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融券年化利率高达 60%,谨防科创板投资出现跑偏风险

曹中铭 08-18

自科创板开市以来,融券业务就表现出非常火爆的一面。7 月 22 日开市首日,科创板融券余额总计 7.97 亿元,占两融余额比例 38%。8 月 8 日第二批新股上市,科创板融券余额已经达到 28.38 亿元,占两融余额比例升至 48%。融券余额占比达到近一半,也凸显出科创板融资融券的特点。

2010 年 3 月底券商两融业务开展试点,融资融券业务 " 跛脚 " 的发展格局就 " 被定型 "。常常是,融资余额占据两融余额的比重往往会超过 98%,而融券余额的占比几乎可以忽略不计。如 8 月 8 日当天,A 股主板、中小板、创业板融券余额总计 51.04 亿元,占两融余额比例仅为 0.65%。

科创板在两融业务上进行了创新,规定新股挂牌首日适格投资者即可开展融资融券业务。根据《科创板转融通证券出借和转融券业务实施细则》规定,符合条件的公募基金、社保基金、保险资金等机构投资者以及参与科创板发行人首次公开发行的战略投资者都可作为证券出借人,券源更加丰富。但科创板一券难求的格局丝毫没有任何改变。

从目前的统计数据看,多家科创板公司战略投资者获配股份出借比例超过 90%,更有嘉元科技、容百科技、南微医学等上市公司战略投资者获配股份已全部出借。由于战略投资者获配股份锁定期长达 24 个月,在利益的驱使下,存在强烈的出借冲动。即使如此,融券也并非一件非常容易的事件。

目前券商给客户的融券利率普遍达到年化 15%-18%,这样的利率水平其实并不低。但根据媒体的报道,8 月 12 日上市的微芯生物,虽然有券商给出的 16%~18% 的融券利率,但由于其券源十分紧张,有大型券商的私募客户融券利率最高报价达年化利率 60%。

微芯生物在两融业务上也呈现出融券余额超过融资余额的一幕。挂牌当天,其融资余额为 8087 万元,融券余额为 1.18 亿元,融券余额超过融资余额 3679 万元;8 月 13 日,融资余额为 9136 万元,融券余额为 1.14 亿元,融券余额超过融资余额 2219 万元。微芯生物融券异常火爆,与该股的高估值不无关系。

微芯生物发行价格为 20.43 元,但 8 月 12 日挂牌当天的开盘价格却高达 125 元,涨幅超过 500%。从首批挂牌的 25 家公司以及 8 月 8 日挂牌的第二批 2 家公司看,这 27 家公司中开盘涨幅最高的安集科技亦不过 287.85%。而且,从个股的估值看,挂牌首日微芯生物盘中最高市盈率亦达到 1500 倍。

科创板新股发行价格与股价虽然不再 " 唯市盈率论 ",但市盈率作为衡量上市公司估值的重要指标,其参考作用却是不可抹杀的。实际上,正是微芯生物的高股价与高估值,既导致其融券余额超过融资余额,也引发了私募融券利率最高报价年化利率达到惊人的 60%。

个人以为,融券年化利率达到 60%,凸显出科创板投资中所产生的两大问题。一方面,科创板 28 家公司挂牌以来,涨幅普遍不俗。除了微芯生物外,像安集科技的最大涨幅曾经也超过 500%,目前其股价与最高价相比,回落近三成。科创板类似微芯生物与安集科技这样走势的股票可以说是比比皆是。这是市场爆炒的结果,背后亦不无疯狂投机的成分在内。

另一方面,科创板融券年化利率高达 60%,实际上也面临着巨大的投资风险。融券利率越高,对客户盈利的要求就越高,否则,融券客户将面临着亏损的命运。而且,融券利率高达 60%,实际上也说明融券客户的非理性 " 投资 " 行为,这显然是非常不可取的。

爆炒科创板新股与过高的融券利率,都凸显出科创板投资存在跑偏的态势。这是非常值得警惕的。科创板虽然定位与其他板块不一样,又肩负改革试验田的重任,但从投资的角度讲,审慎、理性的投资行为,才是投资者保护自身利益,并能从市场中获利的法宝。

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