倪梦雪:橡胶基本面分析与交易策略

第一期现网 04-20

编辑 / 刘哲

   核心观点   

?.从胶树种植及开割数据来看,2019-2020 年仍将处于天胶产量快速释放阶段。而需求方面,国内市场需求弱化也较为明显。2019 年天胶市场大概率依然供大于求,处于供给过剩阶段。长周期上,天胶市场自 2012 年之后就持续处于供过于求状态,天胶价格也维持长期下跌格局,目前暂未有改变迹象。

?.  交易策略以偏空思路,反弹做空为主。预期基本面偏弱,远月合约升水逐步收敛,做空仍以远月合约为主

大宗内参:3.4 月大多数商品都出现了不错的上涨,为什么橡胶跌幅会这么大?您认为是什么原因?

倪梦雪:春节过后,市场流动性改善,下游消费回暖,沪胶也曾出现短期反弹,但进入 3 月后价格高位回落,一路下跌,究其原因仍是弱势基本面所决定。天胶基本面方面,供应端刚性增长,需求端持续弱化,加之国内高库存及期货市场远月升水等因素共同作用,价格持续存在上行压力。一旦形成反弹拉升,就会引起空头打压。年初通常处于减产季,春节前后也有利于消费释放,时间周期上有利于价格上行,但进入二季度后,国内外新胶将逐步上市,下游消费市场走向也更趋明朗。在供应端没有意外,主被动减产不明显的情况下,国内市场下游汽车消费数据连续三个月维持下滑态势严重影响了需求端预期。供需对比决定了沪胶维持弱势仍是大概率事件。

大宗内参:发改委近期对汽车下乡以及废车出口,以及新能源销售亮眼,刺激汽车消费,从长期看您认为这个对橡胶会产生哪些影响?

倪梦雪:近期关于征求对推动汽车、家电、消费电子产品更新消费促进循环经济发展实施方案的征求意见稿引起市场关注,虽然征求意见稿尚未正式公布,但从市场预期看,破除乘用车消费升级制度障碍、研究制定促进老旧汽车更新、深入推进城市服务领域用车更新消费以及推进农村车辆消费升级等方面的内容预计对市场影响较大。目前有关汽车消费刺激的具体实施细则仍有待逐步落地。整体来看,乘用车市场下滑态势明显,汽车消费刺激有望一定程度上刺激汽车产销增长,减缓目前汽车行业持续下滑态势。

从效果分析,2009 年及 2015 年均出台了汽车刺激政策,对车市影响表现为刺激车市消费提前集中爆发,汽车产量增速持续提升。刺激效应过后,汽车增速即持续下滑直至低迷。天胶价格随之波动,表现为两轮明显上涨趋势。从前两轮市场表现看,汽车消费刺激效应明显呈现递减状态,对天胶的消费刺激作用也逐步减弱。目前城市乘用车及重卡领域大规模爆发式增长已通过前两轮刺激政策体现,新增长点主要集中于农村用车及新能源车的配套需求,一方面,农村用车及新能源车目前市场占比较低,另一方面农村消费车型预计以中低端为主,相对使用天然橡胶比例较低。因此,此轮政策刺激对胶价支撑预计维持效用递减。汽车消费刺激政策实施后,汽车销量一般滞后两到三个月增长,沪胶价格同步反弹,2009 年及 2015 年刺激过后沪胶价格高点分别冲至 43000,22000。本轮消费刺激政策若实现,对天胶价格刺激作用预计也将滞后体现,但支撑作用维持递减趋势。关注大宗内参,不错过每篇今日复盘!

大宗内参:从橡胶周期上看,您认为目前处于什么样的周期?

倪梦雪:从胶树种植及开割数据来看,2019-2020 年仍将处于天胶产量快速释放阶段。而需求方面,国内市场需求弱化也较为明显。2019 年天胶市场大概率依然供大于求,处于供给过剩阶段。长周期上,天胶市场自 2012 年之后就持续处于供过于求状态,天胶价格也维持长期下跌格局,目前暂未有改变迹象。

从绝对价格来看,目前国内胶价处于绝对低位,下方成本支撑作用下,下跌空间有限,自去年下半年开始,沪胶价格维持低位宽幅波动。这一阶段处于相对平衡状态,价格对市场反应充分。但后期若供需格局持续不能改善,价格下跌仍会延续。

大宗内参:在交易中您认为未来 3-6 个月最大的机会和风险分别是什么?

倪梦雪:未来供应端新胶上市,需关注气候等影响产出的外部因素。需求端需关注国内汽车消费政策的细则及效果评估。国内宏观经济走势仍对工业品有较强的引导性作用,若国内经济企稳回升,则有利于刺激消费及价格反弹。未来市场机会仍需要在反弹行情中寻找,可能的风险在于价格超预期反弹。 

大宗内参:您对橡胶的交易策略是什么?

倪梦雪:交易策略以偏空思路,反弹做空为主。预期基本面偏弱,远月合约升水逐步收敛,做空仍以远月合约为主

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