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猪肉股还能涨么

新浪财经 08-25

原标题:猪肉都涨这么高了 猪股还能涨么?

来源:扑克投资家

" 民以食为天 ",近期,经常买菜的人一定有这样的感受:现在的猪肉,实在是太!贵!了!

虽然各地的猪肉价格略有差异,但猪肉价格的上涨却是普遍的:从目前肉价来看,市场主流零售价格在每斤 15-17 元 / 斤,部分城市已经突破 20 元 / 斤,排骨价格个别地区已经超过 25 元一斤。

由于肉价的狂飙,坊间继 " 水果自由 "" 车厘子自由 " 之后,又兴起了 " 猪肉自由 " 的热潮。本来司空见惯的 " 二师兄 ",此时仿佛扶摇直上,为炫富的标志。

都说 " 股市是经济的晴雨表 ",但近期的猪肉概念股票,似乎并没有从肉价飞涨中获得多少红利:自从 4 月 25 日达到最高点以来,猪肉概念股一直处于高位震荡状态,再也不复此前连连上涨的豪气。

【图】猪肉概念指数已经连续整理了几个月(图片来源:同花顺

不仅如此,更 " 邪门 " 的事情还有:猪价大涨的上半年,养猪行业 " 巨无霸 " 却亏在养猪上了!

作为国内最大的养猪企业和创业板指数权重最大的公司,温氏股份上半年营业总收入 304.35 亿元,同比增长 20.22%;实现归属于上市公司股东的净利润 13.83 亿元,同比增长 50.76%。不过,扣除非经常性损益后,温氏股份上半年净利润仅 6.3 亿元,同比下滑 28.32%。

对于上半年的养猪业务亏损,该公司是这么解释的:

今年上半年,该公司商品肉猪销量同比增长 13.69%,商品肉猪销售收入同比增长 25.32%。但 1-2 月份全国生猪价格低迷,导致公司养猪业亏损。

猪肉价格大涨,相关股票却原地踏步,龙头企业养猪行业甚至亏损。可以肯定的是,这 " 三股势力 " 背后,存在一整套推动行情的逻辑。今天,扑克投资家就来带大家梳理一下,究竟是谁,才是 " 二师兄 " 近期一出出精彩大戏的总导演。

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猪肉价格涨得有多严重?

截至今年 8 月,非洲猪瘟在全球已经爆发满一周年。这场史无前例的巨大瘟疫,使得亚洲的 500 万头猪死亡或被宰杀,对中国的猪肉价格影响,也成为讨论猪肉价格绕不过去的一道坎。

今年初以来,由于非洲猪瘟的影响,导致猪肉价格走势呈现出和历年都不同的格局。具体说来,可以总结为 " 四部曲 " 行情。

【图】今年前 2/3 的猪价行情,和往年呈现出明显的差异性(图片来源:中信建投期货)

春节前,猪肉价格稳中有降

这段时间里,虽然非洲猪瘟的恐慌已经传遍大江南北,但猪肉价格非但没有上涨,反而稳中有降,A 股概念板块也表现平稳;

春节—— 3 月底 4 月初,股价与猪价齐飞

春节期间平稳的猪肉价格,反而在节后的一个半月里,如同坐上了火箭一般快速蹿升,而 A 股概念板块也不甘示弱,一路从 2 月 11 日的 1800 多点,涨到 3 月 12 日的 3100 多点,涨幅超过 70%。不过

4 月中旬—— 6 月,猪价横盘震荡,股价也见高点;

这段时间里,猪价意外迎来了一段横盘整理期,猪肉股指数也在此期间,攀上近一年来的高峰,养猪的另一大龙头股正邦科技,在 4 月 25 日股价达到近期的高点。此后,在板块指数进入了整理的同时,各猪肉个股没有重现此前几个月的涨势。

6 月至今,肉价重新开始上涨,股价却不涨

6 月以来的两个多月里,虽然猪肉价格重拾之前的上涨势头,涨到大家惊呼 " 快要吃不起肉了 ",但猪肉股价依旧处于震荡盘整区间,之前 " 股价与猪价齐飞 " 的凶猛并未重现。

任何商品的价格涨落,本质上都是供给和需求关系改变所致。只要了解今年以来的供求关系,相信会对本轮猪肉价格上涨的驱动力有着更深的了解。

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上涨背后的供求关系如何?

