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重磅!美国宣布降息!告诉我们 9 大信息

小白读财经 08-01 8

北京时间 8 月 1 日凌晨 2 点,美联储宣布降息 25 个基点,将联邦基金利率目标区间下调至 2.00%-2.25%,这是美国 10 年以来的首次降息。

在降息的同时,美联储 FOMC 声明还称,将于 8 月 1 日结束缩表计划,原定计划是到 9 月末停止缩表。

整体而言,本次美联储的议息会议有几大看点:

1、短短 8 个月间,美联储货币政策从加息(上一次是 2018 年 12 月)转为降息,变化之快,极为罕见,暗示美国经济确实酝酿风险。

2、美联储降息将引发全球一股更劲爆降息潮到来,预示会有多个国家或地区跟随降息。

3、美联储缩表比预计的提前两个月,表明美联储对未来经济形势的研判比以往要谨慎。

4、降息 25 个基点,幅度符合市场预期,但这只是开始,未来可能会再次降息。

5、降息决定公布后,美股、美债收益率、金价纷纷走低,截至凌晨两点 44 分,道指跌逾 200 点,失守 27000 点关口。

2014 年 10 月,美联储宣布退出量化宽松政策,2015 年开启首次加息,2017 年 9 月进行缩表,2015 年至今已加息 9 次。而如今美联储开启了自 2008 年后的首次降息,预示着美国紧缩货币政策时代告终,一个利率不断走低的时代正在走来。

一、美联储降息是下调哪个利率?

美国有一个非常重要的利率,所有的利率都是以它为基准,所有的资产价格都是以它为定价,它就是联邦基金利率(银行间隔夜准备金贷款的利率),它非常类似于中国国内的银行间同业拆借利率,即银行之间相互借钱的利率。

美联储所谓的降息简单地说就是引导联邦基金利率下行,怎么降息呢?

我们都知道,对于普通老百姓和企业来说,如果买房或投资缺钱了会找银行,而银行缺钱了会找央行,所以每个国家的利率可以划分为三大体系,一是央行 - 商业银行之间的借钱利率,我们称为政策利率,或者说出厂价;二是商业银行 - 商业银行之间的借钱利率,我们称为市场利率,或者说批发价;三是商业银行 - 企业、居民之间的借钱利率,我们称为实际利率,或者说零售利率。

美国联邦基金利率指的就是上面所说的出厂价,美联储降息本质上是通过降低央行 - 商业银行之间的借钱利率(出厂价)从而压低商业银行 - 商业银行之间的借钱利率(批发价),确保美国联邦基金利率在设定的 2.00%-2.25% 范围内。

美联储调节联邦基金利率的方式主要是两个:

1、价格型(利率方式):降息决议作出后,美联储会同步下调两个利率:一是隔夜逆回购利率(ON RRP);二是超额准备金利率(IOER)。隔夜逆回购利率一般约等于联邦基金目标利率下限,超额准备金利率约等于联邦基金目标利率的上限,也即降息后,美联储 - 商业银行之间的借钱成本被锁定在 2.10%-2.25% 的区间内,最终引导联邦基金目标利率向 2.00%-2.25% 的区间靠拢。

2、数量型(货币方式):如果价格型调控方式还不足以实现联邦基金利率在设定的范围内,美联储还可以在公开市场上买卖债券,调节市场流动性,保持利率在设定区间内。

比如,当联邦基金目标利率低于 2% 的区间下限时,美联储可以卖出国债,收回美元,银行间的美元数量变少,联邦基金利率上升;当联邦基金目标利率高于 2.25% 的区间上限时,美联储可以买入国债,投放美元,银行间的美元数量变多,联邦基金利率下降。

二、美联储为什么降息?

特别需要指出,本次降息是美联储 10 年以来的首次降息,上一次降息是 2018 年 12 月 16 日。当时的背景是国际金融危机爆发,美联储被迫出台更为宽松的货币政策,包含降息以及扩表(购买美债)。

10 年后的今天,美联储再次降息,可以理解为一次预防性降息,从降息主要关注的两个指标来看,2019 年 7 月美国的失业率是 3.70%,远低于 5% 的控制目标,美国 6 月核心消费者物价指数年率是 2.10%,高于 2%,同样不具备降息条件。

在美国经济没有近虑的情况下,更多的是远忧,种种迹象表明,美国经济长期风险正在不断累积。

1、美国政府自 2017 年底开始的大规模减税以及后来的基建支出大幅增加了美国政府的财政负担,据美国财政部的最新数据显示,美国公共债务规模已突破 22.5 万亿美元,与美国的 GDP 之比已经高达 109%,按照经济学理论,一国国债与 GDP 的比值大于 100%,出现债务风险的可能性就增大。

