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科创板要来了,既是机遇也要有敬畏

没错,科创板要来了,在中美贸易摩擦愈演愈烈之时。

上交所于近期发布了科创板上市委 2019 年第 1 次审议会议公告,将于 6 月 5 日召开第 1 次审议会议,将有三家企业进行上市过会。

科创板自 2018 年被首次提出以来,就一直成为一二级市场的谈资,可以说在中国低迷的股市背景下,科创板被很多人给予了厚望,希望为中国资本市场带来一些变化。

科创板从 2018 年 11 月正式被提出,到今年 3 月开始启动,预计在 7 月首次公开发行,一项新制度如此高效地实施,在国内是不多见的。科创板在中美贸易摩擦期间推出,这也体现出国家层面的急迫,这种急迫来源于整个资本市场长时间的低迷急需要有所改变,也可能来源于中美贸易战的刺激。

科创板与中美贸易战

中美贸易战,从 2018 年 9 月美国单方面向中国加增关税,到今年 5 月中美谈判失败后美国的第二轮加增关税以及新的制裁措施;从 2018 年 4 月中兴被美国封杀作为前奏,到最近华为被美国列入黑名单,并以立法的方式进行制裁;包括中国近期动作频频做出的被动反击,包括 6 月 2 日,国务院新闻办公室发布《关于中美经贸磋商的中方立场》白皮书,阐明了中国对中美经贸磋商的政策立场。

其实这一系列的动作,背后是中美双方主要围绕高科技的主导权和利益在进行对抗。因为中国长期得益于欧美等国家的技术便利,美国认为自己被占便宜了,要跟中国死磕到底。

而事实上,中国企业也被长期诟病 " 缺芯少屏 ",在高科技方面长期落后于美国。而科创板设立的目的就是为了鼓励科创型企业的发展,从官方口径的表述是 " 设立科创板是落实创新驱动和科技强国战略,是完善资本市场基础制度、激发市场活力和保护投资者合法权益的重要安排 "。

科创板的设立,既是中国资本市场更加市场化、开放性的创新和探索,也是引导科技创新,避免受到美国在科技方面制约的有效制度支持。

而关于中美贸易摩擦对中国资本市场的影响肯定是有的,主要体现在相关受牵连的企业股票在第一时间出现明显的下跌。新上任的中国证监会主席易会满在 6 月 2 日播放的新闻联播的一段采访中,也承认 " 中美经贸摩擦对资本市场影响是客观存在的,但程度是可控的 ",同时他指出 " 从一段时期市场运行情况看,资本市场已经逐步消化和反映了中美经贸摩擦的影响,这也说明资本市场韧性在增强,抗风险能力在提高 "。同时他也谈到,科创板正按计划平稳有序推进,没有受到中美经贸摩擦影响。

值得注意的是,易会长也提到一句耐人寻味的话" 处于历史低位的市场估值显示了市场发展的巨大潜力 "。在中美贸易摩擦愈演愈烈之时,现在就处于历史低位了吗?恐怕还值得商榷和再看一看。

不过,科创板倒是一直在提速。截至 6 月 2 日,上交所共受理了 113 家公司的科创板上市材料,其中 94 家公司处于 " 已问询 ",15 家公司为 " 已受理 " 状态,中止公司为 4 家。

科创板的机遇

科创板的落实,带来的变化主要体现在几点:一是注册制的实施,一是同股不同权的确立,还有就是与之相配套的强监管。可以说,科创板既为中小企业带来了机遇,同时也有挑战。

科创板为中小型科创企业,尤其是一些硬科技企业提供了更早进入资本市场的机会,更多的融资通道选择,能够为其减轻资金带来的压力。因为长期以来,对于一些科创型企业来说,很多都是依靠政府扶持来进行科研,即使受到一级市场包括创投机构的青睐也是这两三年的事情。一些新材料、新能源、医药健康包括人工智能等硬科技创业完全市场化以后,也会带动其行业的快速发展。

