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毛利率骤降诉讼缠身 宜搜科技科创板上市胜算几何

毛利率骤降诉讼缠身 宜搜科技科创板上市胜算几何

" 宜搜小说 APP" 母公司宜搜科技申报科创板上市,毛利率骤降、诉讼缠身是否会成为其上市路上的绊脚石,目前尚需观察

《投资者服务》葛凡梅

近期,深圳宜搜天下科技股份有限公司(以下简称 " 宜搜科技 ")拟在科创板上市,交易所已对宜搜科技进行反馈,这意味着宜搜科技正式进入了 IPO 审核环节,等待最终审核。

公开资料显示,宜搜科技主要产品为 " 宜搜小说 APP",公司利用 " 宜搜小说 APP" 获取用户,依靠向用户收取版权分销费,以及流量带来的广告费盈利。资料显示," 宜搜小说 APP" 累计注册用户数超过 3000 万,近三年平均月活跃用户数超过 1600 万,累计充值用户数超过 370 万。

近年来,随着移动互联网技术的发展,智能手机、平板电脑、电子阅读器等移动终端设备迅速普及,致使人们的阅读方式发生了较大改变。数字阅读乘势兴起,相应数字阅读企业顺势在资本市场崛起。

数字阅读的市场大格局也已逐渐定型,阅文集团(00772.HK)依托腾讯(00700.HK)的资本与流量优势,一家独大,占据了大部分市场;掌阅科技(603533.SZ)凭借自身的先发优势成为行业老二,其他公司则在争抢剩余市场。而随着优质版权争夺的加剧,数字阅读市场头部效应越来越明显,资本与实力带来的优势也越来越大,优质版权逐渐被头部企业垄断;同时,数字阅读市场还面临来自网剧、有声广播以及有声书的跨界打击。在这样的市场环境中,宜搜科技的成长性就不得不让人怀疑了。

上市之路一波三折 估值或难提升

宜搜科技成立于 2005 年 4 月,但自 2005 年 1 月起,宜搜科技的实际控制人汪溪便已计划在境外进行融资,通过设立境外公司 Yeti/Easou Holdings 搭建了 VIE 红筹架构,策划境外融资事宜。但是在 2015 年,宜搜科技表示 " 结合国内外资本市场发展情况,公司实际控制人与相关各方协商一致决定进入国内资本市场 ",并于 2015 年底完成了红筹架构的解除。

宜搜科技的境外融资计划不但没有成功,还因境外员工股票期权计划,形成了高达 2.30 亿元的股份支付金,并一次性计入 2015 年度当期损益。受此影响,2015 年末宜搜科技未分配利润减少 2.30 亿元。

此后,宜搜科技将注意力转到国内资本市场,于 2017 年 3 月在新三板挂牌,公开发行股票 21.9 万股,发行价格为每股 68.5 元,募集资金 1500 万元用于补充流动资金。两年后,宜搜科技于 2019 年 6 月 19 日在新三板摘牌,筹划申报科创板。终止挂牌时,宜搜科技股价为 15 元 / 股,市值 12 亿元。

如今,宜搜科技选择第一套上市标准,申请在上交所科创板上市,拟发行数量不超过 2667 万股,欲募集资金 6.38 亿元,分别用于数字内容推荐平台升级项目和研发中心建设项目。但是在资产负债率居高难下、毛利率持续下滑、诉讼缠身的情况下,宜搜科技能否在顺利过审,还是个疑问。

毛利骤降诉讼缠身 上市之路困难重重

招股书显示,2016 年至 2019 年 1-3 月,宜搜科技实现营业收入分别为 3.72 亿元、4.00 亿元、4.10 亿元、1.05 亿元;归母净利润分别为 4576.45 万元、5157.27 万元、6518.69 万元、1254.17 万元。

资料显示,宜搜科技的收入主要来自于移动数字内容推荐服务即版权分销,同时还有部分广告收入。其中,移动数字内容推荐服务是宜搜科技的营收 " 大头 ",但是已有衰退之相。2016 年至 2019 年 1-3 月,宜搜科技的移动数字内容推荐服务业务营收分别为 2.96 亿元、3.40 亿元、3.12 亿元和 0.70 亿元,占总营收比例分别为 79.77%、84.93%、75.95% 和 66.19%,移动数字内容推荐服务的收入在营收中的占比呈下降趋势。

此消彼长,移动互联网营销服务的营收占比逐渐攀升。但是其毛利率却出现 " 断崖式 " 下降。2016 年至 2019 年 1-3 月,移动互联网营销服务毛利率分别为 19.30%、15.56%、4.59% 和 1.29%,毛利率下降明显。同期内,宜搜科技的主营综合毛利率分别为 57.50%、56.32%、52.23% 和 45.88%,也呈现持续下滑态势。

《投资者服务》翻阅财务数据还发现,宜搜科技的资产负债率高于同行上市企业。2016 年至 2018 年,宜搜科技资产负债率分别为 89.07%、67.20%、40.76%。2018 年,对标企业掌阅科技、阅文集团、每日互动的资产负债率分别为 29.78%、33.84% 和 7.25%,相较而言,宜搜科技 40.76% 的资产负债率在行业之中较为显眼。

值得注意的是,宜搜科技还官司缠身。2016 年至 2019 年 1-3 月,宜搜科技营业外支出分别为 36.10 万元、428.12 万元、140.30 万元和 12.00 万元,主要为诉讼和解款和预计负债。截至招股书签署日,宜搜科技及其子公司,作为被告尚未了结的诉讼案件共 6 宗,案由包括合同纠纷、名誉权纠纷、侵害信息网络传播权纠纷等,涉案金额累计 505.75 万元。在版权意识逐渐增强的现在,宜搜科技的版权纠纷或许会继续增加。除此之外,《投资者服务》查询企查查后发现,宜搜科技的法律诉讼高达 791 条。其中,裁判文书 409 条、立案信息 306 条,且三次成为被执行人共计执行标的 33.03 万元。

自称是 " 国内主流的数字版权聚合和分发平台之一 " 的宜搜科技,行业竞争加剧、毛利率每况愈下、诉讼缠身,这些问题都会让宜搜科技的上市之路变的困难重重(投资者服务出品)■

(本文内容仅供参考,不构成投资建议,市场有风险,投资须谨慎)

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