关于ZAKER 融媒体解决方案 合作 加入

鲁政委等:8 月货币信贷数据出炉 LPR 改革显成效

中新经纬 09-16

中新经纬客户端 9 月 16 日电 题:《鲁政委等:8 月货币信贷数据出炉 LPR 改革显成效》

作者 鲁政委 ( 兴业银行首席经济学家 )

郭于玮 ( 兴业研究分析师 )

2019 年 8 月新增人民币贷款 1.21 万亿,前值 1.06 万亿,市场预期 1.20 万亿,我们的预测值为 1.28 万亿。新增社会融资规模 1.98 万亿,前值 1.01 万亿。

1、LPR 改革显成效

8 月新增人民币贷款 1.21 万亿,与市场预期基本一致。其中,贷款结构出现了积极的变化:8 月企业中长期贷款增加 4285 亿,同比增长 860 亿,是 2019 年 1 月以来企业中长期贷款同比首次转正。

在内外需没有明显改善的情况下,为什么企业中长期贷款会出现回升呢?这可能与 LPR 改革有关。从票据转贴利率来看,8 月中上旬票据利率震荡走弱,反映出融资需求并不旺盛。然而,票据转贴利率在 8 月 19 日触底,并在新 LPR 首次报价的 20 日起出现显著的回升。这或许意味着在新的利率形成机制下,企业对于未来利率下行的预期较强,贷款意愿有所上升。

而房地产相关融资控制仍然严格。8 月新增居民中长期贷款 4540 亿,同比仅增长 125 亿。历史数据显示,商品房销售的增长往往会带来居民中长期贷款的增长。不过,由于房地产贷款额度管理较严,近期商品房销售与居民中长期贷款的走势出现分歧。这意味着部分购房贷款需求可能被积压,有待逐渐释放。因此,商品房销售放缓的压力不会立刻传导到居民中长期贷款端,居民中长期贷款增长仍将保持一定的韧性。

此外,受季节性因素影响,8 月新增居民短期贷款 1998 亿,较上月提高 1303 亿,但同比仍减少 600 亿。这与近期消费信贷监管收紧有关。

2、表内外融资增速延续分化

8 月社会融资规模增速为 10.7%,与上月持平。其中,表内外融资的增速延续分化态势。信贷方面,由于地产融资收紧而非地产融资需求偏弱,人民币贷款增速进一步从 7 月的 12.7% 下降至 8 月的 12.6%。表外融资方面,在低基数的影响下,委托贷款增速降幅收窄 0.5 个百分点至 -9.5%,未贴现银票增速降幅收窄 2.2 个百分点至 -12.8%,信托贷款增速维持不变。

然而,表外融资能否持续为社融提供支撑仍然存疑。一方面,未贴现银票的增长反映了企业间贸易活动的活跃性,因此与 PMI 走势有关。在 PMI 放缓的背景下,未贴现银票增速难以出现强劲的回升。另一方面,2018 年第四季度表外融资收缩的速度出现放缓,因此低基数对于表外融资的支撑力度或将有所减弱。

考虑到 2018 年 9 月地方专项债发行较多,导致社融同比基数较高,9 月社融增速将面临下降的压力。

3、货币增速小幅回升

8 月狭义货币 ( M1 ) 同比与广义货币 ( M2 ) 同比双双回升。其中,M1 同比上升 0.3 个百分点至 3.4%,M2 同比上升 0.1 个百分点至 8.2%。不过,考虑到去年同期基数较低,M1 与 M2 增速的回升力度略显不足。

在社融中,信贷是创造货币能力较强的分项。即使社融增速平稳或回升,如果信贷增速偏弱,M2 的增长也可能较为乏力。目前分化的表内外融资增速和偏低的 M2 水平进一步印证了上述论断。

而 M1 增速与房地产销售密切相关。在严格的房地产调控下,居民对于房价上涨的预期可能减弱,房地产销售增速有进一步下行的压力。

因此,虽然 2019 年以来社融增速的回升有助于改善企业现金流,但 M1 同比的回升可能是温和的。 ( 中新经纬 APP )

中新经纬版权所有,未经书面授权,任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。本文不代表中新经纬观点。

作者:邓健

以上内容由"中新经纬"上传发布 查看原文

觉得文章不错,微信扫描分享好友

扫码分享

热门推荐