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辅仁药业 6000 万难兑现背后 : 存贷双高 + 实控人曾涉 P2P

新浪财经 07-22

新浪财经讯 辅仁药业近日因取消红利派发计划引起市场关注。7 月 19 日,原本是辅仁药业的红利派发股权登记日,但是辅仁药业却突然发布公告称,因资金安排原因,未按有关规定完成现金分红款项划转,无法按照原定计划发放现金红利。

按照此前辅仁药业公告拟每 10 股派发现金红利 1 元,以总股本 6.27 亿股计算,需向股东派发 6272 万元。但公司 2019 年一季度报告显示,其货币资金期末余额 18.16 亿元。市场对公司账上有 18 亿元资金却无力支付 6000 万元产生质疑。

对于辅仁药业这种情况,上交所随即火速下发问询函直指公司流动性的问题。那公司流动性问题是否早有征兆呢?

流动性预警信号:存贷双高与 " 迟付 " 的股权尾款

首先,从公司资产负债结构看。

根据近几年财报发现,辅仁药业财务数据呈现出 " 存贷双高 " 的特征。2017 年至 2018 年及 2019 年一季度报告期内,货币资金期末余额分别为 12.89 亿元、16.56 亿元和 18.16 亿元;公司货币资金余额较高的同时,其有息负债也不低。报告期对应的有息负债分别为 30.13 亿元、34.07 亿元和 35.95 亿元,其中,对应的短期借款分别 20.30 亿元、24.89 亿元和 25.29 亿元;一年内到期的非流动负债为 5.30 亿元、4.73 亿元和 5.73 亿元;长期借款分别为 4.53 亿元、4.45 亿元和 4.93 亿元。

截止 2018 年报告期末,辅仁药业扣除受限资金后的货币资金超过 13 亿元,但是其短期债超过 29 亿元,这或说明,公司短期偿债压力巨大。

其次,去年年底,辅仁药业募集配套资金失败被终止。

2017 年 12 月 29 日,辅仁药业重大资产重组成功,把实控人开封制药置入辅仁药业。同时,公司拟通过非公开发现不超过 159272727 股新股募集本次发行股份购买资产的配套资金。募集配套资金使用主要用于支付部分重组股权对价及项目建设需求等。

但是,2018 年 12 月 22 日辅仁药业公告称,由于受宏观经济环境、资本市场环境等因素发生了较大变化的影响,此次非公开发行股票配套融资工作未能在批复有效期内完成。综合考虑公司业务发展规划、资本市场状况、融资可行性等因素,经过审慎研究,公司决定终止本次非公开发行股票募集配套资金事项。

此外,曾有相关报道指出辅仁药业目前尚有超过 3 亿元的开封制药股权转让款尚未支付,该款项将在 2018 年 6 月 25 日到期。根据辅仁药业《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》中安排,该部分股权转让款中 3.17 亿元由募集配套资金支付。但是,上述股份转让款现金支付部分 2018 年 6 月 25 日依然未支付,公司曾称近期积极与转让方就现金对价的支付协商付款时间和方式,截止 2018 年报告期末,该欠款期末数已为 0。

从上可以看出,辅仁药业存在一边是巨额的货币资金,另一边则是高额的有息负债。

存贷双高背后超 30 亿短期债存疑问

首先,从资金使用效率的角度看。

根据利润表发现,2018 年辅仁药业利息收入约为 0.06 亿元,如果以报告期期末 16.56 亿元的货币资金余额粗略估算其收益率,则这种情况下的资金收益率仅为 0.36%;2018 年辅仁药业利息费用约为 1.83 亿元,如果以报告期期末 34.07 亿元的有息负债余额粗略估算其资金成本,则这种情况下的资金成本约为 5.37%。粗略对比发现,其资金借款成本显然远大于存款收益。

其次,从公司营业资金需求看。

营运资金是企业流动资产总额减流动负债总额后的净额,反映的是企业在经营中可供运用、周转的流动资金净额。根据辅仁药业 2018 年财报显示,其 2018 年营业资金为 12.05 亿元。根据现金流量表发现,辅仁药业 2018 年经营活动净现金流为 10.32 亿元。显然,将近九成的经营性资金沉淀足以覆盖后续相关运营资金需求。此外,截止 2018 年报告期末,辅仁药业扣除受限资金后的货币资金超过 13 亿元。

最后,从公司项目建设资金需求看。

辅仁药业重大重组时曾计划募集配套资金,其主要用于支付本次交易中的现金对价以及标的公司及其子公司的原料药生产基地建设工程项目、高端制剂建设工程项目、冻干粉针剂生产线项目、口服液体制剂建设项目。

根据公告显示,这些项目资金需求预计超过 23 亿元,具体如下图:

资料来源:公司重组报告书

但是,根据募投项目可行性报告发现,这些项目投资回收期平均为 5.91 年,换言之此类项目盈亏平衡所需时间将近 6 年。从投资回报期看,如果在公司现金流紧张的情况下采取短债长投则无异于 " 饮鸩止渴 "。因此,公司当时采取股权配套融资策略。

资料来源:公司重组报告书

2017 年至 2018 年,辅仁药业为购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别是 8.89 亿元、6.42 亿元,两年平均投入 7.66 亿元。但是公司这两年经营性净现金流约为 7.82 亿元。换言之,公司经营性资金完全可以覆盖这些长期资产的投入。那为何需要超过 30 亿元的短期借款呢?

