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“丑小鸭”变“白富美”!新三板公司只需跨过 A 股 / 科创板 IPO 坎

资本邦 08-08

8 月 8 日,科创板迎来第二批新股——截至当日收收盘,晶晨股份、柏楚科技分别大涨 272%、255%,两只新股换手均超过 70%。

至此,自 7 月 22 日正式开市,科创板已经有 27 只股票挂牌上市交易。

与此同时,更多公司冲刺科创板 IPO。8 月 7 日,天智航、华峰测控的科创板 IPO 申请获上交所受理。至此,算上已经终止审核的 5 家,已经先后有 156 家公司递交了申请科创板 IPO 的文件。

值得关注的是,8 月 7 日最新递交科创板 IPO 申请的华峰测控,曾挂牌新三板。已经登陆科创板上市的 27 家公司中,嘉元科技、天准科技、南微医学、西部超导等 4 家曾挂牌新三板。

此外,资本邦粗略统计发现,在此前递交申请的 156 家公司中,至少 40 家曾经挂牌或仍然挂牌新三板,占比近三成

可以看到,新三板公司已经是科创板 IPO 的主力。

不只是科创板,新三板企业最喜欢的还是主板、创业板、中小板等传统 A 股市场。

包含 4 家科创板上市公司在内,截至 7 月 31 日,今年以来共计 23 家新三板或新三板退市企业成功上市。自 7 月 22 日正式开市,科创板已经有 27 只股票挂牌上市交易。

事实上,拥有近万家企业的新三板市场,早已是 IPO" 挑选池 "。

除了境内 A 股市场,越来越多新三板公司选择 " 出海 " 上市。

资本邦曾在文章《新三板转道港美股 IPO 生存实录!43 个案例最全揭秘》中统计,自 2018 年以来,截至 2019 年 7 月 31 日,有 43 家新三板公司 ( 含退市三板公司或其子公司、母公司,下同 ) 已透露赴境外上市计划。

本文将着重分析新三板转道 A 股(尤其是科创板)IPO 上市的生存现状。

IPO 一过," 丑小鸭 " 立变 " 白富美 "?

资本邦统计发现,截至 7 月 31 日,2019 年以来,共计 23 家曾挂牌或正挂牌新三板企业成功 A 股 IPO 上市。截至目前 27 家科创板上市企业中,包含嘉元科技、天准科技、南微医学、西部超导 4 家新三板转板企业。

由于科创板新股上市前五日不设涨跌幅,上述 4 家新三板企业成功转板科创板,股价也实现不同程度的暴涨,市值也 "水涨船高"。

从股价表现来看,西部超导、南微医学、嘉元科技、天准科技四家企业上市首日股价分别上涨 266.60%、110.70%、100.50%、85.88%。

值得一提的是,西部超导是首批科创板上市企业中的新三板企业涨幅最高的企业,上涨 266.60%,不过,该公司在上市次日 ( 7 月 23 日 ) 股价走 " 下坡 ",收跌 15.98%,报收 46.20 元 / 股,8 月 6 日,股价当天收跌 9.44%,报收 59.59 元 / 股。

而南微医学在上市第五日 ( 7 月 26 日 ) 股价就走低,收跌 6.02%,报收 122.88 元 / 股,7 月 31 日股价收跌 1.54%,报收 132.99 元 / 股。

不过相对首发价来看,以 7 月 31 日收盘价为准来看,上述 4 家企业累计涨幅分别达 262.27%、153.56%、133.05%、104.71%。

除了股价价格的的上涨,上述 4 家原新三板企业市值也较高,以 7 月 31 日收盘价为准,西部超导、南微医学、嘉元科技、天准科技四家企业市值分别为 239.79 亿元、177.33 亿元、152.05 亿元、101.06 亿元。

相比较四家公司新三板摘牌时市值来说,市值得到大幅度的提升。

截至 7 月 31 日,西部超导市值是新三板摘牌时的 4.45 倍,南微医学挂牌以来没有任何交易,以最后一次股票发行方案的定增价为参考标准,其市值是挂牌时期定增价的 59.70 倍。

嘉元科技市值是新三板摘牌时的 4.38 倍,天准科技市值是新三板摘牌时的 3.99 倍。

南山投资创始合伙人周运南认为,4 家新三板公司成功科创板上市后,市值瞬间暴涨主要是新三板企业通过 IPO 成功转到科创板后,新估值体系、新板块流动性、新板块品牌以及新板块炒作首批股票综合带来的超高溢价。" 这既有公司估值修复的原因,更是市场的一种情绪化炒作结果。"

