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17 万亿万富豪,25 万亿可投资产,中国需要什么样的家族办公室

投中网 10-12

大批的超级富豪,大笔的可投资产需要打理,家族办公室在中国兴起也就顺理成章。

文丨陶辉东

来源丨投中网

改革开放 40 年来,中国已经造就了一大批富豪。各项数据都表明,中国的超级富豪数量在全世界已经 " 坐二望一 "。

2019 年度的福布斯富豪榜,上榜门槛是 10 亿美元财富,美国有 607 人入选居首,中国以 324 人居次。瑞银 2019 年 3 月发布的《2018 年全球财富报告》数示,中国身价超过百万美元的人数超过 348 万,仅次于美国,位列世界第二。

仅仅是中国的亿万富翁数量,就数以十万计。招商银行和贝恩公司 2019 年 6 月联合发布的《2019 中国私人财富报告》显示,中国 2018 年可投资资产超过 1 亿人民币的超级富豪共有 17 万人,总计持有可投资产 25 万亿人民币。

大批的超级富豪,大笔的可投资产需要打理,家族办公室在中国兴起也就顺理成章。海银财富家族办公室是目前国内较大的家族办公室之一。近期,投中网采访了海银财富家族办公室总经理王天,解读中国式家族办公室有何特点。

现状:水平层次不齐 缺顶层设计能力

很难统计目前中国到底有多少家族办公室,根据不同的统计口径,有从 200 多家到 2000 多家的各类说法。但无论如何,过去五六年间中国的家族办公室数量出现了迅猛增长是一个不争的事实。

因为背景的不同,中国的家族办公室形态差异很大。股权投资市场上非常活跃的云锋基金、双湖资本都有家族办公室的色彩,管理马云、虞锋、吴亚军等超级富豪的家族财富。但对于更多的富豪而言,单一家族办公室的成本过高,联合家族办公室是一个更优的选择。

目前中国数量最多的是传统金融机构设立的家族办公室部门。脱胎于商业银行的私人银行业务的家族办公室,以及信托公司开展的家族信托服务,是家族办公室的主要来源。另外,券商、保险公司、财富管理公司、律师事务所等都有类似家族办公室的服务。

短短几年兴起如此之多形形色色的家族办公室,其水平和能力也有高有低。

" 中国的家族办公室的发展,事实上还远远没有赶上市场的需求。" 对于中国家族办公室的发展现状,海银财富家族办公室总经理王天向投中网一句话概括。王天表示,每个家族办公室的收入来源、提供的服务和服务的能力都不相同,可以说在每个方面都参差不齐。

海外成功的家族办公室会将服务渗透到家族事务的方方面面,扮演家族管家的角色,类似中国古代世家大族的 " 家宰 "。但中国的家族办公室总体上距离这样的水平仍相差较远 , 与西方成熟的家族办公室相比,中国的家族办公室仍然处于初级的阶段,甚至有些所谓的家族办公室徒具虚名,沦为销售金融产品的机构。

海外有一句话形容对家族办公室的要求,就是家族办公室要对家族可能会涉及到的所有领域,都应该或多或少都有一些了解。而国内的家族办公室与海外同行相比最大的不同,就体现在服务的完全程度上,因缺乏顶层设计能力而导致割裂。

首先是企业资产管理的割裂。王天表示,95% 以上的国内家族办公室,是以服务个人客户为主的,以私人银行业务或者财富管理业务的方式在处理家族办公室的业务,更多考虑的是客户自有的资金。但是任何一个高净值家庭最大的财富一定是企业资产。而有能力管理企业资产的家族办公室,在中国可以说是凤毛麟角。处理企业接班、寻找职业经理人、企业税务筹划等问题,都是国内家族办公室目前基本上做不到的。

还有一个割裂,是境内外资产的割裂。超高净值家庭一方面家庭财富通常在境内外都有分布,家庭成员也常常分布在不同的国家。这意味着家族办公室需要有很强的海外能力,而这也是中国的家族办公室目前较为欠缺的。王天表示:" 现在很多的家族办公室采取的做法是境内的我来做,境外的你自己想办法。" 但对客户而言,境内外的资产不是割裂的,需要做统筹安排和规划。

更不要提,作为海外家族办公室重点之一的家族事务管理,对绝大多数中国的家族办公室而言,可能在未来相当长的一段时间内都不会涉及。部分中国的家族办公室会为超高净值家庭提供子女教育、海外游学甚至是安排实习等软性的生活服务,但基本上不会介入家族事务。当然,家族事务管理一方面需要家族办公室能力到位,另一方面也需要时间建立信任。王天认为,可能在未来信任度提高了,中国的家族办公室会逐渐进入这一领域。

当然,因为国情不同,中国的家族办公室也需要去解决一些与国外同行不同的问题。例如,国外的富豪极少会拥有大量的个人住宅地产,但中国的超级富豪们有很大一块的资产是不动产。如何把不动产安全的、低成本的传承给下一代,是中国家族办公室的主要工作之一。

资产配置:股权投资比例仍较低

在海外,家族办公室是风险投资最主要的资金来源之一,股权投资长周期、高回报的特点颇受家族办公室青睐。瑞银 2017 年发布的一份全球家族办公室报告显示,平均而言,股票(27%)和私募股权(20%)两者几乎占家族办公投资的一半。

但国内的情况不是这样。王天表示,中国的家族办公室在投资上,很大的比例投资在固定收益类资产上,大量的非标债务债权的投资,这点和世界上任何一个地方都不太一样。这背后的原因是多方面的,最根本的一条是中国的超级富豪们对资金流动性的高度偏好。在中国,三年以内的投资占据了大部分比例,这不可避免的导致投资集中在债权上。

当然,股权投资作为高收益的配置类别,也越来越受到中国家族办公室的重视。

王天认为,中国的客户往往希望自己的钱保持尽可能高的流动性,但这个流动性在他的投资管理中,其实未必是必须的。" 我们通常会给客户分析,他的投资流动性是不是真的需要这么高。一旦客户意识到他的资金很长时间都不会去用的话,会更加倾向于长期的投资。"

实际上,目前中国家族办公室的投资偏好正在从过去高流动性、固定收益性质的投资,转向更加综合性的投资领域,不仅是私募股权,甚至更加非标的另类资产,例如艺术品的投资,都在慢慢浮现出来。

具体到私募股权,私募股权母基金、直投基金都在家族办公室的投资范围内,有能力的家族办公室也自己注册私募基金管理人资格做直投。但一个中国特色的尴尬是,中国的富豪们通常对投资有很强的个人想法,这给家族办公室的投资决策带来了很大限制。

王天表示,海银财富家族办公室更多的是为那些纯粹做财务投资,对投资领域没有太多要求的客户做资产配置建议。

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