时代观察:宝明科技现金流量疑云

时代周报 06-19

时代商学院上市公司研究员   阳霞

公司为成功上市而粉饰财务报表、在会计准则里打擦边球,这早已是司空见惯的事情。例如确认收入更为激进一些,但确认成本更为保守一点。可以通过提高固定资产折旧年限、剩余价值来减少费用的支出,亦或通过私下协商价格促销来提高当期营业销售额(注:该部分营业收入的增长并不可持续)。但以上会计修饰方法均针对资产负债表以及利润表,而现金流量表是业内普遍认为难以被公司管理层用来进行处理的财务报表。

深圳市宝明科技股份有限公司(简称 " 宝明科技 ")于 2019 年 3 月再次提交上市申请。宝明科技曾于 2017 年 6 月递交招股书申报 IPO,但后来对外宣称,公司对股票发行与上市事宜另有安排,上市申请告一段落。如今二次申请却疑点重重,不禁让人怀疑该公司此前上市失败的真正原因。

现金流净值前后不一

图表 1:宝明科技第一版招股书现金流量净额数据  

图表 2:宝明科技第二版招股书现金流量净额数据

图表 1 和图表 2 显示的是宝明科技 2014 — 2018 年由经营活动、投资活动以及筹资活动产生的现金流量净额(注:现金流量净额 = 现金流量流入 - 现金流量流出),数据分别源于宝明科技于 2017 年 6 月递交的第一版招股书、2019 年 3 月递交的第二版招股书。我们可以看到两版招股书同样披露了宝明科技 2016 年产生的各项现金流量净额,虽然公司 2016 年现金及现金等价物净增加额同为 35955200 元,但是由各项活动产生的现金流量净额前后数值却大不相同。

时代商学院统计发现,宝明科技第一版招股书中经营活动现金流入为 741747948 元,经营活动现金流出为 728399736 元;但第二版招股书中经营活动现金流入为 741235400 元,经营活动现金流出为 741132600 元。对照两版招股书可以发现,在第二版本中,宝明科技不仅经营活动现金流流入减少,且经营活动现金流流出增加,使得公司 2016 年经营活动现金流净值从 1334.82 万元断崖式下滑到 10.28 万元。这数据改变背后的原因主要是公司在第二版招股书中对商品销售收入与成本支出的现金确认进行了缩水调整。

此外,宝明科技第一版招股书中投资活动现金流入为 1379806 元,投资活动现金流出为 33427002 元;第二版招股书中投资活动现金流入没有发生改变,但是投资活动现金流出 20180594 元,相比之下减少了近 1300 万元,使得公司投资活动现金流净值增加了近 1300 万元,与此前提到的经营活动减少的现金流净值接近一致。也就意味着宝明科技将由经营活动产生的现金流转嫁到由投资活动(如固定资产购买与处置)产生的现金流。

我们认为公司有此操作存在两种可能:一方面,公司在 2017 年申请上市时,2016 年的业绩对证监会审核企业资质是一个非常重要的指标,而现金流(尤其是经营活动产生的现金流)的稳定与否更是决定了一家公司今后运营、偿债能力的关键参考科目。宝明科技有可能希望通过提高经营现金流净值的数据,让外界看到公司未来可持续的业务发展能力,但是将营业成本(如存货)的支出计入固定资产购买是不合理的。另一方面,公司如今再次提交上市申请,这种现金流量转移可以改善公司由投资活动产生的现金流量净值。公司未在招股书中披露现金流量修改的具体依据,具体是何种原因尚未可知。

现金流、营业利润相差甚远

  

图表 3:宝明科技近 3 年营业利润与经营

图表 4:宝明科技经营活动现金流 / 营业利润

活动现金流对比

数据来源:公司招股书、时代商学院

注:2016 年(1)表示第一版招股书数据、2016 年(2)表示第二版招股书数据

如图表 3 所示,宝明科技 2016 年在第一版招股书和第二版招股书的营业利润分别是 0.76 亿元、0.82 亿元,经营活动现金流分别是 0.13 亿元、0.01 亿元,经营活动现金流与营业利润的比值分别是 17.11%、1.22%。一般来说,公司经营活动产生的现金流主要源于营业利润里面的各个科目,如果相差太多会向外界释放一个负面的信号。

从图表 4 我们可以看到,宝明科技 2017 年、2018 年经营活动现金流 / 营业利润的数值高达 77.16%、242.96%,如果这是公司正常的资金回流状况,那么 2016 年该比值如此之低,就会让人怀疑公司是否在当年存在会计收入确认过于激进或者有关联交易的可能。虽然公司 2018 年现金流量净值相比往年要高出许多,但据时代商学院研究发现,宝明科技 2016 年的应收账款并未出现异常情况,所以我们排除了公司将 2016 年应收账款递延到 2018 年的可能。

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