排除上述 4 家科创板企业,从股价表现来看,其他 19 家企业股价首日股价均达到首日股价涨停板,不超 44%。

以 7 月 31 日收盘价计算,2019 年 5 月 21 日上市的三角防务上市至今累计涨幅最高,达 443.32%,移远通信和中信出版分别上涨 190.99% 和 172.05%,三家公司对应的市值分别为 159.11 亿元、114 亿元和 76.82 亿元。

值得一提的是,2019 年 7 月 5 日,中信出版在深交所举行上市仪式,至此,登陆深交所的中国中信集团有限公司 ( 以下简称中信集团 ) 控股企业增至 4 家。

中信出版主要从事图书出版与发行、书店零售及其他文化增值服务。2018 年度,公司实现营业收入 16.34 亿元,净利润 20,669.55 万元。

从募资金额来看,排除 4 家科创板 IPO 企业,19 家上市的新三板挂牌企业或退市企业合计募资 103 亿元,平均募资金额为 5.44 亿元。移远通信募资金额最高为 9.8 亿元,帝尔激光和中信出版分别募资 9.54 亿元和 7.06 亿元。

今年以来除了 23 家新三板企业实现 A 股上市,资本邦统计发现,截至 7 月 31 日,共计 25 家新三板 ( 新三板退市 ) 企业接受上市委审核,21 家审核通过,通过率为 84%。

包含安博通、世纪空间、嘉元科技、航天宏图、西部超导、南微医学、天准科技 7 家科创板 IPO 企业。航天宏图原拟挂牌新三板,尚未正式挂牌新三板。

值得一提的是,今年 6 月 6 日,四家上会的企业中包含 3 家新三板 ( 退市 ) 企业,只有中信出版审核通过,才府玻璃因向证监会申请撤回申报材料,证监会取消对其 IPO 审核。

另一家新三板退市公司瑞联新材 IPO 审核未通过,证监会关注其毛利率高于同行、经销模式、关联交易、关联资金拆借、实控人稳定性等问题。

此外,3 月 26 日,天元宠物 IPO 遭否,公司被要求说明新三板挂牌期间信息披露遗漏关联交易等事项的具体内容及原因,相应的整改情况和整改效果、毛利率下滑的原因及合理性等。

7 月 25 日,艾融软件首发未通过,最新招股书显示,艾融软件坦言,股东中存在 3 户 " 三类股东 "。

新三板 IPO" 改道 " 成潮?

一方面是新三板企业转板科创板市值得到大幅提升;另一方面在新三板定增交易低迷的环境下,新三板高市值的公司相继选择 " 逃离 "。

今年 7 月 24 日,睦合达披露终止挂牌公告,其 6 月 26 日称,为配合公司业务发展及长期战略规划调整的需要,结合当下的实际经营状况,更好的实现公司及全体股东的利益,公司制定了资本市场计划,出于慎重考虑,申请摘牌。

资本邦发现:

睦合达摘牌前最后一个交易日 ( 6 月 14 日 ) 市值高达 204 亿元。

今年 6 月 26 日摘牌的和全药业摘牌前市值高达 212.58 亿元。

6 月 5 日摘牌的麦克韦尔摘牌前市值达 73.88 亿元,8 月 1 日摘牌的中科软摘牌前市值 58.27 亿元。

值得关注的是,在 2019 年前五月,尚未有一家市值超过 50 亿元的新三板头部公司选择 " 离开 "。

2018 年 4 月 21 日,全国股转公司与港交所在北京签署了合作谅解备忘录。根据合作谅解备忘录,双方欢迎对方符合条件的挂牌 / 上市公司在本市场挂牌 / 上市的申请。同时随着新一届发审委上任,A 股市场 IPO 难度愈发加大,其中包括 IPO 净利润门槛提升等条件。

相比之下,转战 H 股成为不少新三板企业较为合理的选择。在政策利好下,新三板市场掀起一股赴港上市热潮。不过随着科创板开闸,越来越多的新三板企业犹豫着从港股 IPO 冲刺路上 " 撤退 " 了。

资本邦不完全统计发现,截至 2019 年 7 月 31 日,已有 3 家新三板公司宣布中止港股上市计划,分别是:成大生物、赛特斯和盛世大联。

除了港股 IPO 改道科创板,还有多家新三板企业由创业板或中小板 " 改道 " 科创板。

今年 4 月份,泽达易盛董事会和股东大会审议通过科创板上市议案,结合实际情况,决定将申报板块由深交所创业板变更为上交所科创板。

原本拟定于创业板上市的华峰测控,其于 2018 年 1 月与长城证券签署了创业板上市辅导协议,并于 2018 年 2 月向证监会提交了辅导工作申请。

但今年 7 月 25 日,长城证券发布了终止对华峰测控创业板上市辅导的申请公告。随后 8 月 7 日,华峰测控由的科创板 IPO 申请就获上交所受理。

哪些新三板冲刺 IPO" 老兵 " 仍在坚持 ?

