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海航瘦身脱困:甩卖千亿资产缓解流动性 净利一年锐减 130 亿

长江商报 07-22

海航集团仍在通过处置相关资产以度过流动性困难。

7 月 19 日,国泰航空(00293.HK ) 发布公告宣布,完成收购海航参与投资的香港快运航空的 100% 股权。这是海航系下首家正式易主的航空公司。

自 2018 年起,海航集团开启了卖卖卖模式。长江商报记者粗略统计,今年上半年以来海航已经出售超过 200 亿资产。2018 年,海航已清理大大小小 300 多家公司,甩卖超过 3000 亿资产,创造了一家企业一年处置资产的世界之最。" 这不是全部。" 海航集团董事长陈峰称," 后续还有千亿资产在出售路上。"

在疯狂的资产处置后,2018 年海航集团资产负债率不降反增,从 2017 年的 59.78% 升至 70.55%。此外,2018 年是海航集团近几年来首次亏损,净利润为亏损 49 亿元,比 2017 年的 81 亿元减少了 130 亿元。旗下多家上市公司也出现了不同程度的亏损。

近日一次采访中,海航集团董事长陈峰透露,今年三月,海航的流动性困难达到最高峰,但已安然度过,一季度加大了处置资产力度,实现大量现金回流,但现金回流没有预期的那么高,因为有一些国外的债务结构问题,预计用三年时间可以将负债降到比较健康的状态。

针对经营及未来转型问题。长江商报记者向海航集团发去采访函,但截至记者发稿,尚未收到回复。

2018 年累计出售 3000 亿元资产

2014 年,海航集团成为《财富》世界前 500 强,2017 年总资产更是超过 1.5 万亿元,成功排名第 170 位。旗下共有 9 家 A 股上市公司、7 家港股上市公司和 1 家 A+H 上市公司。

海航的极速 " 膨胀 ",主要得益于其全球的 " 买买买 " 模式。两年多的疯狂并购,等于是再造了近三个海航。希尔顿酒店、德意志银行等世界知名企业股权均被海航收购。从资产来看,2014 年末,海航总资产仅有 3226 亿元,到了 2017 年末,这个数字变成了 1.232 万亿元,增幅达 282%。

不过,自从 2017 年遭遇监管紧缩后,横跨地产、金融、旅游和航空多个领域,资产规模高达万亿的海航系就不复往日风光,开始不断出售资产。金融方面放弃收购华安保险、转让新光海航人寿、卖掉皖江金控、卖出联讯证券,最近又放弃购买渤海信托;地产方面卖出高价拍得的香港启德三个地块、上海土地、海南地产、深圳海航城等多个项目等。

"2018 年之于海航,是跌宕起伏、浴火重生的一年,也是聚焦主业、全面转型的一年。" 海航集团董事长陈峰在 2019 新年致辞中表示。2018 年海航已经对外出售了 3000 亿元的资产。未来海航集团出售的规模不止 3000 亿元,这些资产均系与航空运输主业无关的资产。

值得注意的是,海航集团及旗下子公司 2018 年资产出售案例当中,超过 70% 来自公司股权,只有不到 30% 是出售实体物业资产。尽管出售股权资产的案例占多数,但股权并非海航值钱的资产,能给海航带来巨额资金的依然是实体资产,如地皮、写字楼、酒店等。其中,海航卖掉香港三块地皮回收资金超 200 亿元,接连卖掉国外希尔顿等酒店,回收资金近 100 亿美元。

同时,海航集团及其旗下子公司出现多起股权质押。2018 年 12 月 18 日,桂林航空旅游集团 14980.16 万元股权被桂林旅游发展总公司质押给民生银行桂林分行。另外,海航旅游集团自 2016 年以来就有 10 多笔股权质押,涉及国开行、民生银行、农业银行等多家银行。

易居研究院研究总监严跃进对长江商报记者表示,从类似瘦身来说,确实有很多压力,近期此类企业波动很大,部分项目需要加快转卖,而且转卖的项目本身在估值等方面也有很多问题,或者说会有贱卖的风险。而出售以后,本质上也还是在偿还一些债务,这种情况又会进一步使得原有的业务停滞或业绩增长受阻。

旗下多家上市公司业绩下滑

即便这么大手笔买资产,海航还是缺钱。

因为缺钱,海航停止了多项收购,比如去年 9 月因拖欠 3 亿元信托贷款,海航创新公司被公开追讨欠款;同样在 9 月,海航也因为缺钱,最后终止了 75 亿收购当当的事项;2015 年 10 月发行的一笔 25 亿元永续债,原定今年 10 月到期赎回,但海航控股也临时延期。

负债也有上升,2017 年海航集团总负债为 7365 亿元,而 2018 年底,其负债总额为 7552.68 亿元。资产负债率从 59.78% 升至 70.55%,增幅 18%。