而科创板注册制的实施,就是市场化的表现。过去股票的发行都是审核制,需要证监会来审核,政府来背书不仅效率慢而且透明度不高。注册制把上市审核权放在交易所,注册放在证监会,注册制是公审的方式,以信息披露为核心,主要在网上进行,会大大提高效率和透明度。同时,科创板以更加透明、公开化、便捷的形式呈现给股民,也会让股民自己来判断风险,进行投资。

另外,注册制最大的变化就是不再要求企业必须要有盈利才有资格上市,降低了上市的门槛,让创业期企业也可以享受上市红利。

而对于创投机构来说,科创板也给其带来了新的退出通道,让其更早地看到投资回报。因为,在 A 股至少要在 D 轮以上才会选择上市,而现在科创板推出后,可能到 B 轮或者 C 轮就可以了。但随着投资周期的缩短,投资风险也在提高,尤其是偏后期的投资机构容错空间在变窄,在选择项目时也会更加谨慎。

关于 " 同股不同权 " 制度,之前应该都有所耳闻,因为很多互联网企业因为国内的同股同权,而选择赴美上市,也有一些企业因为这个选择拆掉 VIE 架构,回国内上市。

如果 " 同股不同权 " 在科创板中实施,也将为一些美元基金架构的科创企业提供更好的通道;同时能够保证科创企业在不断融资,创始团队股份被稀释后仍然掌握公司控制权;保证创始团队能够有更多话语权的同时,有更多积极的创造力。

上科创板需要敬畏之心

虽然,科创板让上市门槛降低了,会有大量科创型企业选择在科创板上市。但是上市企业在决定上科创板时,一定清楚自己所处的阶段适不适合。要清楚上科创板,即将面临的是更加透明化的,更加严酷的市场。还没有足够成熟的科创企业,在面对二级市场时,可能会显得手忙脚乱。因为,科创企业在选择上市时,面对的不再是一个或者几个创投机构,而是大众市场,要对大众股民负责。

所以,这也对科创型企业提出了更高要求,要学会营销自己,直面大众市场的考验,同时也逼迫企业必须想办法去获得盈利,只有这样才能得到投资者的认可。也就是,企业既然决定上市就要对科创板有敬畏之心。

值得注意的是,这次科创板的推出,虽然看似放低了门槛,但相应的监管也更加严厉,比如其中就明确了退出机制,也就是对于一些不良企业以及违规的企业就要强制退市。

根据 21 世纪经济报道统计,从 112 家科创板申报企业分布来看,主要分布于 19 个行业中。其中计算机、通信和其他电子设备制造业行业的企业数量是 25 家,居于首位。专用设备制造业、生态保护和环境治理业的企业数量分别是 21 家和 20 家,分列第二名和第三名。排在第四位的是医药制药业,企业数量是 15 家。

而从地域分布来看,注册地在北京的企业最多,达到了 26 家,其次是江苏省的企业数量为 19 家,上海 17 家排名第三,广东 15 家排名第四,浙江以 10 家排名第五。可见,这些企业主要还是分布在一些资本、人才聚集度更高的地区。

从企业净利润来看,据证券时报统计显示,在 100 家申报企业中普遍实现了不同程度的盈利,净利润平均值约为 1.41 亿元,中国通号以 34.09 亿元的净利润遥遥领先。其中,净利润在 5000 万元~1 亿元的企业最多,有 46 家,其次为净利润在 1 亿元~10 亿元区间的企业,也有 37 家。

至于,6 月 5 日召开的第 1 次审议会议,将对深圳微芯生物科技股份有限公司、安集微电子科技(上海)股份有限公司、苏州天准科技股份有限公司等 3 家企业进行发行上市审议。

从这三家首批上会公司的盈利情况来看,2018 年平均年收入为 3.01 亿元,平均净利润为 0.56 亿元。无论是营收还是净利润,三家公司都是在目前受理的企业中的中下游。

可见,这一批申报企业的实力都不凡,竞争也相当激烈,一般企业想上科创板并非那么容易。且看,后期科创板会对中国资本市场带来哪些变化吧。

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