以最新提交申报稿为准,截至 7 月 31 日,2019 年共计 45 家新三板 ( 退市 ) 或曾拟挂牌企业提交 IPO 招股说明书。

其中安联锐视、蓝天燃气、湘佳牧业、春晖智控、天元集团都是闯关 IPO 的 " 老手 ",二度闯关甚至多次闯关。

安联锐视上市之路可谓 " 一波三折 "。

早在 2012 年就首次闯关 IPO,2012 年初撤回创业板上市申请,彼时保荐机构为国信证券,安联锐视方面表示,公司撤回发行上市申请是因公司受行业上下游波动的影响,2011 年业绩出现了下滑,不再符合创业板首发上市条件。

在二度 IPO 时,安联锐视又曾因担任公司审计工作的中天运会计师事务所涉嫌违法违规被证监会立案调查,而中止审查。

2018 年 9 月 27 日,公司又因毛利率持续下滑、主要客户大幅波动、关联采购销售等被发审会否决。

湘佳牧业也是多次闯关的 " 老兵 "。

公司 2014 年 8 月挂牌新三板,次年 7 月首次提交 IPO 申请,为保证证监会反馈意见回复和信披质量,湘佳牧业于 2017 年 2 月 22 日第一次向证监会提请中止审查。

2017 年 5 月,湘佳牧业取得证监会恢复审查申请通知书。但仅 3 个多月后的 2017 年 9 月,因 IPO 签字律师、会计师离职,湘佳牧业第二次申请中止审查。

3 个月后 ( 2017 年 12 月 ) ,湘佳牧业再度拿到证监会恢复审查通知书。然而又在 3 个月后 ( 2018 年 2 月 ) ,湘佳牧业直接宣布放弃 IPO,撤回申报材料,原因是保荐机构中德证券出现工作问题。

如此曲折阻挡不了湘佳牧业的上市心,在今年 3 月 26 日,公司宣布与民生证券签署协议;5 月 10 日,公司披露招股说明书,宣布再度冲刺 IPO。

同样的,蓝天燃气在 2011 年就闯关中小板。

彼时,证监会认为公司关联销售占比较高,公司业务独立性存在严重缺陷,在 2011 年 9 月 28 日发审会,公司的 IPO 惨遭否决。

2014 年,蓝天燃气再度宣布闯关,上市板块由中小板变更为上交所主板,在 2014 年三月,公司 IPO 审核状态变更为 " 终止审查 "。

两度闯关失败,2015 年 8 月,蓝天燃气转而挂牌新三板;2018 年 6 月 21 日,公司第三次宣布闯关,6 月 25 日获得证监会行政许可申请受理书。

2019 年 1 月 18 日,蓝天燃气在证监会披露更新版招股说明书,目前公司仍在股转系统挂牌,因暂停转让事项处于持续状态,继续在股转系统暂停转让。

春晖智控原定于 2017 年 9 月 27 日接受创业板发审委审核,最终以 " 暂缓表决 " 而结束,在 2018 年 1 月 26 日再次获得上会机会,因新三板申报材料和挂牌期间的公告与发行申请文件存在多项差异等事项,公司 IPO 遭否决,彼时公司被关注公积金缴纳、内控、关联交易、同业竞争等问题。

2018 年 5 月 29 日,春晖智控收到证监会下发的不予核准其上市申请的决定文书,公司决定在 6 月 4 日复牌。在复牌当天,春晖智控股价暴跌 52%,收于 9.53 元 / 股,成交额为 15.14 万元。

在去年 10 月 8 日,公司宣布向浙江证监局报送上市辅导备案材料,正在接受国金证券上市辅导,在今年 6 月 20 日,公司再次向证监会报送招股说明书,宣布闯关创业板 IPO。

天元集团在今年 5 月 14 日向证监会提交首次公开发行股票并在中小板上市的申请文件,同年 5 月 21 日公司中小板上市申请文件被证监会受理,仅在 2 日后 ( 5 月 23 日 ) ,证监会向其出具中止审查通知书,直到 7 月 26 日,公司的 IPO 申请才恢复审查。

资本邦注意到,这不是天元集团第一次遭中止审查,在 2017 年 11 月 8 日,公司在审查期间,由于公司聘请的湖南启元律师事务所签字律师彭龙因个人原因离职,公司向中国证监会提交了中止审查申请,2017 年 11 月 8 日证监会出具了《行政许可申请中止审查通知书》 ( 170678 号 ) ,同意公司中止审查申请。在 2017 年 12 月 15 日证监会恢复公司的首次公开发行股票并在创业板上市的审查。

