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预计 3 季度营收增速下行 中金公司调低贵州茅台目标价

新浪财经 07-22

原标题:预计三季度供给趋紧营收增速下行,中金公司调低贵州茅台目标价

记者 | 梅岭

7 月 21 日,中金公司发布最新研报,预计贵州茅台(600519.SH)2019 年三季度供给更加趋紧,预计三季度公司营收增速进一步下行至 15% 左右。由于 2019 年茅台酒实际供应压力大于预期,下调系列酒 2019 年 -2020 年的营收至 95 亿元 -110 亿元,下调盈利预测至 420.44 亿元 -527.17 亿元,下调股票目标价 4% 至 1200 元。

在此前茅台集团成立营销公司引发市场较大关注,股价波动较大时,中金公司给出的目标价为 1250 元,并发表观点认为市场反应过于激烈,集团营销公司的设立不会改变上市公司对外的产品独立定价权、关联交易规则以及公司对经销渠道的掌控权。

7 月 17 日晚间,贵州茅台发布 2019 年半年报,期内实现营业收入 394.88 亿元,较上年同期增长 18.24%,归属于上市公司股东净利润达 199.51 亿元,较上年同期增长 26.56%,期内经营活动产生的现金流量净额达 240.87 亿元,较上年同期增长了 26.11%。销售费用 19.87 亿元,较上年同期减少 9.67%。

2019 年上半年,公司完成基酒产量 4.53 万吨,其中茅台酒基酒产量 3.44 万吨、系列酒基酒产量 1.09 万吨。上半年,公司茅台酒实现收入 347.95 亿元,同比增长 18.42%;系列酒实现收入 46.55 亿元,同比增长 16.57%。

分季度分产品来看,一季度,茅台酒实现营收 194.98 亿元,系列酒实现营收 21.32 亿元。二季度,公司茅台酒实现收入 152.98 亿元,同比增长 12.34%;系列酒实现收入 25.23 亿元,同比增长 9.47%。

半年报显示,期内国内经销商数量为 2415 家,报告期内减少 593 家。在贵州茅台 2018 年半年报中,经销商总数突破了 3300 家。今年一季报中,经销商减少数量达 533 家,其中减少酱香系列酒经销商 494 个。

从公司销售渠道来看,上半年公司直销收入 16.02 亿元,同比下降 37.86%,占白酒收入的 4%,较一季度下降 1%,批发渠道实现收入 378.48 亿元,同比增长 22.87%,占白酒收入的 96%。

在茅台发布半年报前后,多家券商发表研报评级为 " 买入 " 或 " 增持 "。根据东方财富数据,近 3 个月内,有 40 家券商发布评级统计,其中 31 家为 " 买入 ",增持 9 家。其中,华泰证券给予目标价 1144.32-1215.84 元 / 股,安信证券目标价为 1099 元 / 股,华创证券目标价 1150 元 / 股,中信建投目标价 1150 元 / 股。

这其中,中邮证券在 7 月 19 日给予评级为 " 谨慎推荐 ",并表示公司 " 存在成长空间,增速虽有下行,不必过分担心 "。

中邮证券认为,2019 年年初,贵州茅台初步制定了 3.1 万吨茅台酒的销售计划,微少于 2018 年实际销量 3.2 万吨。面对火热的白酒市场,公司采取高端产品控量、整顿营销渠道等措施,避免竭泽而渔,为长期发展打下基础。

责任编辑:常福强

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