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美联储又降息了,特朗普为何还是不高兴?

上观新闻 09-19

美联储当地时间周三降息 25 个基点,这是继 7 月 31 日后的今年第二次降息。这一举措符合市场和经济学家的普遍预期,旨在为美国史上持续最久的经济增长保驾护航。外界关注的焦点在于,其一,美联储内部为何对降息与否和降息幅度意见不一;其二,美联储为何对未来政策路径发出混乱信号;其三,两次降息后,为何美联储换来的仍是美国总统特朗普的尖锐批评。

为何降息

一般来说,经济增长还是衰退,是美联储利率决策的重要指标。美国 2007 年次贷危机发生后,美联储通过多轮降息,将基准利率降至超低利率区间。从 2008 年至 2015 年,美联储一直维持着 0% 至 0.25% 的零利率政策。直到 2015 年,随着美国经济的逐渐复苏,美联储时隔 7 年之久首次加息,从此启动美国货币政策正常化。截至 2019 年 6 月,美联储共进行了 9 轮加息,将利率区间从 0% 至 0.25% 调整到 2.25% 至 2.50%。

如今,美国仍处于史上超长经济扩张期。市场原本预计,美联储的加息周期会持续更久,至少今年仍会有所表示。但从今年上半年起,美联储调整了货币政策的风向,并在 7 月 31 日宣布了 2008 年 12 月以来的首次降息,将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点到 2% 至 2.25% 的水平。昨天,美联储扔下第二只降息 " 靴子 ",再下调 25 个基点到 1.75% 至 2% 的水平。

按照美联储给出的解释,虽然美国经济仍然健康,但全球形势对美国经济前景的影响,以及温和的通胀压力,给未来美国经济构成不确定性,这是其做出降息决定的主要原因。

交通银行首席经济学家连平认为,美联储降息还是因为美国经济运行出现了一些问题,增速下降的可能性增大,很多经济数据出现疲软。从中长期看,经过 10 年一个周期的小幅增长后,美国经济很可能将进入一个拐点。在此背景下,总统感到着急,不断对联储加大施压力度。

中国现代国际关系研究院研究员陈凤英指出,与 7 月的预防性加息相比,这次的状况有异有同。不同的是,美国的经济状况比当时更糟一些,PMI 指数明显下降,贸易量下滑,非农部门新增就业人口减少。相同的是,美国经济并没有衰退,家庭支出仍在增长,股市状况也还不错,降息仍然可以说是预防性质的。

《纽约时报》等外媒分析认为,降息再次凸显出美国经济面临的多重压力。

首先,外部风险比比皆是。特朗普四处挑起贸易争端,让美国企业投资、全球经济增长面临压力;德国似乎摇摇欲坠,走在经济衰退的边缘;英国 " 脱欧 " 僵局引发持续担忧;全球制造业呈现走弱迹象等。

其二,内部形势不容乐观。GDP 增速明显回落,二季度 GDP 较一季度下降 1%;企业固定资产投资和出口有所减弱,消费增速放缓,特别是耐用品消费出现负增长。

其三,通胀增长乏力。过去 12 个月,整体通胀率及剔除食品和能源价格后的核心通胀率均低于美联储设定的 2% 目标。

为何 " 纠结 "

既然美国经济已经面临多重压力,为何在投票决定是否降息时,美联储内部出现了各种不一样的声音?路透社指出,当天降息 25 个基点的决定遭到了 10 位有投票权的决策者中 3 位的反对,这是自 2016 年以来单次会议上投反对票最多的一次。其中,波士顿联储总裁罗森格伦、堪萨斯联储总裁乔治呼吁不降息,而圣路易斯联储总裁布拉德希望降息 50 个基点。就连主席鲍威尔也承认,这是一个 " 艰难判断的时期 "。

连平认为,一方面原因是经济数据喜忧参半,决策者对未来走势会有自己的判断;另一方面,在总统一反常态屡屡施压降息的背景下,部分投反对票的成员可能也有维护货币政策独立性的考虑。

陈凤英指出,在经济尚未衰退的情况下,应不应该使用降息工具,可能是一大分歧点。如果利率进一步走低,美联储将失去刺激经济的回旋空间。近 30 年来,美国在 1990 年、2001 年、2007 年陷入衰退前的利率水平分别接近 8%、5% 和 4%。美联储有充分的空间把降息作为经济刺激的手段。但现在,经济并未衰退,利率就已经处在 2% 左右的低位。

浙江大学财税大数据与政策研究中心副主任侯若石指出,美联储说经济基本面良好,但其实,美国经济面临很多结构性问题,其中包括收入严重分配不均、美国政府债务过高、生产性企业把大量资金投入资本市场等。美国的消费状况看似不错,但奥秘在于其金融市场的发达,民众可以借钱消费。换言之,美国经济一部分依靠债务支撑。美联储通过降息,可以降低借贷成本,刺激生产和消费,但解决不了美国经济的根本性问题。这些非传统、非典型的经济形势自然会让普通民众、甚至经济学家雾里看花。美联储内部成员各有各的角度和立场,出现意见分歧不足为怪。

