投资札记——如何通过年报去辨别公司涉嫌财务造假

雪球 05-04

进入 5 月份,所有的上市公司的年报和一季报都已经披露结束了,跟往年一样年报披露的密集期雷声滚滚。但往年往往都是一些小手榴弹,今年竟然出现了白马股当中的大雷,俨然就像一颗榴弹炮丢入了市场,引起了轩然大波,A 股市场之所以雷这么多,跟对造假的处罚力度太小有直接的关系(很多都是直接罚款 60 万了事)。但是无论公司是使用了利润调节或者财务造假,如果我们去深究一个公司的财务报表,我们在它的上面肯定是能发现一些端倪的,不管公司在会计记账方面做的有多溜,但依然会留下很多不符合逻辑的蛛丝马迹。

我们先看一下涉嫌财务造假的几个常识

1, 高存高贷

我们在财务报表里面有时候有发现一些公司,上面显示的货币资金极高,但同时公司的短,长期借款也很高。这在常识上面并不符合逻辑。因为银行贷款的利息往往要比银行存款的利息高得多。可能有人会说很多集团公司有很多下属子公司,各子公司之间经营状况不同,高额的存款和高额的贷款是各子公司堆积起来的,那集团公司为什么不设立一个全资财务公司,去集中管理这些存贷款呢,这样不但能有效利用公司的结余资金,还可以节省大量的贷款利息和创造大额的存款收入,这完全不符合逻辑。

我们看一下高存高贷里面最典型的公司康美药业

这是康美药业 17 年年报,341 亿存款,短期借款和应付债券近 200 亿,康美药业之前对他的高存高贷作出过解释,理由是:公司未来可能要进行大规模的并购和大的发展需要,需要有资金储备。这个理由合不合理?我们从下面的几幅图当中去推翻康美给的这个理由

上面的这幅图第 1 个红圈,投资活动现金流量表当中收回投资,收到的现金为 0。第 2 个红圈投资支付的现金仅为 60 万。从投资活动现金流的这两个红圈里,我们可以看到。公司 341 亿的货币资金全年都没有用来理财,甚至没有用来做短期理财。(因为公司使用了资金去购买了短长期理财产品往往投资活动现金流量表当中的收回投资和投资支出这两项都会非常巨大),那他 300 多亿的现金去哪里了呢?上面这幅图第 3 个红圈,银行存款。康美药业的现金几乎全部都是银行存款,这又是他高存高贷不符合逻辑的第 2 点。资金去购买长短期的理财产品的收益往往银行存款要高,公司为什么不这样做呢?有一个原因就是:购买理财产品需要支付实实在在的资金,而银行存款在会计审计时,公司只需要从其他地方通过过桥资金短暂的存入银行。审计查账结束后资金就可以退出来,也就是说 340 亿的存款很可能是假的。我们再重下一幅图,就可以真相大白了

公司 340 亿的银行存款,全年的利息收入只有 2.69 亿,存款年利率不到 0.8%。远低于银行固定存款 2.5%,(我们都知道银行为了拉存款,往往大额存款的公司会给于高于市场存款的价格利息)这直接说明了康美药业的 340 亿资金里面一年的周期内在银行存入的时间非常短。其二,也没有用来购买理财产品,为什么会这样呢?其实公司的账上根本没有这么多的钱。只是做审计查账的时候通过过桥资金短期的存入了银行。

像这种高存高贷的公司,我们在研究当中一定要引起重视。第一,我们要理清楚他为什么不设立全资财务公司。第二,理清楚公司有没有经常大额的购买短期理财产品(因为购买理财产品支付的现金一定是真实的)。第三。查看利息收入,通过利息收入去辨别放在银行的钱是长期的还是通过过桥资金的方式注入进去的。第四,查清楚公司大额资金的走向,有无业务往来或者关联公司。

2, 突然增大的应收账款

在财务报表里面应收账款突然大幅度的增大。要特别的注意。因为这很有可能公司为了美化全年的净利润,而使用了虚假交易或者利润调节,因为会计的记账方式是权责发生制,只要货物的使用权发生了转移。就可以确认销售成功,财务报表里面就可以计算利润,但钱有没有收回来,对会计利润记帐并不构成影响,往往有的公司为了调节全年的利润,在年底会向经销商压货(这是在会计准则内常用的利润调节手段),但有的公司就很可恶了。直接进行虚假交易,而虚假交易的方式往往采用的是产品已经销售出去了,但是现金却没收回来。

