脱脱一个五年十倍股。

然而,高光时刻很快成为历史。2016 年开始,新华医疗扣除非经常新损益的净利润(简称扣非净利润)连续三年亏损。

于是,一场 " 卖子减债增利 " 行动开始。今年前三季度,公司依靠卖子等产生的投资收益高达 9.34 亿元,直接导致净利润达到 8.02 亿元,同比暴增 4 倍。

然而,虽然不断处置资产降低负债及商誉,但截至今年 9 月底,公司债务依旧高达 38.61 亿元,相较 9.34 亿元货币资金,财务压力可想而知。

资产处置、整合还在进行,股价已较巅峰下跌近八成。未来,新华医疗还会带给投资者什么?

靠卖子撑起的 8 亿净利

虽然暴赚 8 亿元,但新华医疗的真实盈利能力依旧低下,令人市场担忧。

三季报显示,今年前 9 个月,新华医疗实现营业收入 63.15 亿元,去年同期为 72.52 亿元,同比减少 9.37 亿元,下降幅度为 12.92%。与两位数下降的营业收入相比,净利润数据则是三位数的增长,似乎异常亮丽。其净利润为 8.02 亿元,去年同期为 1.54 亿元,同比增加 6.48 亿元,增长幅度高达 422.08%。

然而,这并非新华医疗主营业务真实盈利能力,因为其扣非净利润仅为 0.23 亿元,较去年同期的 1.02 亿元大降 77.05%。

是什么导致非经常性损益如此之高?三季报利润表显示,新华医疗投资净收益达 9.34 亿元,去年同期仅为 0.03 亿元。

投资收益中,主要是非流动资产处置损益,今年前 9 个月合计为 8.82 亿元,其中三季度为 2.40 亿元 。

由于三季报未详尽披露具体处置资产情况,从今年半年报披露的信息看,上半年,公司非流动资产处置损益为 6.42 亿元。具体为,今年 5 月,公司公开挂牌出售了长光华医 8.2041% 股权,收到股权转让款 1.13 亿元,产生投资收益 0.89 亿元。今年初,全资子公司华佗国际将其所持威士达 60% 股权作价 12.34 亿元转让给华检医疗,转让价格为 12.34 亿元,其中,8.23 亿元以华检医疗向华佗国际发行华检股份对价支付,4.11 亿元由华检医疗以现金支付。借此,新华医疗对华检医疗持股比由 9.92% 升至 44.37%。

今年 7 月 11 日,华检医疗在香港上市。此笔交易,为公司带来 5.48 亿元投资收益。

此外,全资子公司烟台医院以增资方式公开征集战略投资者,出让控股权。今年 9 月 28 日,增资事项完成。威海市国有资本出资 2 亿元持股 40%、力钰实业持股 20%,新华医疗以债转股形势增资 5300 万元,持股比为 40%。从三季报开始,烟台医院不再并表,而是按权益法核算。本次交易,不仅解决了烟台医院建设发展所需资金问题,公司此前出借给烟台医院的 1.48 亿元资金也将收回近亿元。

其实,从 2017 年开始,新华医疗就密集处置资产。据长江商报记者不完全梳理,2017 年、2018 年,公司还相继处置了淄博众康 60% 股权、长沙弘成 55% 股权、上海方承 58% 股权等,产生投资收益过亿元。

31 次疯狂并购后净利润不增反降

与如今披露处置资金相对的是,新华医疗曾在长达 5 年内疯狂购买资产。

新华医疗成立于 1943 年,是一家老牌国有企业。2002 年,公司跻身 A 股市场。上市之后,直到 2009 年,其经营业绩一直不温不火。虽然其营业收入从 2002 年的 2.50 亿元增长至 2009 年的 8.86 亿元,增长 2.5 倍,但净利润要逊色不少,到 2009 年,其净利润为 0.41 亿元,较 2008 年的 0.21 亿元尚未增长一倍,其中 2004 年还曾亏损。