在预测货币政策未来走向时,美联储 17 名决策者展现了内部更大的分裂:7 人预计今年将进行第三次降息,5 人认为这是今年最后一次降息,另有 5 人反对周三的降息行动。路透社认为,美联储未就下一步政策走向释放明确信息。

连平预测,美联储第四季度再度降息的可能性确实存在。从历史上看,一旦降息就相当于开启一条通道,不会只降一两次,而是会有一个过程。陈凤英认为,未来的货币决策取决于几个要素:居民消费价格指数(CPI)、第三季度经济增长数据等。如果 GDP 跌到 2% 以下,美联储可能还会采取微调行动。

有啥影响

美联储两度降息,外界更关心的是,它对美国以及全球意味着什么?

美联社认为,降息对于美国实体经济、股市、楼市、大宗商品来说是一则利好。它意味着钱变便宜了,有利于企业扩大生产,有利于个人贷款买房以及扩大消费。美国金融分析师格雷格 · 麦克布莱德(Greg McBride)表示,以抵押贷款为例,低利率可以为房主继续筹钱和省钱打开大门,也可以用低利率吸引更多买房者。降息之后,一个背负 20 万美元抵押贷款的家庭每月可节省 125 美元至 150 美元,这相当于增加了支出预算。

陈凤英认为,降息已在市场普遍预期之内,美国股市虽然出现反弹,但后发动力不会太强。

就全球范围看,与之前美联储多次加息、导致新兴市场资本外逃不同,降息可以营造相对宽松的局面,提高流动性信心,有助于推动资本从发达国家流向发展中国家,保持全球金融体系的稳定;美国降息也能让世界经济减轻压力,有助于各国货币政策松动,保证经济平稳增长。

陈凤英指出,美联储降息对世界不是坏消息。美元指数不会很强,其他货币也可以跟着有所下降。联系到欧洲央行上周降息,可以说世界主要央行在宏观政策方面也有所 " 协调 "。不过,连平提醒道,从短期看,降息确实可以带来经济上的利好;但从中长期看,如果资金流动性过度充裕,可能会造成债务膨胀、杠杆水平偏高、资产泡沫破裂的问题。

不可避免,美国货币政策引发的扩散效应也将波及中国。专家认为,美联储降息对中国资本市场是一则利好消息。人民币未来贬值压力会降低,外资出逃压力会缓解,这对于中国金融市场也有稳定作用。另一方面,有评论指出,中国也面临全球经济增速放缓、中美贸易摩擦悬而未决的下行压力。央行如何引导预期、如何定位自身的货币政策,也变得极为关键。

" 轮到你了 "

不少旁观者将美联储降息视为向政治压力屈服的信号。此前,特朗普多次向美联储和主席鲍威尔开炮,要求美联储下调利率。但是,美联储 " 照做 " 之后,依旧引发特朗普迅速而尖锐的批评。他在推特上写道,美联储 " 又不及格,没胆量,没道理,没远见!" 他还在鲍威尔举行新闻发布会前发推文称:一个糟糕的沟通者。

为什么美联储降息了,特朗普还是不满意?专家一致认为,进入大选周期,特朗普最大的考量就是怎样给美国经济上保险,拼命保住股市的良好表现,从而打赢选战。他甚至提出将利率降至衰退时期水平、出台非常规刺激措施的想法。因此,美联储 25 个基点的步子,在他看来明显不够大。" 特朗普的上述观点有点过激了。" 侯若石指出。

路透社称,在周三的新闻发布会上,鲍威尔上演了一出 " 转嫁责任 " 的反击。他向特朗普传递出一个不那么隐晦的信息:外部形势之所以不确定,是因为特朗普与中国的贸易谈判反反复复;美联储两次降息已经尽力了,美国经济能否保持增长,轮到你美国总统出力了。

无独有偶,鲍威尔上月在一场主题演讲中表示,全球贸易规则变得如此不可预测、企业信心和全球增长接连受挫,都是不同寻常的情况;美国经济本身是强劲的,但 " 民选官员的管控 " 造成重大风险。

候若石认为,鲍威尔的话反映出他与特朗普的一大分歧:在鲍威尔看来,货币政策不能挽救美国经济,需要靠政府采取结构性政策,比如自由贸易、鼓励投资等;反观特朗普,他却本末倒置,不惜提出 " 负利率 ",发动 " 贸易战 "。

陈凤英则持另一种观点。她认为,特朗普对鲍威尔的施压,鲍威尔对特朗普的反击,似乎有点 " 唱双簧 " 的意味。特朗普通过 " 压低利率 " 的大肆炒作,给市场更多预期,让市场跟着他的步伐走,他并不是真心想要撤换鲍威尔。" 我不认为两人之间存在大矛盾,他们的目标一致,都是保证美国经济不衰退,只是存在观点和看法上的分歧罢了。"

(编辑邮箱:ylq@jfdaily.com)

栏目主编:杨立群 本文作者:安峥 文字编辑:杨立群 题图来源:新华社(资料图) 图片编辑:项建英

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