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为何康德新“被判”退市,康美药业却没有?

在 A 股市场,财务造假始终是不直接等于退市的。

康美药业(ST 康美,SH:600518 ) 这部剧,终于迎来了大结局。

上周五(8 月 16 日),证监会公布了关于康美药业的调查结果,财务造假的结果并不意外,但三年虚增 887 亿货币,这个数字还是让人大跌眼镜:

经证监会查明,康美药业《2016 年年度报告》虚增货币资金 225.8 亿元,占公司披露总资产的 41.13%和净资产的 76.74%;《2017 年年度报告》虚增货币资金 299.4 亿元,占公司披露总资产的 43.57%和净资产的 93.18%;《2018 年半年度报告》虚增货币资金 361.9 亿元,占公司披露总资产的 45.96%和净资产的 108.24%。

证监会公告称,康美药业有预谋、有组织,长期、系统实施财务造假行为,恶意欺骗投资者,影响极为恶劣,后果特别严重。

措辞很严厉,但依照法律,罚单上的数字仅有 60 万。康美药业的实控人马兴田和许冬瑾被判证券市场终身禁入,并被开 90 万的罚单。

60 万和 90 万,对比 887 亿,似乎是个笑话,但这已经是证券法范畴的顶格处罚了。之前的康得新 ( SZ:002450 ) 和獐子岛 ( SZ:002069 ) ,也都被罚了 60 万。投资者不必太在意这个数字,证券法范畴的对上市公司罚款,本来就是象征意义更大一些。

投资者更需注意的是,尽管证监会用了 " 影响极为恶劣,后果特别严重 " 这样的重词,但并没有提及退市,所以这个周末对康美药业的股东来讲,并不是一个难熬的周末。

01 为什么康得新会退市 但康美药业不会?  

随着 ST 华 ( SZ:002018 ) 信连续 20 个交易日低于 1 元面值,今年以来面值退市的公司将达到 3 家。国内资本市场长期以来被诟病的退市制度正在显示它的威力。

确实,历经三次退市制度改革,A 股的退市制度已相对完整,部分指标甚至比成熟市场更为严格。

比如,连续 20 个交易日低于 1 元面值退市,这项条件其实是非常严苛的。不用说香港根本没有面值退市这个说法,在美国,条件也宽松很多。连续 30 日低于 1 美元会被警告,紧接着连续 90 日低于 1 美元才会被启动退市。

而且,美股还可以自救缩股(10 股合 1 股,股价又能回到 1 美元上方),而 A 股市场当前并没有缩股的先例(理论上可以,但监管不允许)。

但是另一方面,在 A 股市场,财务造假始终是不等于退市的。

财务造假是否退市,需要看追溯后上市公司的业绩情况。如果追溯后,上市公司符合退市的条件,那它就会被强制退市,如果不符合,则不会退市。

康德新 " 被判 " 退市的原因,正是在扣除虚增利润后连续三年亏损。而康美药业尽管财务造假数目很惊人,且造假多年,但是从虚增利润的情况来看,扣除后并不会造成康美药业连续三年亏损。

所以,康美药业没有踩到退市的红线。对于康美的投资者而言,这是短期内最大的一个利好。

  02 不退市,真的意味着康美没事了吗?

上文提及,60 万元是证券法领域的顶格处罚,但这不代表所有的法律责任,后面还有刑事法律责任和民事法律责任。

刑事法律责任是指还可能涉嫌犯罪,被移送公安机关追究刑事责任。像大智慧,2016 年,公司曝出财务造假后、信披违规,但直到 2019 年,实控人才被公安机关拘留。

民事法律责任是指可能会给股民造成损失,股民可以提起索赔,这个数额可能会无限大。从一季报看,康美药业的股东仍有 28 万。

同样参考大智慧 ( SH:601519 ) ,在被曝出财务造假后,公司迎来了投资者漫长的索赔。在近年来的索赔过程中,投资者向大智慧索赔诉讼的金额累计已经超过 6 亿元。

这个数据在 A 股史是最大的一个了,但后续康得新和康美药业很可能会超越它。

图:大智慧收到的第 85 份索赔应诉通知书

这是大智慧三年来收到的第 85 份应诉通知书。不过,在中国索赔从来不是一件容易的事情。从之前的法院判决来看,大智慧需要赔付的额度将远低于 6 亿元。而随着诉讼时效到期,大智慧之后将不再受到索赔诉讼的困扰。

不过,哪怕索赔有限,康美药业未来曝出来的问题一定会越来越多,因为一个谎言总是需要更多的谎言来掩盖的。

康美药业这波下跌,从 27 元跌至 3 元,跌幅近 90%,但市值仍有 150 亿。从长远来看,这个市值对于一家如此恶劣的企业来讲,依然是高估的。

图:康美药业的多轮下跌  

如此没有底线的公司,彻底告别是上策。

以上内容由"新浪理财师"上传发布 查看原文

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