具体而言,截至 2018 年末海航集团总负债中,短期借款 1011.52 亿元,同比下降 20%;长期借款 2390.7 亿元,同比下降 6%;应付债券为 1122.1 亿元,同比下降 16%;递延所得税负债 113.82 亿元,同比下降 3%。其余的负债项目却比同期有所上升,其中上升幅度最大的是持有待售负债,从 2017 年末的 8.44 亿元,上升至 227.45 亿元,上升幅度为 2596%。

不过跟航空、地产等高负债行业相比,海航的负债率并不算高。据统计海航集团债券年度报告,2011 年其负债率达到历史高峰 79.6%,此后进入下降通道,每年逐步下降,2018 年上半年其已降到 58.98%。这也意味着,随着其继续出售,海航负债率有望八年连降。

业绩方面,2018 年,海航集团利润总额 12.08 亿元,较 2017 年末的 116.19 亿元下降了 90%,净利润更是亏损 160%,为 -49.02 亿元,归属母公司股东的净利润为 -19.38 亿元。由于本期投资收回现金流增加,其投资活动产生的现金流量为 420.61 亿元,同比增长 118%。

长江商报记者还注意到,2018 年海航旗下多家上市公司净利下滑。其中,2018 年,海航控股归属于上市公司股东的净利润亏损 35.91 亿元,同比下降 208.08%,是 2009 年以来首度亏损;海航科技归属于上市公司股东的净利润 6025.3 万元,同比下滑 92.66%;海航期货实现净利润 -7378.40 万元,同比下降 1017.35%。

海航目前的资金缺口有多大?陈峰曾公开表示,严格算起来有几百亿。海航控股在 4 月底发布的 2018 年年度报告中披露,在海航集团流动性危机的解决过程中,海航集团及其关联方以海航控股为主体申请 3 笔银行贷款,用于清偿其境内外公开市场债券,金额 65.7 亿元。

严跃进认为,从类似瘦身来说,确实有很多压力,近期此类企业波动很大,部分项目需要加快转卖,而且转卖的项目本身在估值等方面也有很多问题,或者说会有贱卖的风险。而出售以后,本质上也还是在偿还一些债务,这种情况又会进一步使得原有的业务停滞或业绩增长受阻。

7 大业务板块缩减至 2 个

海航集团董事长陈锋近期亮相 2019 自由贸易园区发展国际论坛,再次表示,以往海航集团资产快速扩张,偏离主业。而缓解其流动性困难就是要回归主业——海航航空和海航物流业务。

其中海航控股作为整个海航系的中坚力量并且担任着主要营收重任。不过,受集团整体流动性拖累,海航控股也未能逃脱亏损。

财报显示,2018 年,海航控股实现收入 677.64 亿元,同比增长 13.12%;但归属上市公司股东的净利润则亏损 36 亿元,同比下降 208.08%。归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润更是亏损 41 亿元。

长江商报记者注意到,海航控股自 2009 年以来,均保持盈利状态,这是其近十年来第一次出现亏损状况。资产减值的影响不小,海航控股 2018 年度合并报表中资产减值损失为 18.21 亿元,这一数值在 2017 年为 478.1 万元。

此外,海航控股还披露称,海航集团及其关联方在 2018 年以海航控股为主体,申请了三笔银行贷款,用于清偿其境内外公开市场债券,金额总计达 65.7 亿元,截至 2018 年 12 月 31 日尚未偿还。今年 4 月,海航集团才通过出售部分资产给海航控股的形式,将这笔触发公司内控缺陷的资金占用归还。

基于此,2019 年一季度,海航控股的财报则扭亏为盈,归属上市公司股东的净利润 11.4 亿元,但同比下降 14.77%。

如今在海航集团的官网上,原来的七个产业集团已经缩减为两个:海航航空和海航物流,海空板块主要包括客货运和通用航空,物流板块则包括商贸物流,基础设施投资及机场管理。此外,还有航空租赁和科技作为 " 两辅 " 事业部。

航空资产方面,也获得了持续的来自政府和银行的支持。去年 2 月,天津保税区向天津航空增资 4 亿;3 月,乌鲁木齐城市建设投资向乌鲁木齐航空增资 4.5 亿;8 月,陕西空港航投集团向长安航空增资 3 亿;昆明市西山区发展投资集团拟向祥鹏航空增资 2 亿;11 月,乌鲁木齐市人民政府签约拟增持乌鲁木齐航空至 70%,12 月,北京政府旗下首旅集团也签约增资首都航空。

严跃进认为,从海航当前的业务压缩来看,确实经历了大调整。包括债务危机和流动性危机等,后续也需要积极防范。因为一旦出现债务问题后,往往企业经营压力会继续扩大,投资者和其关系的协调成本也会增加。考虑到今年整个资金面或金融面是有收紧的态势,所以海航在债务重组、业务结构调整以及后续业务发展中,都需要关注此类资金方面的风险和压力。

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