2010 年,无疑是新华医疗的转折之年。从这一年开始,公司走上了并购大扩张之路。

据长江商报记者多方梳理,2011 年,新华医疗收购了淄博众生医药、天青生物、中德牙科等 5 家公司,此后又收购了长沙弘成、博讯生物、淄博众康等 5 家公司。收购最多的年度是 2015 年,当年将 7 家公司纳入麾下。2011 年至 2017 年,公司共计收购了 31 家公司,其中规模较大的收购有博讯生物、威士达、英德生物等,交易金额均超过 3 亿元。

通过陆陆续续收购,新华医疗的经营业绩随之不断增长。2010 年,公司营业收入 13.42 亿元,到 2017 年,达到 99.83 亿元,次年超过百亿达 102.84 亿元,其净利润也从 2010 年的 0.60 亿元增长至 2014 年的巅峰 2.91 亿元。

二级市场,股价闻收购而起舞,2014 年 2 月 17 日,A 股牛市行情尚未启动,其股价已达 94.28 元 / 股。考虑到送转股因素,后复权之后,股价巅峰出现在 2015 年 5 月 21 日,股价最高达 353.88 元 / 股,A 股牛市行情下,股价更是大涨,是 2009 年 30 多元 / 股的 10 倍。

疯狂并购的后遗症很快显现。2015 年底,因为溢价收购,公司商誉一度达 9.90 亿元,与之相对的是,负债快速攀升。

备受关注的还是标的公司爽约。典型案例为成都英德,2014 年收购时,作价 3.70 亿元,交易对方承诺 2014 年至 2017 年,标的净利润分别不低于 3800 万元、4280 万元、4580 万元、4680 万元,实际为 3163.35 万元、3252.24 万元、-5057.83 万元、-4593.45 万元,连续 4 年未达标。截至目前,业绩补偿尚未兑现。

这样的结局是,2014 年之后,公司净利润不增反降。其中,2016 年、2018 年分别下降 87.67%、65.23%,而 2016 年至 2018 年,扣非净利润分别为亏损 0.48 亿元、1.36 亿元、0.65 亿元。

财务压力不堪重负联

疯狂并购后遗症,不仅表现在标的业绩爽约,还使得新华医疗财务压力陡增。

长江商报记者发现,新华医疗并购主要通过发行股份及支付现金进行,其中,现金是通过定增及举债来筹集。2012 年至 2016 年,公司实施了一次配股、五次定增,还发行了规模为 10 亿元超短融债。

随着并购不断,公司资产负债也不断上升,2017 年底,其资产负债率为 66.80%,较 2010 年底的 47.88% 上升了 18.92 个百分点。

从 2017 年,新华医疗频频 " 卖子减债增利 ",到今年三季度末,虽然资产负债率降至 63.68%,但仍属于高位。

从债务端看,截至今年 9 月底,公司短期借款 30.42 亿元、一年内到期的非流动负债 1.72 亿元、长期借款 6.47 亿元,债务合计为 38.61 亿元,其中短期债务 32.14 亿元。同期,公司货币资金仅为 9.34 亿元(含受限资金)。对比发现,公司曾在较大偿债压力。

巨额债务产生的财务费用不少。2017 年至今年前三季度,其财务费用分别为 1.80 亿元、1.91 亿元、1.30 亿元。

二级市场上,截至 11 月 15 日下午收盘,公司股价 13.70 元 / 股,较 2014 年最高点下降 85.47%,以后复权价计算,跌幅也高达 78.19%。

不可否认,处置资产一方面可以降低负债回收资金,大幅减轻财务压力,另一方面还可带来投资收益,可谓是一箭双雕之举。此情此景,新华医疗的出路,名曰资产整合的处置资产之路,或许还要走下去,才能缓解目前财务压力及业绩下滑危机。

责任编辑:马秋菊 SF186

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