顺鑫农业 2018 年净利润增 70% 多花 2 亿广告费换取 3.4 亿元增收

砍柴网 03-15

挖贝网消息,3 月 14 日晚间, " 牛栏山二锅头,就是这个味 " 的母公司顺鑫农业(SZ000860)发布 2018 年财报,报告期内顺鑫农业实现营收 120.7 亿元,同比增加 2.9%,归属上市公司股东的净利润为 7.44 亿元,同比增加近 70%。

公开资料显示,顺鑫农业主营业务为白酒酿造与销售;种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工 ; 市场管理与服务 ; 房地产开发。2018 年白酒行业和屠宰行业贡献的营业收入分别为 92.8 亿元和 23.7 亿元,屠宰业务受猪价格的周期性波动影响,2018 年的营业收入同比降低 20.23%,白酒业务表现相对抢眼,营收同比上涨 43.82%。

但是挖贝研究院对比数据发现,2018 年顺鑫农业的整体营收增加额度为 3.4 亿元,归属上市公司股东的净利润却出现了大幅度上涨高达 70%。财报显示,在过去的一年内,营业成本压缩或是其报告期内利润大幅增加的主因。

数据显示,报告期内公司营业成本为 72.5 亿,同比减少约 5 亿元,其中屠宰业务的原材料成本、人工成本、折旧成本以及地产业务的施工成本构成营业成本降低主要因素,而为公司营收贡献主要部分的白酒业务,2018 年的营业成本同比增加 60%。

值得注意的是,白酒业务毛利率自 2016 年来持续走低,2018 年更是直接减少 5 个百分点至 49.63%,顺鑫农业白酒业务的核心持续竞争前景堪忧,其次,公司对下游议价能力的降低也应引起关注。

实际上,在经历了 2013-2016 年的深度调整期后,白酒行业开始进入复苏回暖期,新的时期,商务消费和政务消费等消费情景受限,需要企业技术调整产线适应终端消费者的消费特点,据中泰证券研报描述,顺鑫农业 2018 年也顺势抓住时机,持续推进白酒的全国化市场布局,牛栏山亿元以上省级(含直辖市)销售市场达 22 个。结合公司 2018 年 " 在建工程费 / 固定资产 " 比例约为 7.5% 来看,2019 年公司收入的主要驱动因素聚焦产品的提价而非产能的增加,那么,在千亿规模低端酒市场上,占有率不足 10% 的顺鑫农业或有新的发展机遇。

挖贝网发现,在顺鑫农业压缩成本的主战略下,在广告费上的支出毫不吝啬,2018 年广告费约 6.4 亿元,较同期增加约 2 亿元,而这多花的 2 亿元广告费仅仅换来营业总收入 3.4 亿元的增加,需要掂量掂量 ROI 了。

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