众所周知,和其他肉类相比,猪肉在中国人的肉类消费中占有的重要地位,而这种地位短期内是其他肉类难以替代的。

2018 年,中国猪肉消费量为 5595 万吨,较 2017 年的 5611 万吨,同比仅下降 0.3%,因此可以说,猪肉的消费需求具有相对刚性。据高盛报告测算,中国人每年吃半只猪(37 公斤)。

【图】近五年来国内猪肉消费量基本稳定(图片来源:邢 sir 思辨)

需求是刚性,但作为一种农产品,猪肉的生产却无法做到刚性,而是具有相当大的弹性。

实际上,国内的猪肉市场常年处于供大于求的尴尬境地。而近年来,受到经济、环保等诸多因素的影响,国内生猪存栏量在 2013 年达到 4.57 亿头后,就开始呈现逐年下降的趋势。

而自从去年以来,非洲猪瘟的影响对生猪行业的影响是全方面的:大量的猪被扑杀,导致生猪存栏急剧下跌,下跌幅度之大,时间跨度之长,均为历史罕见,下降幅度甚至超过了 2014 —— 2015 年度的 " 疫病 + 去产能 " 那一波。2019 年 2 月我国生猪存栏量首次下降到 3 亿头以下,两个月内降幅 10%,超过历年年度降幅。

【图】2019 年以来我国生猪存栏降幅达到历史新高(图片来源:东证衍生品研究院)

【图】历史上的突发事件对猪价的影响(图片来源:国金证券

存栏量看完了,下面看看出栏量。

我国生猪出栏上半年偏少下半年偏多,其中二季度出栏最少,三季度次之,一季度和四季度出栏较多,对应消费淡旺季,供应上养殖节奏也与此匹配。因此,消费高峰期的猪价实际上是被足够的供给所抑制的。

【图】农业农村部生猪季度出栏量(图片来源:中信建投)

【图】各大上市企业 1 —— 6 月生猪出栏统计(图片来源:东证衍生品研究院)

可惜,非洲猪瘟的突然袭击,打破了原本的这种平衡:出栏的猪,补不上了!

因为补栏的多少,直接决定了未来出栏的数量。和出栏一样,生猪补栏的季节规律也很明显。

据中信建投田亚雄估算,2018 第四季度开始,补栏就与之前的季节规律逐渐偏离,今年第二季度估算补栏仅为 9290 万头,历史上首次跌破 1 亿头,而仅仅在 18 年四季度,这个数字还在 18413 万头。

究其原因,是疫病虽然已经得到了控制,但是传染性并没有降低,而这直接阻止了许多想要补栏、增加产能的养殖户的想法。并且,按照相关规定,养殖场在疫情发生且扑杀完猪只,并消毒处理后,需要最少 4 个月的时间才能展开复产活动。也就是说,复产之路仍将漫漫。

复产的艰难,已经从市场的反应中得到了印证:据东证期货调研,在两湖的一些地区,补栏仔猪有价无市,导致该地区存栏整体下降 30% 左右;能繁母猪存栏下降 35% 左右。在 4 月的两广,云南等地,甚至出现了养殖户抛售生猪的现象。

【图】2019 年二季度两广和云南的猪价停滞(图片来源:高盛)

总而言之,4 月中旬—— 6 月猪价的横盘震荡,可以解释为南方生猪的抛售,冻肉存货的出清,养殖户压栏严重,以及消费者的恐慌心理。但是由于猪肉消费的相对刚性,出去的猪补不回来,时间一长,自然就可能打破此前的平衡。

【图】估算季度生猪补栏量(图片来源:中信建投)

平衡一打破,就出现了消费高峰期,反而猪肉供应偏少的情况。在非下行的猪周期通道中,18、15、14、13 年的中秋涨价都在 4 元左右,而今年 6 月以来,猪肉平均价格幅度上涨也有 4 元左右,而广东等地的价格已经超过了 2016 年的历史高价。

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未来猪价会怎么走?