随着国债规模的大增以及市场利率的不断上行,美国政府面临极大的还本付息压力,研究机构普遍预计,2019 财年,美国国债利息总额高达 5000 亿美元,要比一个中等国家的 GDP 总量还高。利率下行一方面可以降低美国财政压力,另一方面也可以帮助美国政府应对外部风险。

2、今年 5 月底,关键美债收益率进一步倒挂,3 个月和 10 年期美债收益率利差达到 -8.404 个基点。一般来说,长期国债由于期限比较长,债权人要求的收益率比短期国债要高,如果短期收益率高于长期收益率就是倒挂,短期收益率对货币政策比较敏感,当降息时短期收益率较长期收益率下降得快,反之,当加息时,短期收益较长期收益率上升得快;长期收益率对经济预期比较敏感,当经济预期差的时候,长期国债收益率往往会下降。摩根士丹利分析师表示,美国经济可能放缓,现在已经到了关注是否会发生衰退的时刻。

3、近两年,美国股市上涨、经济增长主要来源于减税以及大基建,2017 年底开始的减税计划高达 1.5 万亿美元,但这个经济的催化效果正在减退,诺贝尔经济学奖得主埃德蒙 · 菲尔普斯认为,美国降低公司税和个人所得税的积极影响顶多还能再持续一到两年。

三、本次美联储降息空间有多大?

本次降息将是美联储新一轮降息周期的开始,从过往经验上看,美联储降息持续月份短的是 6 个月,长的是 37 个月,每轮降息的幅度多在 5% 以上,以往每次降息时联邦基金利率均保持在较高水平,可以为应对重大经济危机留出货币政策空间,但目前联邦基金利率只有 2.5%,意味着美联储接下来可降息的次数极为有限。

四、美联储缩表以及扩表是什么意思?

美联储缩表简单地说就是缩减资产负债表,每个国家、每个企业、每个家庭都有自己的资产负债表,打个比方,假如你有 20 万存款,除此之外没有任何资产,那么你现在的总资产就是 20 万人民币。

我在 7 月 5 日《中国的银行体系到底有多少钱》一文中举过例子(微信公众号:小白读财经,可查看):假如你买一套 100 万的房子,首付 20 万,贷款 80 万,在不考虑利息成本的情况下,你的总资产将会增加到 100 万。

即:总资产(100 万)=负债(80 万)+ 所有者权益(20 万)

现在美联储缩表也是这样的,缩表即降低美联储的总资产规模。

2008 年 11 月 25 日-2013 年 6 月 19 日,美联储通过 " 印钞 " 向商业银行购买国债和 MBS(关于房子的债券),这时美联储资产负债表中:资产项表现为 " 美国国债 " 和 "MBS" 增加;负债项表现为 " 逆回购协议 " 和 " 存款机构其他存款 " 增加,这个过程为扩表(如下表)。

而缩表与扩表恰恰相反,缩表为降低资产负债表规模,即美联储卖出自己持有的国债、MBS 等资产,收回 2008 年 11 月 25 日-2013 年 6 月 19 日期间印出的钱(基础货币),带来的结果是市场上的美元减少,市场资金短缺。

五、美联储接下来是缩表还是扩表呢?

2019 年是美联储货币政策转向的一年,在此前后我们可以划分为两个时期,2015 年 12 月 -2018 年 12 月,这是美国逐步收紧货币政策的时期,表现的特征是加息 + 缩表。2017 年 9 月,美联储宣布缩表:

1、国债方面:最初上限为每个月 60 亿美元,并在 12 个月内,以 3 个月为间隔增加 60 亿美元,直到达到 300 亿美元/月的偿付额。

2、MBS(抵押贷款支持证券)方面:每月缩减到期再投资 40 亿美元,并在 12 个月内,以 3 个月为间隔增加 40 亿美元,直到达到 200 亿美元/月。

随着 2018 年底以来,美联储降息预期升温,美联储的缩表计划越来越难以为继,在今年 3 月份的议息会议上,美联储决定,从今年 5 月起,将每月缩减资产负债表(缩表)计划的美国国债最高减持规模从当前的 300 亿美元降至 150 亿美元,到 9 月末停止缩表。

如果计划不变,那么到 9 月 31 日结束时,美联储将抛售美债的总量为 5400 亿美元,而 MBS 债也会缩减 3600 亿美元,两项总计为 9000 亿美元,美联储的资产负债表将缩减至 3.6 万亿的规模。

美联储 FOMC 声明称,将于 8 月 1 日结束缩表计划,美联储缩表的幅度将会比预想的要小。

六、美联储的货币政策和中国央行有何不同呢?

