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李大霄:贸易摩擦影响或受控 蓝筹上行趋势仍未改

功夫财经 08-12

■ 文 | 李大霄英大证券研究所所长

受外部不确定因素影响,近期 A 股再现短期大幅波动行情,沪指快速下挫至年线以下,并创半年新低。自 4 月上旬沪指 3288 点以来,大盘调整因素主要在三个方面:短期获利回吐压力,部分个股基本面变化影响,中美贸易摩擦影响。

截止 6 月沪指 2822 点,年初市场的获利回吐要基本消化完毕。部分个股基本面变化对其股价影响明显,而对大盘影响有限。中美贸易摩擦影响已经接二连三的影响国内金融市场,投资者对其预期或更趋理性。

上证 50 指数仍在 5 月低点上方,蓝筹股整体上行趋势仍未改变。随着金融市场 " 六稳 " 措施的出台,以及国际资本战略布局 A 股节奏持续推进,A 股大盘稳中向好态势有望延续。

贸易摩擦直接影响在减弱

A 股市场年内两度面对美国挑起的贸易争端影响。5 月 5 日,美国总统特朗普发推特表示对 2000 亿美元中国商品关税由 10% 增加至 25%。从 5 月 6 日至 5 月 9 日,上证指数由 3078 点快速下跌至 2850 点,期间跌幅达到 7.41%。

8 月 1 日,特朗普又通过推特表示对 3000 亿美元中国商品加征 10% 的关税。从 8 月 2 日至 8 月 6 日,上证指数由 2908 点快速下跌至 2733 点,期间跌幅达到 6.02%。

显然,由美方发起的贸易争端对 A 股影响有减弱的迹象,其中,短期直接影响周期由 4 个交易日缩短为 3 个交易日,期间跌幅由 7.41% 缩小为 6.02%。

对美外贸预期或更趋理性

年初沪指自 2440 点启动快速上涨行情,其中投资利好的预期就包括中美贸易磋商会有一个双方妥协且满意的结果。而从美方年内两度挑起贸易摩擦的情况来看,A 股市场投资者对中美贸易磋商的前景或抱有更为理性的预期。

对美贸易困境将继续推进国内消费市场的发展,将继续推进对外贸易市场的拓展,将继续激励国内高新技术产业的创新发展动力。而从 A 股后市行情发展的着眼点来看,市场多方的突破口也有望来自于改革发展的动力,内需市场的拓展及关键领域进口替代的创新动力等领域。

A 股市场化改革持续推进

在过去半年多的时间内,尽管股指波动跌宕起伏,然 A 股市场恢复了融资功能,设立科创板,完善了多层次资本市场架构,并启动试点注册制。今年以来,外部不确定因素显著增加,A 股市场化改革却并未因此停滞;而从另一个角度来看,面对国内外诸多风险因素,国内资本市场自身改革发展的能力也在增强。

实体经济融资成本回落

今年以来,国内金融市场主动去杠杆的进程放缓,社会融资规模增速逐步恢复,市场利率水平出现回落。在去年 A 股下行阶段,金融市场利率水平上行,而目前市场受外围因素影响,国内金融市场利率水平则表现为下行趋势。

而除了对大中型企业融资成本下降之外,金融监管当局还将在下半年致力于对民营和小微企业融资支持,预计有望进一步拉低实体经济的融资成本。A 股后市行情仍将会反映企业税费降低,融资成本减少,工业电价调减等利多因素。

▲图一:企业融资成本下降 数据来源:wind

国际资本战略配置节奏未变

尽管,在近期 A 股波动中通过沪深港通的北向资金流入规模有所减少,但是年内外资仍保持总体流入 A 股的趋势。其中近三个月北向资金流出规模 71.87 亿元,近半年北向资金流入规模 272.52 亿元,年内北向资金流入规模 934.87 亿元。

此外,外资在战略配置 A 股资产的节奏并未有减缓的迹象。8 月 8 日,MSCI 宣布将中国大盘 A 股的纳入因子由 10% 提升至 15%。8 月 23 日,富时罗素将把中国 A 股的纳入因子由 5% 提升至 15%。

9 月 6 日,标普道琼斯指数将发布纳入其指数体系的中国 A 股名单,A 股将以 25% 的纳入因子一次性纳入。

央行出手维护汇市稳定

受外贸摩擦因素影响,人民币汇率出现短期快速贬值迹象,人民币兑美元离岸汇率快速突破至 7.1388。人民币汇率短期大幅波动对外贸活动和金融市场都有不利影响。

为稳定人民币汇率水平,央行将通过香港金融管理局的债务工具中央结算系统发行两期人民币央行票据,总发行量为 300 亿元,其中 3 个月期央行票据 200 亿元,1 年期央行票据 100 亿元。央行发行人民币票据,将有效限制离岸市场做空人民币的行为。

证金下调融资费率助力 A 股多头

8 月 7 日,证金公司决定自下调转融资费率 80 个基点。转融资业务是证金公司将钱借给券商,而券商借到钱之后,可以通过场内两融转借给有需求的投资者。当然,杠杆投资在当前的市况中难度较大,一般为专业级投资者的操作工具,普通投资者要慎之又慎。

不过,这一措施还是反映出政策面维护市场稳定发展信号。我们认为在 " 六稳 " 政策预期下,金融监管当局仍有一系列工具箱来维护市场稳定。

蓝筹股向好趋势依然延续

低估蓝筹股是本轮市场上涨的主力,且在近期市场波动中上证 50 指数并未跌破 5 月份低点位置,低估值蓝筹股年内震荡上行趋势得以延续。

目前,上证 50 指数市盈率 9.53 倍,市净率 0.98 倍,股息率 3.41%(高于 10 年期国债到期收益率 3.0511%),蓝筹股投资吸引力犹在,预计低估值绩优蓝筹股仍是市场长期增量资金的配置优选品种。

▲上证 50 指数

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