先将投资做好—— C 位之争或还远

雪球 05-22

# 主被动基金 PK#这段时间被动型基金感觉发行的密度很高的,大的基金公司都在布局。有的是完全复制的传统指数基金,也有比较流行的 smart beta 策略。从宣传的过往收益看起来都很诱人,不过还是弄清楚这盘美味是什么配方,是时令美味还是海鲜大餐?到底对不对你的脾胃。

被动型基金主要是以复制标的指数为目标,力求少误差,低成本。长期看来以获取市场平均收益为目标。

主动基金是基金经理雄心壮志,抱着人定胜天的理念从茫茫股海中挑选出符合其审美的股票,或长持或短炒。最终以获取超额收益为目标。

到底是哪个更胜一筹呢,在以不同时间周期,不同取样支持,可以得到你想要的任何结论。今天就从回顾美国的 ETF 发展史来,为我们的 ETF 是否有胜算寻找支撑。

美国的首只 ETF 是在 1993 年上市的,自此之后开启了打怪升级之旅。近 20 年都保持着 40% 增长率,看起来好恐怖的数字啊 ! 到 18 年末,ETF 基金规模达到 6.6 万亿美元,占长期投资基金净资产的 18%,当然主动投资的位置还是十分稳固的,占比仍然在 64%。

美国的 ETF 行业近些年来一直保持着几家独大的局面,前三名分别是贝莱德、先锋以及道富。这几家统共占据了行业份额的 80% 以上。这当然和他们的先发优势有着直接的关系。

先锋的低费率大家已经讲得比较多了,今天咱们看看贝莱德,以期寻找到指数基金能能被巴佬长推不衰的背后逻辑。

ETF 的评价维度一如他的运作一样透明,不需要太多分析工具即可看的清楚。主要包含三个维度:流动性、跟踪误差、管理费率。

流动性这块和跟踪的标的相关性较高。市场上关注度较高的宽基指数的流动性自然高于一个小的行业指数。

跟踪误差,这个就是和基金的操作手法有关了。因为指数是定期有调整的,而跟踪的指数基金也会在指数股票调整的时候进行股票的买卖,这个时间点或者时间段的选择就会对冲击成本产生一定的影响。

最后一块也是个人认为最重要的一块,就是费率。这是从我口袋里掏出钱的钱啊!当然要肉疼的。个人认为 ETF 为什么能够长期战胜很大一部分主动基金,很大一部分来源于他的低费率。毕竟这个是每年都会产生的。贝莱德的 ETF 平均综合费率是在 0.34%,但他的核心产品 ishare 系列费率是远低于此的资产加权平均费率只有 0.067%。因为他的产品线比较丰富,其他的譬如 Smart Beta 指数等的费率比较高,使得综合费率变高了。先锋的综合费率平均只有 0.11%。

不得不说,国外的费率真的好优惠的呢!

下面说说国内的情况,以求寻得长盛不衰,还不费精力的投资秘籍。

在最开始说一下我的大逻辑,我们的资本市场发展时间比较短,从长期看来刚刚过了草莽混战的年代。从逻辑上来讲是存在超额收益的基础的,在这个期间如果基金经理恪尽职守大概率是可以创造出超额收益的,是可以长期跑赢相对应的指数的。譬如大佬东方红等等。但是为何我们看到的大部分基金却经常跑不赢指数呢?可能源于这么几点。

首先是费率,目前我们的基金费率整体来说都是很高的,主动的更高些。而且我们的综合费率较高体现在基金的各个阶段,首当其冲的就是销售费用,目前国内的主要基金销售渠道仍是银行,而基金对于银行的定位也是创收的重要抓手。所以降费率比较艰难,但是看现在很多新的基金销售渠道的兴起,譬如@蛋卷基金等。销售费率降低的趋势不可挡,只是需要时间消化。

而管理费和托管费这两块从基金合同明显可见的的收费,也是很高的。主动管理的在 1.5% 以上,而 ETF 在 0.5% 左右。当然还有其他的费用就不细说了,先抓主要矛盾。

前些天有好几个大的规模不小的基金公司发行的 ETF 费率下降的也是比较厉害的。也许是向先锋基金学习,以低费率抢占市场,获得后发优势。也许也和大量的央企股票换购的议价有关,这个就不去揣测了。

从费率这个角度来看,主动基金已经先失一城了,毕竟每年都要保证多挣 1.5% 以上,才能赶得上 ETF 的速度。长期看来不是一件轻松的事情,就像背着沙袋的长征。

其次就是机制的问题了。

这个是老生长谈的话题了,绝大多数基金经理都很努力,要么怎么能有那么些基金经理年纪轻轻就去了另一个世界呢!但是公募基金的排名,尤其是短期排名被重视的程度有些太高了。这样基金经理压力会巨大,而且很容易还能产生投资短视的结果。所以一个基金的激励以及约束机制,或者说这个基金的文化就很重要了。

所以在这个时点,主动和被动其实都是还处在发展的最初阶段,我们的市场也是。不一定在这个时候,这么着急争 C 位。只要真的是为投资者考虑,从降低费率开始,将基金兢兢业业的做下去,市场会给出肯定的答复的。

都是投资工具,适合不同的人群,不同的时间段而已。@今日话题 @雪球达人秀 @东方红资产管理 @望京博格 @蛋卷基金

/xz

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