我们看一下下面的这幅图。这个公司是哪一个?,我就不说了,公司 18 年已经被 *st 了,这是公司 17 年的三季报,

公司半年报净利润是负的。三季度报净利润终于转正。但应收账款却同比增加了超过 5 倍。而公司 17 年报预告净利润近 2000 万。最后发现了很戏剧性的一幕。财经记者对公司的经营状况做了详细深入的调查。发现了大量的虚假交易关联交易。我们看一下下面的几幅图。财经记者调查得出的结论

因为各路投资者的质疑,还有财经记者的深入调查。给公司造成了很大的压力。当地证监局也发出了问询函,最后公司给出了 17 年财报的修证,净利润从 2000 万变成负 1.1 亿,理由很搞笑,经销商不干了,要求退货,公司同意了,并给予了全额退货,造成公司的利润大幅度下滑。然后 18 年公司 st。

像这种应收账款突然大幅度增加的公司,第一,我们最好要去查清楚公司前十大应收账款上,看他的注册地址有无关联。注册时间和注册资本。有无新进的经销商,法人和股东之间有关联。(其实现在通过微信企查查这些资料都非常特别的透明),第二。了解公司最近的经营状况。是否将要被 st 或者退市,因为这种公司迫切需要净利润转正。第三,有无大股东有减持的需求?如果有减持的需求,公司需要业绩的炒作。

第三,以营业收入完全不对等的大额存货

在财务报表里面存货是记录流动资产的,可以增加公司资产的厚度。而且存货也非常容易变现成为来年的现金流。但存货是很难计算的。也非常容易计提减值的。存货是有保质期的。特别是更新换代极快的电子产品和农林畜牧业,这些公司如果拥有高额的存货,往往就是一颗雷。我们先来看一下下面的这幅图。这个公司就是让大家感觉非常滑稽的獐子岛。

这是獐子岛 17 年和 18 年的存货数据,12 个亿。獐子岛的故事就不用我们多说了。我只能说他是用存货来来调节利润玩的最溜的公司(今年的扇贝又跑路了,都已经成为了投资笑谈)因为对于农民训练来说,存货是很难计量,并且出货有很大的损失风险。A 股也不伐一些公司,一场大火烧掉了仓库计提损失的

其实存货很大的公司我们也不能肯定他就有问题,我们一定要先弄清楚公司是否开发了新市场需要大量的存货投入。或者研发了并开始销售新产品。这些都有可能会造成存货的大量增加。但如果这些都没有。我们至少能判断公司的销售远不及预期。毕竟存货占用资本并且存货往往都是有使用期限等。

第四,经常跨行业的并购或者高溢价并购

对依赖于经常性的收购的公司,我们应该保持警惕,因为收购我们很难真实的评估它的真实性,特别是让人眼花缭乱的跨行业和高溢价的并购。这其中乐视网和华谊兄弟就是一个典型

对于判断公司财务有无造假嫌疑,我们除了根据这几个财务指标去做判断。我们还要结合经营性现金流的流入和净利润是否常年不对等?公司各个子公司和母公司之间是否有非常频繁的关联交易?是否会经常进行让人眼花缭乱的资本运作?大股东经常性的大手笔股权质押?他的业绩符不符合现实商业当中的逻辑?关键的运行数据与同行业对比没有可比性?公司信息披露差,经常不披露对进行判断具有重大意义的事项?业绩现金流不匹配?突然变更某些科目的会计记账规则或更换审计的会计事务所?还有公司的大额支出是否经常性选择采用费用资本化?等等

@今日话题 $ 獐子岛 ( SZ002069 ) $$ 康美药业 ( SH600518 ) $$ 乐视网 ( SZ300104 ) $

/xz

相关标签: 投资 净利润 理财产品

雪球
以上内容由“雪球”上传发布 查看原文
最新评论
分享 返回顶部