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卖阿里股票做“漂亮”净利润,苏宁易购怎样才能提振投资人信心?

或许苏宁易购的战略规划是清晰的,但对于投资人来说,没有什么回报的这些年无疑是残忍的。

全文 2200 字,读完约需要 3 分钟。

互联网 " 造物 " 中,阿里天猫有双 11,京东商城有 618,而苏宁易购(002024,SZ)则有 818。

2014 年 8 月 1 日,彼时的苏宁易购还叫 " 苏宁云商 ",董事长张近东通过一封内部邮件向全体苏宁人发起总动员令,宣布启动从 8 月至 11 月初的 " 百日会战 ",通过商品、价格和服务的一系列连环战役进行主动进攻,打响苏宁互联网转型攻坚战,其中将 8 月 18 日定义为促销力度最大的一天。

时至今日,苏宁易购的 "818 全民大促 " 已进入第六个年头,尽管从营销能力、线下布局、企业价值传承等方面苏宁易购称得上是有口皆碑,但多年来公司股价始终没有什么的大的起色,是否也代表着资本市场对其 " 转型后一直做加法 " 的商业逻辑持否定态度?

步子太大会不会扯到 " 蛋 "

年初,苏宁易购便宣布收购万达百货,尽管笔者查询当时的价格资料并没有找到官方具体说法,但此前曾有业内人士对此进行过分析,称该交易不超过 80 亿元人民币。

在今年 618 年中大促的媒体发布会上,苏宁易购总裁侯恩龙宣布——万达百货的 37 家门店将正式更名为苏宁易购广场,并将其打造为智慧零售广场,首家改造门店将在 5 月底正式亮相。

加上原有的苏宁易购广场、苏宁广场,苏宁旗下的商业广场已经达到了 72 家,另外还有 5000 家县镇店、超 1000 家县级服务站,渠道下沉到具体的社区、价格也将持续下沉,苏宁已成为了全国最大的自营智慧零售广场体系。

继收购万达百货之后,苏宁易购又在 6 月底发布公告,旗下全资子公司 " 苏宁国际 " 将出资 48 亿元人民币收购知名线下零售品牌——家乐福中国 80% 股份。1995 年进入中国大陆市场的家乐福中国,目前在国内开设有 210 家大型综合超市以及 24 家便利店,覆盖 22 个省份及 51 个大中型城市,同时拥有约 3000 万会员。

不难看出,近年来、特别是进入到 2019 年,苏宁易购在线下渠道终端的布局上,可谓是 " 大刀阔斧 "。公开数据显示,截至 2018 年底,苏宁的投资总规模接近 800 亿元,且基本上都围绕着线下流量、资源和版图开展的,同时也有部分资金投向供应链的延伸,比如打造更立体的物流能力。

尽管加大线下不同层级的渠道铺设,会让苏宁易购拥有更多的消费客群、更清晰的细分需求,为精准导流做好前端工作,但必须要强调的是,由此带来的直接问题是成本的快速增加。某种角度上,一家企业在没有找到更高盈利点之前,有效降低成本或许是更值得思量的一件事情。

苏宁易购 2018 年财报数据显示,报告期内,公司总营业收入为 2453.11 亿元,利润总额为 138.27 亿元。如果以此进行核算,仅收购万达百货和家乐福中国 2 起案子所花费的资金,就已超过公司全年净利润的 92%。

这还不算苏宁易购在科技方面的大量投入。苏宁易购主推的 " 智慧零售 CPU",是一个集采购、运营、服务、风控 4 个智能引擎于一身的中台集成系统,这就要求其要承受更高的门槛、更大的风险,以及更强的耐性。

众所周知,科技投入的前期周期长、成本大、且利润微薄,对于仍处于建设阶段的 " 智慧零售 CPU",苏宁易购是否真的能够撑下来并快速创造出巨大的经济效益,至少目前来看仍是未知数。

净资产收益率(ROE)里看门道

净资产收益率(ROE)又称股东权益报酬率 / 净值报酬率 / 权益报酬率 / 权益利润率 / 净资产利润率,这是一个衡量上市公司盈利能力的重要指标。ROE 指标越高,说明投资带来的收益越高;ROE 指标越低,则反向说明企业所有者权益的获利能力越弱(或者说是式微趋势)。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。

在 2002 年 -2007 年几年里,苏宁易购的 ROE 高的惊人,2003 年最高达到 49.42%,2006 年最低尾 33.87%。在当时的股票交易市场里,高 ROE 成就大牛股,因此自 2004 年上市后的 3、4 年利,其股价翻了 30 多倍。

近年来,苏宁易购的 ROE 一直在下降,2016 年已降到 1.41%,2017 年、2018 年有所回升。但需要说明的是,2017 年公司 ROE 回升至 5.76%、2018 年 ROE 陡增至 16.83% 的根本原因,并未是其自运营业务所产生的结果,而是为了让财报报表看起来更 " 漂亮 " 而选择直接出手阿里股票。

2017 年苏宁归母净利润为 42.12 亿元,其中来自出售阿里股票投资收益占利润总额比例 99.27%。2018 年同样如此,出售阿里的股票为苏宁易购带来 139.91 亿元的回报,这一部分投资收益占利润总额比例 100.32%。

从苏宁易购的 ROE 可以看出,只要数值为正,就说明企业没有亏损。引起 ROE 下降的原因有很多,最大的可能就是业绩下滑,当然也有其它的可能:比如新融了资,或是净资产大幅增长但业绩暂未跟上,又或新并购了亏损但具有发展潜力的企业等等。

但附加业务做得再怎么风生水起,自运营业务一直亏损,不仅让苏宁易购的市值始终迈不进 " 千亿俱乐部 ",一直横盘的股价也让广大投资人得不到回报,还落得 " 苏宁易购的摊子不过是资本运作 " 的说法。

此外,苏宁易购在近 10 年里还投资了:初始投资金额 5.4 亿认购江苏银行股票(2016 年已上市)、34 亿认购了华泰证券 2.61 亿股、参与爱国康宾私有化;参与 AI 独角兽企业商汤科技的融资;参与中国联通混改,持有中国联通 5.86 亿股,成本价 6.83 元 ......

或许苏宁易购的战略规划是清晰地,但对于投资人来说,没有什么回报的这些年无疑是残忍的。尽管眼下各行各业动辄都在讲求 " 用户体验 ",苏宁易购的商业布局或许在用户体验方面有所保证了,但对于资本市场来说意义并不是很大,这完全就是属于赔本赚吆喝,赚得的 " 吆喝 " 再多也换不来规模化效益。

如此布局下,苏宁易购能够快速撑起盈利空间和提振股价的上涨,还是等主力机构的下一步操作带给市场答案吧。

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资深媒体人,商业评论员

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