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首日暴涨 2 倍,鲁大师(3601.HK)凭什么成为今年港股表现最好的新股?

格隆汇 10-22

10 月 10 日,硬件和系统评测软件龙头 --- 鲁大师(3601.HK)在港交所挂牌上市,招股价为 2.7 港元,开盘价为 3.5 港元,涨幅达 29.63%。开盘之后,鲁大师的股价一路飙升,截至收盘,股价报 8.6 港元,换手率 72.22%,股价涨幅逾 218%,市值超过 22 亿港元,成为今年香港市场新股首日表现最佳的个股。据悉,鲁大师在港公开发售期间即获大幅超额认购,相当于可供认购发售总数的 277 倍,资本市场反响热烈。

除了鲁大师外,近期接连上市的滔搏、百威亚太、傲迪玛汽车、鑫苑服务等新股也纷纷飘红,证明港股打新市场正在急速回暖,打新回报率提升。而鲁大师良好的基本面及较低的定价,则是推动其成为众多新股中 " 香馍馍 " 的主要因素。

一." 不服跑个分 " 时代,鲁大师寡头垄断电脑硬件和系统评测市场

2007 年,鲁大师同名软件的电脑版正式推出,被视为一代中国人的互联网记忆。对于大多数人来说,新电脑到手后第一件事就是用鲁大师跑分,它会清晰地告诉你机器的数据、性能,是否跟电脑城店员或产品网页展示的一致、内部设备是否被替换、是否是翻新机等,能够保护电脑稳定运行、提升电脑运行速度。电脑入门级和日常使用用户,也就构成了鲁大师高频用户中的一部分。

同时,鲁大师高频用户中还有很大一部分是游戏用户。《绝地求生》可以说是 2017 年最火爆的端游,日在线人数峰值超过 100 万,并由腾讯获得中国的独家代理运营权。鉴于《绝地求生》各个相关的论坛贴吧,每天都有大量玩家以鲁大师跑分求问自己的电脑配置能不能 " 吃鸡 ",鲁大师于 2018 年趁势联合腾讯官方推出鲁大师 " 吃鸡 " 硬件测试项目,一键完成跑分就能验证电脑能否 " 吃鸡 "。不止《绝地求生》,武侠网游《逆水寒》等高画质的游戏玩家都有强烈的跑分需求。

截至目前,鲁大师旗下累计已拥有 7 款软件产品,除了同名软件的电脑版和移动版外,还有 Dual Space、AImar、360 省电王等产品,涵盖虚拟安卓系统、手机 AI 芯片性能评估、电池性能测试等实用功能,是国内硬件和系统检测领域的绝对龙头。其中,Dual Space 是针对海外市场的移动端产品,一经推出就获得了广泛认可。

于 2019 年 4 月,鲁大师产品的每月活跃用户已高达约 125.3 百万人,包括工具软件的每月活跃用户 120.4 百万人及游戏库的每月活跃用户 4.9 百万人,2016 年度至 2018 年度的年复合增速为 56.6%,市场份额增长迅速。其中,Dual Space 于 2018 年度的每月活跃用户数为 10.7 百万人,同比增幅高达 52.5 倍,于 2019 年度前 4 个月继续攀升达到 18.5 百万人,意味着鲁大师移动端产品在海外市场的发展突飞猛进。

根据弗若斯特沙利文,截至 2018 年 12 月 31 日止年度,就用户基础而言,鲁大师是中国最大的个人计算机及智能手机硬件和系统评测及监控解决方案供货商,基于个人计算机及移动设备每月活跃用户市场份额分别为 98.8% 及 58.9%,用户体量基础在同业中无出其右,寡头垄断地位明显。2019-2023 年,以上市场的复合年增长率预期将维持在 10% 以上,作为寡头的鲁大师盈利水平将充分受益。同时,截至 2018 年底,鲁大师评测软件的用户渗透率为 12.2%,潜在空间仍富余,接下来通过融资加大对研发和营销的投入,有望助推公司深入挖掘需求与机会。

值得注意的是,鲁大师能够与 Intel、AMD、NVIDA、华为等硬件大厂保持良好的长期合作关系,及时获取最新研发升级换代产品参数和信息反馈,进而支持各种最新的 CPU、主板、显卡、硬盘、内存跑分,这也是其他同类软件所做不到的,使得行业具备一定的准入壁垒。凭借着领先的研究能力,鲁大师还组建了自己的实验室,提供电脑性能测试、手机性能测试、老化测试等一系列研究服务。在最新发布的《鲁大师体验评测报告(实验版)》中,公司涵盖了从 iPhone 11 Pro、iPhone 11 ProMax、三星 S10+、到华为 Mate 30 系列等目前市场上的 9 款主流旗舰机型的详细测试。

二.业务向多元化探索,净利润保持高速增长

鲁大师的收入主要来源于线上流量的变现和电子产品的销售两大块,其中线上流量变现主要是基于其较大的用户基数发展的线上广告、线上游戏业务,而电子设备销售则主要是二手手机交易。2016 和 2017 财年,鲁大师的收入来源还较单一,来自线上广告业务的收入份额高达逾 98%,到 2018 财年已经下降至 67.9%,说明多元化的业务布局正是公司的战略发展导向之一。

一方面,凭借着在跑分领域沉淀的大量游戏用户,鲁大师从而搭建自己的游戏库平台,提供各类热门网页游戏供用户畅玩,拓展在线游戏业务。另一方面,借助鲁大师在硬件测评领域的专业经验,鲁大师于 2017 年 8 月开始运营二手智能硬件业务,为用户甄选可信赖的二手智能硬件,并紧接着于 2018 年开始其他电子设备的销售。

招股书显示,在多元业务的探索下,鲁大师于 2016 年、2017 年、2018 年的营收分别为 6,981.2 万元、1.23 亿元、3.20 亿元人民币,保持复合年增速为 114.2% 的高增长态势,其中电子设备销售业务从 2016 年的 40.8 万增长到 2017 年的 231.7 万元人民币,2018 年再突飞猛进到过亿的业务体量,占比也从 0.6% 提升至 32.1%;净利润分别为 3,170.2 万元,5,618.2 万元和 7,598.4 万元人民币,年复合增速达 54.8%;经营活动现金流分别为 2,884.9 万、5,255.9 万、4,143.9 万元人民币。

在如今互联网行业靠 " 烧钱 " 圈流量的亏损现状中,互联网老将鲁大师连年高速攀升的净利润和充足的现金流,在行业中算是一股清流。

三.IPO 定价保守,坚定独立经营的步伐

鲁大师的招股最终定价为 2.7 港元,按照 2018 年 0.8 亿人民币的净利润水平,对应市盈率仅在 8 倍左右,无论从估值还是公司的盈利增速来看都不高。同时,鲁大师本次招股净筹约 1.06 亿港元,融资规模并不大,主要是由于鲁大师本身已经具备了良好的现金流水平,盈利能力增长矫健,对上市的渴望更多的是坚定独立经营的步伐,获得一个融资平台,为发展注入更多元化的力量,所以定价相对保守。

作为 360 旗下的子公司,鲁大师在 360 集团内部的运营一直是相对独立的,公司的股权结构也恰能体现这一点:鲁大师第一大股东为 360 科技,股权占比是 41.3%,第二大股东为公司董事长兼 CEO 田野,股权是 27.6%,第三大股东是嵩恒网络。独立的经营管理及融资平台,也为上市后的鲁大师积蓄了更加灵活广阔的发展空间。

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