显然,对于冲刺 A 股 IPO 的公司来说,一切并不容易。比如聘请的中介机构——

据资本邦此前统计,截至 2019 年 8 月 3 日,共有 37 家中止 A 股 IPO 上市审查的公司,其中 29 家的审计机构是瑞华会计师事务所,3 家的审计机构是正中珠江。

在科创板方面,资本邦注意到,瑞华所服务的 7 家科创板 IPO 申请公司中,除了澜起科技、天准科技首批上市外,其余 5 家均 " 不太顺利 "。其中海天瑞声已经 " 终止 " 了科创板 IPO 申请

而瑞华、正中珠江如今正处于调查风波中。2019 年 5 月 9 日,正中珠江因审计康美药业涉嫌违反证券相关法律法规被立案调查;瑞华所则是 7 月 8 日因卷入康得新 119 亿假账风波被立案调查。

新三板成科创板 " 储备池 "

在西部超导等 4 家企业股价飙升以及市值倍增的 " 示范 " 效应下,新三板更多优质企业谋求科创板 IPO,早在科创板开板之前,新三板已经刮起 " 转板 " 风潮。

截至 2019 年 7 月 31 日,上交所受理的 149 家科创板企业中,其中 40 家为新三板或新三板退市企业,占比 26.84%,占比近三成。

资本邦统计发现,在科创板受理的这些企业中,其中 26 家已经摘牌,这 26 家摘牌企业平均挂牌时间为 790 天。

其中西部超导挂牌时间最久,挂牌时间为 1644 天,为 4.5 年。嘉元科技和迈得医疗挂牌时间分别为 1356 天和 1335 天,换算为年来看,分别为 3.71 年和 3.65 年。

当然,新三板 " 转板 " 热情不减,7 月以来新三板公司共计有 141 起关于 IPO 最新进展的公告。

8 月 7 日,东创科技宣称董事会审议通过《关于拟成立 " 推进公司转板上市工作领导小组 " 的议案》。

公司称,新三板与沪深交易所都是多层次资本市场的重要组成部分,新三板挂牌公司选择到包括科创板在内的其他市场板块上市,是企业基于自身发展需求所做的正常选择,也是多层次资本市场有机联系的重要体现。

此外,根据上交所科创板上市规则的五套差异化上市标准规定:发行人申请在本所科创板上市,市值及财务指标 应当至少符合下列标准中的一项:

预计市值不低于人民币 10 亿元,最近两年净利 润均为正且累计净利润不低于人民币 5000 万元,或者预计 市值不低于人民币 10 亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币 1 亿元 ;

预计市值不低于人民币 15 亿元,最近一年营业 收入不低于人民币 2 亿元,且最近三年累计研发投入占最近 三年累计营业收入的比例不低于 15%;

预计市值不低于人民币 20 亿元,最近一年营业 收入不低于人民币 3 亿元,且最近三年经营活动产生的现金 流量净额累计不低于人民币 1 亿元

预计市值不低于人民币 30 亿元,且最近一年营 业收入不低于人民币 3 亿元 ;

预计市值不低于人民币 40 亿元,主要业务或产 品需经国家有关部门批准,市场空间大,目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验,其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。

按照上述五套上市标准来筛选,资本邦筛选新三板企业中共计 283 家企业符合标准,其中久日新材、金达莱、凌志软件、联瑞新材、山大地纬、江苏北人、映翰通、泰坦科技、泽达易盛 9 家企业科创板 IPO 已获上交所受理。

此外,品茗股份和美瑞新材等多家新三板公司目前正在 IPO 排队中,美瑞新材 4 月 12 日创业板 IPO 获证监会受理,品茗股份 IPO 申请 6 月获受理,7 月在证监会披露招股说明书,宣布闯关创业板。

市场人士分析认为,新三板公司转战科创板给投资者热情带来积极影响。

投资很关键的一点就是要有活跃的二级市场,否则风险投资缺少最重要的一点——退出通道。

不过,该人士进一步称,新三板企业大幅转板不太可能,最主要的原因是科创板有明确的领域限制,比如硬科技、原创科技等领域比较受欢迎 , 传统制造业、餐饮业等则不符合科创板要求。"新三板企业的转板难点在于没有明确的转板通道,在数据上没有打通,转板在申报上很麻烦。"

283 家潜在符合科创板上市要求的新三板企业全名单如下:

作者|陈小萌 来源|资本邦

【本文为资本邦(ChinaIPO)原创;如需转载,请后台留言。】

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