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每日研报精选【2019-07-29】

资本邦 07-29

PART 1

【今日行情】

1、A 股市场

上证指数报收于 2941.01 点,下跌 0.12%;深证成指报收于 9354.28 点,上涨 0.06%;创业板指报收于 1566.52 点,上涨 0.30%。

板块方面,按照申万一级行业分类,今日只有 8 个板块收涨,农林牧渔成涨幅最高的板块,上涨 1.72%,非银金融今日下跌 1.09%,位列板块跌幅榜首位。

科创板方面,25 家公司今日集体上涨。沃尔德收获 A 股第一个 20% 涨停板,瀚川智能、铂力特、航天宏图、虹软科技等 7 只个股涨幅也超过 10%。

融资融券方面,深市上周融资融券余额共计 17,907.41 亿元,比前一周减少 76.57 亿元。沪深两市上周融资融券余额共 45,581.81 亿元,比前一周减少 277.82 亿元。

2、港股市场

恒生指数报收于 28106.41 点,下跌 1.03%;恒生 AH 股溢价指数报收于 129.11 点,上涨 0.18%。

PART 2

宏观研报

1、广发证券《当前处在库存周期什么位置?》观点:

(1)2000 年以来中国经济经历了六轮库存周期,每轮时长在 2.54 年之间。

(2)本轮库存周期有小幅变形,主要与同期供给侧及信用二元化有关。首先是供给侧的量价双重影响,它一则限制上游产能,约束了全产业链的供给扩张;二则带来上游价格信号的钝化,以往周期中上游价格往往是下游去补库存的信号。其次是信用二元化环境,信用二元化之下下游产能和库存扩张受金融可得性的抑制。

(3)我们理解本轮短周期政策底部在 Q2 后半段以专项债新政和中小金融机构增信为标志 PPI 和名义增长底将在 Q3(总量概念,不同产业链如地产、出口和汽车将有分化),库存底在 Q4,而资产(股票底、利率顶)则大范围上和名义增长同阶段,不同类型可能略领先或滞后。

2、中泰证券《上半年工业企业利润数据的思考:企业利润由正转负,利率下行仍有空间》观点

(1)利润增速转负,下行压力增大。

(2)需求并未企稳,行业持续分化。

(3)全球宽松在即,利率仍有下行空间。

PART 3

策略研报

1、华创证券《策略深度:如果抱团瓦解,该如何配置?》观点:

(1)从机构资金配置较为持久的大类板块来看,过去十年,公募基金重仓风格切换顺序:金融(2006Q3-2009Q3)→消费(2009Q4-2013Q4)→成长(2012Q4-2015Q2)→消费(2016 年底至今)。

(2)基金总仓位上升幅度远低于大消费板块持仓增加幅度,本轮消费抱团为市场弱势下的存量资金主导,食品饮料与医药依然是本轮抱团的主要行业。

(3)根据我们以上对抱团瓦解的原因及瓦解过程中," 估值 - 业绩预期 / 景气度 " 的分析,我们认为,抱团瓦解时 " 快人一步 " 的找出更具 " 估值 - 业绩 " 性价比及确定性的板块,是防止受抱团瓦解 " 误伤 " 的 " 未雨绸缪 "。

PART 4

行业研报

1、天风证券《财报季(TI/Teradyne/ASM Pacific ) / 左侧重视封测企业拐点机会》观点:

(1)从中长期维度上,扩张半导体行业成长的边界因子依然存在,下游应用端以 5G/ 新能源汽车 / 云服务器为主线,具化到中国大陆地区,我们认为 " 国产替代 " 是当下时点的板块逻辑," 国产替代 " 下的 " 成长性 " 优于 " 周期性 " 考虑。