重组为背后的明股实债?大股东曾涉 P2P 业务

辅仁药业曾经将实控人资产装进上市公司体系可谓一波三折。

根据相关报道,2016 年 9 月 26 日,武娇娇向证监会实名举报辅仁集团对价超过 78 亿元的开药集团注入辅仁药业借壳交易一事,存在重大的财务造假行为。武娇娇称,她通过权威渠道获得证据,辅仁集团所属的开药集团涉嫌财务造价,虚增净资产 17 亿元,虚报利润 14 亿元,开药集团偷漏所得税 10 亿元,辅仁集团偷漏税至少 20 亿元。同时,全国人大代表、辅仁集团董事长朱文臣涉嫌超生、洗钱、侵吞国有资产等多项罪名。

2016 年 9 月 28 日,证监会受理举报后,临时叫停了原本即将开始的开封制药借壳上市重组过会安排。随后,有媒体刊发相关报道,报道了武娇娇实名举报的情况,指出辅仁存在财务造假嫌疑。对于上交所的最新的询问函及媒体报道的辅仁药业收购标的开药集团财务造假的质疑,辅仁药业于 2016 年 10 月 18 日发布公告作出解释,称媒体报道涉及的数据与事实不符。不过,针对这一回复,2016 年 10 月 19 日,武娇娇再次向证监会实名举报,指出辅仁集团的公告再次公然造假。

经过这一系列风波,2015 年的预案直到 2017 年年底才被监管通过。

数据来源:wind

值得一提的是,曾有媒体指出标的资产开药集团背后的多家私募股权基金的股东存在明股实债问题。上海金元百利曾通过发行的三期专项资产管理计划参与平嘉鑫元、津诚豫药和万佳鑫旺三家有限合伙基金,分别持有开药股份 10.72%、10.45% 和 7.81%,合计出资共达 7.32 亿元。报道还称金元百利资管计划是固定收益产品。

对于金元百利的固定收益辅仁药业给予了否认,但是与辅仁集团签署了《开封制药(集团)有限公司股权转让协议》及相关附属协议,存在有关回购条款的其他附属安排条款。其基本内容为:如果开药集团未能于 2015 年 12 月 31 日前完成在国内 A 股整体上市,有权要求辅仁集团回购其股权。

值得一提的是,开药集团成功借壳上市后,相关股东解禁期一到也随即发布相关减持公告。

此外,自 2019 年 6 月份开始,朱文臣所持上市公司股权就被轮候冻结,经过追查发现,控股股东曾涉 P2P 业务。辅仁药业先后发布了 13 份大股东股份冻结和轮候冻结的公告,截至目前,其所持有的 45% 股份,全部被质押或者冻结。

根据辅仁药业集团有限公司民间借贷纠纷执行审查类执行裁定书发现,控股股东与开封市民间借贷服务有限公司存在借贷纠纷,实控人持有 2000 万限售流通股股票被申请冻结。

曾有股吧社区网友直指:" 辅仁全资控股宋河,利用辅仁另一个控股的 P2P 平台短融网进行自融,现在宋河赖账不还钱!宋河通过短融借了 1000 多万,不还了!"

数据来源:股吧社区

根据 P2P 网站短融网显示,2016 年 1 月,曾获得知名上市集团企业辅仁集团的 3.9 亿 B 轮融资,辅仁集团持股比例达 40%,成为短融网最大股东。2018 年 8 月 9 日,短融网运营主体(久亿恒远(北京)科技有限公司)发生股权变更,原股东河南辅仁控股有限公司变更为上海民峰实业有限公司,辅仁药业董事长朱文臣也退出高管名单。随后短融网开始出现逾期,也就是在辅仁集团退出后才 " 爆雷 "。

资料来源:短融网

写在最后:上市公司的内控与 " 诡异 " 的财务数据

根据郑州农业担保股份有限公司、河南省宋河酒实业有限公司追偿权纠纷其他民事裁定书发现,辅仁集团、河南省宋河酒实业有限公司等因担保追尝被冻结相关财产。

资料来源:天眼查

2018 年 1 月 11 日,宋河实业委托郑州农业担保公司为其在郑州银行北环路支行的融资借款提供担保,并与郑州农业担保公司签订了《(企业)委托担保合同》,约定朱文臣、辅仁集团、辅仁药业向郑州农业担保公司提供反担保。基于郑州农业担保公司的担保,郑州银行与宋河酒业签订了《流动资金借款合同》,合同金额 3000 万元,借款期限 2018 月 1 月 12 日至 2019 年 1 月 4 日。

根据公告发现,上述担保未履行上市公司审批程序,该担保是通过公司自查发现后才补充公告。自此,令人不解的是,公司内控是否健全?是否还有其他未经审批的担保事项还未发现或披露?

根据辅仁药业财报发现,2017 年至 2018 年,公司流动资金占用额分别为 30.09 亿元、33.21 亿元,占当期收入之比分别为 51.88%、52.57%。值得一提的是,重组标的开明集团也曾应收账款与营业收入占比较高被问询。2013 年至 2015 年,开明集团应收账款余额占当年营业收入比例均在 32% 以上,该比例远高于同行水平。对此,公司解释称,同行作为上市公司议价能力强,而开明集团重组前议价能力弱。但是,重组上市后,其应收与营业收入占比并未降低。

此外,集团出现两套财务数据。根据重组报告书发现,辅仁集团 2015 年的总资产为 183.61 亿元,总负债为 113.84 亿元,净资产为 69.78 亿元。但是,根据辅仁集团披露的 2015 年度报告发现,其总资产为 209.84 亿元,总负债为 118.67 亿元,净资产为 91.17 亿元。两份不同的数据,总资产相差 26.23 亿元,总负债相差 4.83 亿元,净资产相差 21.4 亿元。相差为何如此之大,其中有何原由,这或许需要公司进一步解释。(文 / 夏虫)

责任编辑:公司观察

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