美联储最猛烈的货币政策工具是加息(降息)和缩表(扩表),前者是让市场上的钱更贵(便宜),后者是让市场上的钱更少(多)。中国央行最猛烈的货币政策工具是加息(降息)和升准(降准),同时前者是让市场上的钱更贵(便宜),后者是让市场上的钱更少(多)。

但是中国式的加息(降息)以及中国式的货币投放与美国是不同的。

1、中国正式的降息是下调基准利率,即银行存贷基准利率(商业银行 - 企业、居民之间的借钱利率,我们称为实际利率,或者说零售利率);美国式的降息是下调联邦基金利率(商业银行 - 商业银行之间的借钱利率,我们称为市场利率,或者说批发价)。

2、美国式的货币投放方式是买入国债,投放美元,反之则是卖出国债,回收美元。中国的货币投放是降准,比如 A 银行每吸收 100 元的存款,理应上存 12 元到央行账户,但降准后,只要求缴准 10 元,这样 A 银行可利用资金从原来的 88 元提升到 90 元,相当于央行投放货币。其次,央行还可以通过 MLF、逆回购方式投放货币,原理和美国式的货币投放相似。

七、美联储降息后,中国央行会降息吗?

美联储降息会影响国内货币政策走向,但中国仍以国内市场情况为主,美联储降息后,中国的货币政策会有更大的空间。

1、降息:中国央行很可能会降息,但可能仅限于下调逆回购和 MLF 操作利率,逆回购和 MLF 操作是央行向商业银行投放货币的一种方式,下调其利率和美国式的降息原理基本一致。

中国还有一个最为重要的基准利率(银行存贷款利率),所谓基准意思是商业银行吸收的存款或发放的贷款利率都以它为参考定价,当基准利率下调的时候,不仅企业贷款利率降低,房贷利率也会降低。但在当前情况下,中国央行不大可能动用这个降息工具,一是基准利率影响太大,给市场以超宽松预期,不利于稳定房价,不利于去杠杆。二是中国目前正在进行利率市场化改革,说白了就是要取消存贷款基准利率,改为调节银行间拆借利率或其他利率。这种情况下,动用基准利率确实不合时宜。

2、货币投放:中国央行虽然不一定会降息,但通过降准、逆回购操作、MLF 操作给市场投放货币将是大概率事件。目前中国法定存款准备金率仍然比较高,未来降准有空间。

八、当前,世界上有哪些国家已经开始降息?

有媒体做过统计,今年以来,全球降息的国家已经超过 20 个,包含印度、新西兰、澳大利亚、韩国、印尼、南非、土耳其、俄罗斯等。

九、美联储重磅加码的全球降息潮来临,对中国股市楼市汇市有何影响?

1、股市:2019 年下半年的 A 股主要受内外四重因素影响,外部主要是中美博弈、美联储货币政策,内部主要是宏观经济走势以及注册制改革。

A、中美博弈:未来仍有不确定性;

B、美联储货币政策:未来进入降息预期,有利于 A 股减压;

C、宏观经济走势:未来经济下行压力仍较大;

D、注册制改革:未来新股上市、市场承受力存在不确定性。

综合四方面情况来看,下半年 A 股应该是难涨难跌,可操作的空间不大,同时由于监管层对信息披露、上市公司的监管趋严,对散户朋友来说,未来需要提防个股踩雷。

2、汇市:利率是货币对内的价格,汇率是货币对外的价格,当一国的利率下行的时候,可以通过购买力平价原价影响汇率。

以一个汉堡为例(多个商品组合更科学)

A、假如一个汉堡在中美两个市场同价:

在中国汉堡价格:一个汉堡 =6

在美国汉堡的价格:一个汉堡 =1$

即:中美汇率 =6:1

B、美国利率下降后,美元更便宜!

导致:

在中国汉堡价格保持不变:一个汉堡 =6

在美国汉堡的价格变为:一个汉堡 =1.2$

最终中美汇率 =6:1.2

可见美国利率下调后,中美之间的汇率从 6:1 变为 6:1.2,人民币升值了。

但是理论上说,美联储降息有助于人民币升值,但是考虑到中国央行也有可能降息同时外部环境仍然比较复杂,未来人民币升值与否仍然存在较大不确定性。

3、楼市:对于楼市,我曾在 6 月 13 日《楼市:五大变量来袭》一文有过具体分析(微信公众号:小白读财经,可查看),当时的结论是:

A、居民负债率上升限制了未来房地产政策大幅放松的可能,未来房地产政策偏向于防风险。

B、货币、人口进入利用存量时代意味着将来房价会分化,但不意味着不能上涨,未来的房价趋势很可能是二八分化,既顶端城市上涨,其他城市下跌或止涨。

C、中国的城镇化仍有空间,但结构已经发生变化,未来房价普涨的局面已经不存在,转而是大城市、特大城市以及特大城市周期的区域有更多的机会。

如今,美联储降息,中国市场利率也可能进一步下行,但在 " 房住不炒 " 的总基调下,未来房贷利率不大可能随之下行,而银行资金进入房企、进入楼市的渠道也已严格受限,下半年中国楼市仍然是既防大涨又防大跌。

以上内容由"小白读财经"上传发布 查看原文
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