通过上文的分析,我们可以梳理出本轮猪价上涨的逻辑:从生产端来看,突发的非洲猪瘟,不仅导致生猪出栏量大幅下降,也严重抑制了后续的补栏,而从猪肉的消费是相对刚性的,供给不足,自然难以抑制猪价的一飞冲天。

本轮猪肉价格的上涨,其实早有 " 预警 ":今年上半年以来,各大机构就纷纷对下半年的猪肉价格表达过强烈的看涨预期,步调一致实属罕见;而猪价的走势,似乎是对上述预期的极好证明。而据高盛报告测算,即使是最乐观的估计,在 2019 —— 2021 年间,中国的猪肉供应将有 11% 到 19% 的缺口,而四川、湖南、云南、安徽和辽宁五省影响将最为严重。

对于下半段的猪肉价格,东证衍生品研究院方慧玲、李漠雨在半年报中,给出了这样的预期:

2019 年下半年生猪市场供不足需的矛盾将逐步显现,西南省份疫情缓和,生猪抛售结束后地区性利空因素将出尽,同时产能去化进一步加深。下半年是生猪消费的旺季,9 月下旬是国庆集中备货时期,12 月下旬进入春节前的备货高峰,下半年预计猪价总体全面上涨,节日备货需求将推动价格高点出现,目标价位 25 元 / 公斤。

而中信建投期货田亚雄则认为,猪价仍有温和上涨的空间:

原本在冬季应该有的高存栏和高屠宰大概率不会出现了。而如果养殖户选择压栏赌后市行情,一方面将继续减少当前供给拉抬猪价,加速价格上涨,另一方面也降低养殖效率提高成本;这都将会对未来猪价产生继续向上的推力。因此,我们预期,今年秋冬季节的价格上涨不仅会在中秋形成阶段性高点,而在中秋之后,仍有温和上涨的空间。

中粮期货研究院则认为,南方产能未来的走势,取决于疫情的控制程度:

从全国疫情发展态势来看,疫情对东北产能的边际影响最先减弱,紧随其后为豫鲁苏皖区域,而南方尚存边际影响继续恶化的空间。从近期河南、山东与广东区域价差的异动信号便可看出,目前河南(山东)- 广东生猪价差已经高于历史同期最大值,并穿越平均值 +2 倍标准差,说明北方产能去化非常严重,若疫情未有效控制,南方产能下降并未见底。

【图】河南——广东生猪价差(图片来源:中粮期货研究院)

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猪肉股还会涨么?

猪价开始涨了,对于生猪养殖概念股而言,就是 " 如人饮水冷暖自知 " 了。

正如前文所言,对于行业龙头企业而言,今年上半年的业绩呈现 " 否极泰来 " 的走势。例如今年一季度还净亏损 4.6 亿元的温氏股份,半年报交出了 " 净利润为 13.83 亿元,较上年同期增长 50.76%" 的靓丽答卷。

但算可圈可点的财务数据,似乎并没有转换为股市上的真金白银:以温氏股份为例,截至 8 月 23 日收盘,其价格为 39.58 元,和今年的最高点(45.55 元)相比,已经跌去 13%,而这部分可以归结为其养猪业务的增长并不尽如人意。赚钱全靠另一项业务——养殖黄羽鸡。

而整个猪肉概念股在 4 月底见顶后,也开始走入漫长的调整区间。其中此前曝出 " 以肉偿债 "、" 猪被饿死 " 而被市场调侃的*ST 雏鹰(维权),已因 " 连续 10 个交易日收盘价低于 1 元 " 而面临退市风险。

多家卖方认为,未来全国猪价有望持续超预期。据 21 世纪经济报道,北上资金今年来多次 " 大口吃肉 ",加仓猪肉产业链相关个股。

不过市场也有声音认为,对猪周期行业投资,要在行业低迷的时候买入,等行业火爆的时候就要卖出了。例如,前海开源执行总经理杨德龙表示:去年十月份全面加仓的时候重点加入了猪肉股,当时是行情低点,配置猪肉股获得了很高的投资回报。

从整个大行情而言,今年以来,生猪养殖概念股已经涨幅不小,获利盘丰厚,也到了需要换筹的时候。只有未来股价的走势才能证明谁对谁错。如果担心风险,最好的办法就是持股不动。

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责任编辑:张恒星 SF142

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