(2)中报季临近,设计公司指引超预期,五大财务数据 / 指标彰示设计行业底部拐点出现。

(3)我们认为," 国产替代 " 加持下的上游设计企业追加订单是本轮封测企业回暖的推手,我们预计下半年封测行业将迎来业绩环比的迅速增。

(4)在全世界大力建设 5G 基站之时,中国已进入 5G 手机的发布,我国在 5G 上的进程再次领跑全球,有望提前进入手机领域阶段。

(5)我们认为未来三年是:1. 下游应用:出现 5G 等创新大周期;2. 供给端:贸易战加速核心环节国产供应链崛起速度。

2、兴业证券《医药生物行业外资流入对中国医药股的影响:拥抱医药领域 " 核心资产 "》观点:

(1)全球资产配置的视野下,中国的优质资产对境外投资者具有巨大吸引力,外资对 A 股的持续加配是大势所趋。

(2)他山之石:外资青睐优势行业的龙头个股。

(3)先导性领域和龙头公司两大特征使医药行业的 " 核心资产 " 备受外资追捧,而外资的流入则助推公司股价和估值中枢上扬。

(4)外资拥抱医药行业 " 核心资产 " 的趋势不会改变,而从增量维度,有两类 " 核心资产 " 或许将受到外资更多的关注。

3、广发证券《传媒行业数字阅读:免费与付费之辨》观点:

(1)免费阅读 APP 的图书资源以网文为主、头部图书较少,盈利模式主要是广告收入,用户呈现出低消费能力、城际分布下沉的特点。

(2)以目前头部免费阅读 APP 与头部付费阅读 APP 的用户规模情况判断,免费阅读模式尚不能带来盈利增量。但目前付费阅读 APP 尚未正式推行免费和付费的融合模式,其难点在于:1)如果所有作品均可选择免费或付费模式,那么头部 APP 的大量优质原创版权的经济效益将会下滑;2)如果 APP 区分作品分别采用免费或付费模式,等于官方对作品品质进行分类,那么用户对免费作品的阅读意愿将会下降。

4、西南证券《全球科技行业专题报告阿里巴巴 vs 亚马逊:全景研究》观点:

(1)因为中国的消费纵深远大于美国,所以阿里电商的各项规模指标数倍于亚马逊,并且随着一带一路的推进,阿里的核心电商规模将一直远超亚马逊。

(2)二者在第二层飞轮上各有优势与短板,未来亚马逊将加速金融创新,阿里巴巴则加速会员制度建设,共同瞄准 " 会员 + 金融 " 的协同发展,整体而言,阿里和亚马逊的第二层飞轮殊途同归,平分秋色。

(3)整体而言,亚马逊的自建物流 FBA 和阿里的第四方物流管理菜鸟网络布局前瞻,各有千秋。

(4)AWS 营业收入绝对值是阿里云的 6.7 倍,在行业地位和体量上依旧碾压经历了爆发式增长的阿里云。

(5)阿里和亚马逊正在积极布局 IoT 平台,抢占未来制高点,阿里储备达摩院和平头哥夯实基础设施,亚马逊云计算一骑绝尘,IoT 成为未来主要角力场。

(6)由于中国的消费纵深和潜力远超美国,未来阿里的电商业务有望保持领先,而云计算随着整体信息化的提高,将逐步缩小与亚马逊的差距。

5、天风证券《健康起航,涌出胶原行业龙头企业》观点:

(1)胶原蛋白因其独特的生物相容性和生物可降解性,目前广泛应用于美容、临床医学、食品、化工原料等领域,伴随全球肉类替代品需求的持续扩张,胶原蛋白市场需求有望迎来持续增长。

(2)目前胶原蛋白在医药健康领域创新空间较大,企业加大研发投入,有望显著提升盈利水平。

(3)从罗赛洛的发展历程来看,聚焦胶原蛋白市场,把产品做精做专是成长为国际胶原蛋白原料巨头的准确定位。

(4)目前国内胶原蛋白行业处于成长阶段,行业格局正在重塑,覆盖胶原蛋白全产业链的企业较少,未来具备一流品质、品牌的企业和产品将占据龙头地位。我国医美市场成长空间巨大,作为两大异体注射填充材料之一的胶原蛋白有望二次加速。

作者 | 郭浩文 来源 | 资本邦

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